◆ 中图分类号：F069.9文献标识码：A
内容摘要：本文以高技术中小企业融资路径的演变为研究对象,通过分析北京以中关村科技园区企业为代表的高技术企业现有的融资路径,论述了造成其融资现状的约束机制,提出政策建议。
关键词：高技术中小企业 融资路径 约束机制
北京凭借科技和人才优势,在高技术产业发展方面已走在了全国的前列。但是2006年出版的《中关村发展蓝皮书—突破融资瓶颈》显示：根据对1012家中关村科技企业的调查,有49.5%的企业认为资金是其发展的首要制约因素。中关村民营企业普遍存在资金缺口,平均资金缺口为1800万元左右,可见高科技企业尤其是中小企业仍被融资问题所困扰。
高技术企业的融资特点
高额持续的资金投入。与传统企业相比,高技术企业侧重于技术创新,因此对自然资源的依赖程度低,对人力资源与资本投入的依赖程度高。从创新企业的崛起到形成一定的产业规模,都是以大量的资金持续投入为先导。
明显的信息非均衡。技术创新者往往掌握较多的自身技术开发项目的发展前景及其可行性的私人信息,而外部投资者往往不了解。作为技术创新者博弈对象的投资者则会认为技术创新者要求外部融资的风险项目一般风险较高,因此倾向于不向这类投资项目投资,最终结果将导致高技术企业融资的失效。
不确定的未来盈利。技术创新者同外部投资者一样,对未来收益并没有特别的信息优势,这是导致高新企业风险普遍高于一般企业的原因。对于这种风险,要求与其相应的证券市场,如创业板市场,完善的退出机制等相匹配。
不一致的风险等级。高技术企业的风险等级明显不同于一般企业,当高技术企业同一般企业相比较时,将表现出不同于一般企业的融资策略,通常情况是,不同发展阶段的风险等级不一致,一般在高技术企业的初创期,企业的风险较大,进入企业发展的稳定期后,其风险等级会接近或小于传统企业的风险等级。另外,不同的高技术企业由于信息的严重不对称,也将有不同的风险等级,投资者、风险投资者、债权人等一般对该风险等级并不完全了解,同时由于上述提到的高技术企业的风险—收益关系并不对称,也加重了信息不对称程度。
高技术中小企业的主要融资路径
长期以来,融资“瓶颈”一直困扰着北京中关村园区的中小企业,无论是权益性融资,还是债务性融资,都将中小企业拒之门外。为了解决中小企业融资问题,中关村进行了积极的探索,现已形成由政府扶持、信用担保贷款、企业孵化器、风险投资、股权融资等构成的多种融资渠道,扶持不同阶段中小企业的发展。
政府扶持
1.国家专项基金。科技型中小企业技术创新基金。1999年科技型中小企业技术创新基金是经国务院批准设立,用于支持科技型中小企业技术创新的政府专项基金。
科技型中小企业技术创新基金创业项目。科技部科技型中小企业技术创新基金管理中于2003年起开展了创新基金创业项目试点工作。创业项目分为研发资助和投资补贴两种支持方式,管理中心从现有国家高技术创业服务中心以及国家留学人员创业园示范建设试点、国家大学科技园、国家火炬软件产业基地及其他特色产业基地、火炬创业园中的孵化器等机构中确定部分单位作为创业项目服务机构,在创新基金无偿资助支持方式下,通过创业项目支持服务机构孵化场地内注册并经营的初创期科技型企业。
中小企业国际市场开拓资金。2000年10月,财政部与外经贸部联合设立中小企业国际市场开拓资金。中小企业国际市场开拓资金是指中央财政用于支持中小企业开拓国际市场各项业务与活动的政府性预算基金和地方财政自行安排的专项资金。用于支持中小企业和为中小企业服务的企业、社会团体和事业单位组织中小企业开拓国际市场的活动。
２.市政府专项基金。北京从2005年起建立中小企业发展专项资金扶持制度,每年将在财政预算内安排5亿元资金,专项用于中小企业产业扶持、担保贷款支持、服务体系建设、促进非公经济发展等。5亿元资金大约占到2004年市财政收入的6.7‰,如此大的力度扶持中小企业,将有效地缓解中小企业融资难的问题。北京市还设立了中关村创业投资引导专项资金,首期资金7000万元,2006年至2010年每年各一亿元。通过“创投加孵器”、“跟进投资”及设立创投母基金等方式,吸引5至10倍民间创投资金投向园区企业。凡在北京市注册的创业投资机构,对本市高技术企业投资超过当年投资总额50%的,其当年缴纳所得税地方收入部分的50%,由财政安排专项资金奖励。
３.科技园区专项基金。为鼓励中关村科技园区高技术企业的创新和创业活动,中关村科技园区管委会分别于2000年特设立“中关村科技园区中小企业技术创新基金配套资金”、2001年设立“中关村科技园区创业投资引导资金”、2004年设立“中关村中小企业中介服务专项资金”,从不同层面提供园区中小企业融资的配套服务。
信用担保贷款
为了解决园区中小企业融资问题,中关村进行了积极的探索,于1999年组建了中关村科技担保公司,将企业信用与担保业务和银行信贷业务进行了有机结合,形成了园区中小企业、商业银行、担保公司、信用中介机构之间的共赢机制。
