关键词:企业 财务管理 价值最大化
一、现代企业的目标及其对财务管理的要求
生存及其对财务管理的要求
企业只有生存,才可能获利。企业从市场获得的货币至少要等于付出的货币,以便维持继续经营,这是企业长期存续的基本条件。因此,企业的生命力在于它能不断创新,以独特的产品和服务取得收入,并且不断降低成本,减少货币的流出。如果出现相反的情况,企业就会萎缩,直到无法维持最低的运营条件而终止。二是到期偿债。企业如果不能偿还到期债务,就可能被债权人接管或被法院判定破产。相应的在市场经济中,企业生存的主要威胁来自两个方面:一个是长期亏损,它是企业终止的内在原因,另一个是不能偿还到期债务,它是企业终止的直接原因。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力,减少破产的风险,使企业能够长期、稳定地生存下去,是对财务管理的第一个要求。
发展及其对财务管理的要求
企业是在发展中求得生存的,企业的发展集中表现为扩大收入。在市场经济中,各种资源的取得都需要付出货币,企业的发展离不开资金,因此,筹集企业发展所需的资金,是对财务管理的第二个要求。
获利及其对财务管理的要求
企业必须能够获利,才有存在的价值。增加营利是最具综合能力的目标。营利不但体现了企业的出发点和归宿,而且可以概括其他目标的实现程度,并有助于其他目标的实现。从财务上看,营利就是使资产获得超过其投资的回报。在市场经济中,没有“免费使用”的资金,资金的每项来源都有其成本。每项资产都是投资,都应当是生产性的,要从中获得回报。因此,通过合理、有效地使用资金使企业获利,是对财务管理的第三个要求。
二、现代企业主要财务管理目标的比较与分析
利润最大化
这种观点认为:利润代表了企业新创新的财富,利润越多则说明企业的财富增加得越多,越接近企业的目标。它不仅可以直接反映企业创造剩余产品的多少,而且也从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。同时,利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。
其缺陷包括以下几方面,利润最大化没有考虑利润实现的时间,没有考虑资金的时间价值。利润最大化没有考虑企业所创造的利润和投入资本之间的关系。利润最大化没有考虑获取利润和所承担风险的关系,这将导致财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润。以追求企业利润最大化作为财务管理的目标,还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作,导致企业短期行为的发生。由于利润计算需遵循权责发生制原则,管理当局容易利用折旧、待摊、预提等操纵盈余。所以,利润最大化不宜作为现代企业财务管理的目标。
每股盈余最大化
这种观点认为:应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考虑,用每股盈余来概括企业的财务管理目标,以避免“利润最大化目标”的缺点。这个目标的优点是把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比,能够说明企业的盈利水平,可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间进行比较,揭示其盈利水平的差异。但是,这种观点仍然存在以下缺陷,没有考虑每股盈余取得的时间性,没有考虑每股盈余的风险性。
股东财富最大化
股东财富最大化是指通过财务上的合理经营,为股东带来最多的财富。这种观点认为,股东创办企业的目的是扩大财富。其主要优点是考虑了时间价值和风险价值。
其不足之处有:股东财富最大化的标准和统一衡量的客观尺度不易掌握;股东财富最大化只适合于上市公司,对非股份有限公司的企业而言,很难适用;股东财富最大化强调股东的利益,而对企业其他关系人的利益重视不够;股东财富最大化对规范企业行为,统一员工认识缺乏应有的号召力;经理阶层和股东之间在财务目标上往往存在分岐;可能会忽视企业应承担的社会责任,加剧企业与社会的矛盾,不利于企业的长远发展;如果以股价高低作为经理人员业绩考核指标或对经理人员以股票期权作为一种激励措施,会使经理人员在缺乏严格的约束机制下,产生操纵盈余的动机,使会计信息失真。
企业价值最大化
