与1月份会议声明对比,美联储本次会后声明措辞基调未改。对于经济现状的表述与1月份经济前景的评估基本一致。美国宏观经济温和复苏再次得到确认,房地产市场和私人投资的增长2009年9月份首次得到认可。3月份指出就业市场开始起稳。房地产市场出现改善迹象,但非住宅类仍较疲弱,金融市场状况支持经济复苏。对于通胀的表述与1月份完全一致。美联储在9月的声明中删除了8月份对于通胀上升表示的担忧,之后的声明中均维持对于通胀的如下看法：认为未来一段时间通胀形势处于可控区间,原因是产能利用率较低会降低成本压力,加之长期通胀预期平稳；对于货币政策的表述为重申在“较长时间内”维持低利率,明确TABSLF工具将于6月底到期。
仍有反对在“较长时间内”继续维持低利率,表达了尽快“退出”政策的呼声。主要担心继续采取之前的经济刺激计划可能招致通胀风险,但并不是要立即启动加息,而是不赞同承诺轻率得在“较长时间内”维持低利率。
经济内生动力增强
2009年四季度实际GDP增速远高于我们4％的预测值,原因是我们低估了补库存对经济增速的较大贡献。不过最新数据再次证实我们对美国经济的乐观看法,经济内生动力增强,二次探底的概率较小：1)实际PCE的复苏至少可持续至2010年上半年；2)失业率于2009年四季度趋势性见顶概率更大；3)11月份CPI同比首次转正,目前处通胀周期初期；4)补库存周期在2009年三季度启动后至少可持续至2010年中期,而企业设备的投资周期也已在2009年四季度启动；5)美联储已经启动其“退出”政策,但全面紧缩政策时点预计在2010年6月或8月之后概率更大；6)加息预期及欧洲债务危机主导美元汇率维持震荡向上格局。我们对美国经济的看法略显乐观,主要依据是客观存在的实际购买意愿以及部分优惠政策的延期。
我们维持观点：实际消费需求已经承接政府加杠杆化对经济复苏的拉动支撑,预计在房地产市场、就业和实际平均时薪改善的背景下2010年一季度美国实际PCE将继续缓步回升,这一趋势至少可持续到2010年上半年。
美元近期存在调整压力 未来仍将震荡上行
我们早在2月11日发表的《伯南克讲话解读：“退出”工具多样化,淡化加息预期》中指出,伯南克对美联储“退出”政策的态度低于市场对其主张激进退出的预期。2月份美国失业率公布后,联邦基金利率期货显示美联储11月份加息的概率由76％升至90％,但美元指数并未出现持续性上涨,主要原因就在于伯南克2月10日发表的美联储“退出”政策框架言论客观上淡化美联储尽早加息的预期,而欧洲债务危机的爆发使得美元之后的调整相对温和。
我们认为近期美元存在调整压力,但主导本轮美元反转的加息预期因素并未消除,加之欧日经济基本面逊干美国,这决定了未来美元仍将震荡上行,趋势的改变起码要到美联储实际调高基准利率时。未来关注的重点转向对CPI通胀走势的判断。我们预计美联储在2010~6月或8月之后启动全面紧缩的概率更大。
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