1.“瞪羚计划”。2002年起,中关村园区管委会设立了一项旨在为中小企业提供贷款担保的“瞪羚计划”,旨在为总收入在2000万元~5亿元之间,连续两年保持较高增长速度的高速成长企业提供融资帮助。这项协作银行“见保即贷”的融资计划让数量庞大的中小企业发展蒸蒸日上,有资格获得“瞪羚计划”资助的企业2002年不足1300家,到2004年增长到了1778家,利润总额也从2002年的55亿增长到2004年的144亿,增长了近2倍。
２.留学人员创业企业小额担保贷款绿色通道。2002年7月,为鼓励和吸引海外留学人员归国创办高技术企业,与留学人员归国创业政策和服务体系相配套,在中关村科技园区设立“归国留学人员创业专项资金”。申请企业取得中关村管委会留学人员创业服务总部出具的留学人员创业企业资格证明,通过评审程序即可在协作银行获得担保期限为一年以内的流动资金贷款,贷款额度原则上在100万元以内。
企业孵化器
中关村科技园区内的由多元投资主体建立的各类专业孵化器和综合孵化器,基本形成了专业化、市场化、社会化、国际化的创业孵化网络,已成为科技成果转化和高技术企业成长的摇篮。目前,园区内拥有中关村国际孵化器、丰台科技创业中心、海淀留学人员创业园、清华科技园等各类孵化器39家。约占全国的20％,总孵化面积28万平方米,在孵企业1064家。风险投资
目前中关村园区内活跃着各类创业投资机构33家。2005年,园区72家企业获得境外创业投资逾3.2亿美元,超过上海和江苏之和；同时,有6家企业在纳斯达克上市,IPO融资近5亿美元。
股权融资
上市是中关村企业的首选融资渠道。1993年,四通集团股票在香港上市,成为中关村第一家成功海外上市的公司。截止2004年中关村已有上市公司56家,占北京上市公司总数的一半。其中大陆主板41家、香港13家、美国纳斯达克2家。园区企业在大陆主板市场融资比上年增长1倍,在香港证券市场融资比上年增长近8倍。
高技术中小企业融资路径的约束机制
政府资源有限,难以满足高技术企业高额持续的资金需求。目前各级政府的资金支持政策大力促进了高技术中小企业的初期创业及研究开发工作,但是难以满足科研成果转化、技术设备升级所需的大量资金。
信用担保资金存在额度小,期限短的弱点。在当前的资本市场环境下,中关村管委会组建了科技担保公司、建立了技术产权交易中心、设立了创业投资跟进投资资金,在一定程度上撬动了银行沉淀资金流向中小高技术企业。但是由于信用短缺使得担保公司不能从根本上解决风险防范问题,即很难确认园区中小企业的信用能力和信用意愿。因此其担保门槛还相对较高,作为园区中小企业间接融资的主渠道作用尚未充分发挥出来,担保资金往往额度小期限短,难以支持企业长远发展。
未能形成多层次、适用于高技术中小企业不同发展周期融资需求特点的融资渠道,债务融资、权益资本融资渠道不畅,使得成长起来的企业难以壮大,形成了一批“小老企业”。
至今尚未形成有利于高技术产业发展的投融资体系,包括风险资本的法律形式、退出渠道等方面的问题没有得到解决,高素质的创业投资类中介机构太少,使得风险投资运作成本过高。因此,尽管目前中关村的发展引起了许多投资机构的关注,由于没有法律保障和退出机制,使得大量资金无法真正用于高技术产业的发展。
化解高技术中小企业融资约束的政策建议
发展多层次资本市场体系
为了促进高技术企业的权益资本融通,同时也为了建立多层次股票市场,必须切断“设立股份公司=公开发行股票=股票挂牌上市”这一连等式,大力发展股份有限公司,调低股份有限公司注册资本的最低限额,规范建立实业资本的私募和公募制度,建立非上市公司的股票交易场所。
完善风险投资制度
我国创投业的发展亦有近20年的历史,但风险投资机制的制度建设尚薄弱。可从以下方面完善：必须从法制上确立未来主流风险资本的存在形式,也就是使风险基金合法化；为了推动民间资本加盟风险投资,需要使有限合伙制法制化；从法规上明确高技术企业的创立,只要技术提供方与资金提供方能够取得共识,完全可以不受限制地提高技术和知识产权的股份比例,实现资本与技术的顺利对接；完善风险资本的退出机制。创业板固然重要,却并非主渠道。主渠道应该是区域性产权市场,是场外交易,即非上市公司的股票市场。
强化区域中小企业信用担保体系
为了促进高技术中小企业的债务资金融通,需推进企业信用制度建设,建立中小企业信用信息的采集、评定、发布系统,对中小企业分批进行信用评级,推进利率市场化,以民营企业为突破口发展市场化的公司债券。建立多层次、多渠道的信用担保体系,尽快完善市和区县两级中小企业贷款担保体系,各区县都要建立中小企业信用担保机构,加大财政资金投入,扩大担保机构规模。同时积极探索担保机构股份化,吸引社会资金投入,鼓励民间资本投资兴办担保和再担保机构,允许民营企业联合兴办互助性担保机构。在此基础上进一步研究建立再担保机构,引入国家信用对担保机构再担保,降低中小企业信用担保机构风险。
参考文献：
1.熊波,陈柳．高技术企业技术成果转化与多层次资本市场研究.当代经济科学,2005
2.张玉明等．高技术企业融资策略与资本结构优化.科学学与科学技术管理,2005
3.楚鹰,孔保抢．中小企业板及高新技术企业融资研究.科技进步与对策,2004
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