投资者建立企业的重要目的,在于创造尽可能多的财富。这种财富首先表现为企业的价值。企业价值是指企业全部资产的市场价值,它反映了企业潜在或预期获利能力。如果用V表示企业价值;t表示取得报酬的具体时间;NCF表示第t年取得的企业报酬,i表示预计风险报酬率,则企业价值可以通过以下公式计算:V=INCFt1t.若假设企业持续经营,即n→∞,且每年的NCF相等,则V=NCF/i.由此可见,企业价值与预期报酬成正比,与预期风险成反比。由财务管理的基本原理可知,报酬与风险是呈比例变动的。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此,企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。这种计算方法既考虑了各相关利益集团要求的报酬率或风险,又考虑了企业未来每年的预期报酬及时间价值。企业所得的收益越多,实现收益的时间越近,应得的报酬越是确定,则企业的价值越大。
企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采取最优的财务政策,充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。这一定义其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位,强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。以企业价值最大化作为现代企业财务管理的目标,其优点主要表现为:考虑了资金的时间价值和投资的风险价值,有利于统筹安排长短期规划、合理选择投资方案、有效筹集资金等;反映了对企业资产保值增值的要求,从某种意义上说,追求企业价值最大化的结果可促使企业资产保值或增值;有利于克服管理上的片面性和短期行为;是有利于社会资源合理配置。社会资金通常流向企业价值最大化的企业或行业,有利于实现社会效益最大化;考虑了机会成本;注重在企业发展中股东、债权人、企业职工、政府的利益关系的协调,调动各方面的积极性;减少企业管理当局操纵盈余的行为,贯彻现金至尊的观念。
三、现代企业财务管理目标的选择
在我国,公有制经济居主导地位,并且,我国证券市场处于起步阶段,很难找到一个合适的标准来确定“股东财富”。把“股东财富最大化”作为财务管理目标,既不合理,也缺乏现实可能性。就目前来说,企业价值最大化是我国企业财务管理目标的合理选择。原因体现在以下几方面:
企业价值最大化有着更为丰富的内涵
企业价值最大化强调风险与报酬的均衡,将风险限制在企业可以承担的范围之内,强调与股东之间的利益协调关系。更加关心本企业职工的利益,创造优美和谐的工作环境,对于客户的利益,在新产品的研制和开发上有较高的投入,不断推出新产品来满足顾客的要求,保持销售收入的长期稳定增长。讲求信誉,注意企业形象的宣传,还重视客户利益以提升市场占有率,讲求信誉,注重维护企业形象等。
能够指导理财人员实施理财行为
以企业价值最大化为目标的财务管理,在财务管理中,关注现金流量,通过科学的管理行为,力争实现经营活动现金流量的可持续发展。对于理财人员而言,必须确立现金流入必须大于现金流出的基本观念。如何权衡风险与收益之间的关系,是理财人员在追求企业价值最大化的过程中所必须慎重对待的问题。企业价值最大化为目标的财务管理有助于加强风险管理,将经营风险与财务风险纳入可控范围之内。企业价值最大化为目标的财务管理注重企业的可持续发展,这是企业价值最大化的前提条件之一。根据折现现金流量模型可以推断,真正决定企业价值的是企业在一个较长时期内所获得的现金流量的多少。从根本上讲,企业的可持续发展取决于其进行再投资的能力,取决于其进行资本投资的实力。
企业价值最大化将对整个财务管理理论体系产生根本的影响
企业价值最大化目标的确立,有助于理财人员树立起风险与收益权衡观念、现金流量至高无上观念、持续发展观念等,并将其应用到具体的财务管理活动中。也能够体现企业自身的内在价值和综合实力,增强公众对企业的投资信心,从而吸引更多稳定的、长期的国内外资本的不断流入,满足企业投资和扩张所需的资金。能够最大限度地满足企业长期生存、发展、获利的需要,改善公司治理结构。企业价值最大化目标的实现,能使其他利益相关者的利益得到保护和合理的满足,有利于实现股东和各利益相关者财富的增加,从而有助于完善公司法人治理结构,引起新的就业需要,增加就业机会,解决社会就业问题等。◆
参考文献:
刘润平,曹生员,知识经济时代的财务管理目标.江西科技师范学院学报, 2006,6
朱荣恩,战略财务目标探析,财会月刊,2003,1
郭文华,高新技术企业管理目标,财务与会计,社会科学出版,2004
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