在2006年初的同步稳健增长之后,世界各国的经济周期已经有所分化。美国经济明显减慢,欧洲增长率提高,中国则保持快速上升。
在房地产市场低迷和消费者支出减速的引导下,早前预期的美国经济趋缓现在已经到来。高油价也侵蚀了收入,使人们的支出变得更谨慎。作为其结果,美国的真实GDP年增长率已经从一季度的5.6％下降到二季度预计的2.7％,估计下半年也不会有任何改善。
不过,全球经济增长的步伐轻快依旧。在经历了令人失望的数年之后,西欧的经济增长2006年有所加强。5月,欧元区的经济信心达到了五年来的高点,劳动力市场状况改善,商业订单数量上升。但由于欧元升值,货币政策和财政政策紧缩,预计欧元区的经济动力在年末将会有所减弱。中国5月的投资、出口和工业生产都以两位数的速度增长,整体经济也继续以10％的速度前进。印度和韩国也保持了高增长,而日本经济在年初的温和趋缓之后再次加速。
令人鼓舞的是,目前欧亚各国的经济增长在国内需求和净出口两方面已经得到了更好的平衡。总体而言,预计全球真实GDP增长率将从2005年的3.6％上升到2006年的3.8％,从而连续第三年保持在增长趋势值之上。
在全球范围内,由于能源和商品价格增长强劲,通货膨胀压力在不断积聚。作为回应,货币政策将更加紧缩。尽管一些商品的价格自5月初以来已经有所下跌,但仍然维持着创纪录的高水平。紧缩的劳动力市场也呈现出工资率加速的迹象。其结果,是核心通胀率缓慢上升。美国核心消费价格在5月提高了0.3％,这一连续第三个月的上升,使得过去12个月的通胀率达到了2.4％——在联储的“适宜区域”之上。
欧元区CPI通胀年率达到了七个月来的高点2.5％。不过受制于巨大的产出缺口和高失业率,欧元区核心通胀率为1.5％,较为温和。日本的CPI通胀率终于达到了正值,预计未来可能略有加速。中国5月的CPI通胀率为温和的1.2％,由于中央政府正密切关注过热的经济,未来几乎毫无通胀加速的迹象。
作为对核心通胀率加速的回应,预计美联储将在8月8日提高短期利率,使联邦基金利率达到5.5％。类似地,由于通胀率处于目标值之上,欧洲中央银行可能在年内至少两次提高利率。同时,日本银行已经结束“数量宽松”政策,将于年底前提高短期利率。中国、印度和韩国也在采取紧缩的货币政策。作为对通胀预期及利率提高的反应,目前相对平稳的全球债券利率未来可能会缓慢上升。
由于经济处于拐点增加了不确定性,全球资产市场正在变得更不稳定。最近几周内,金融市场和大宗商品市场的动荡,反映出人们对通胀压力将抬高利率和全球经济最终冷却的担心正在增加。近几个月,冰岛、新西兰、澳大利亚、土耳其、匈牙利和俄罗斯都经历了不同程度的金融压力。
商品价格目前已达到了顶峰,随着全球经济减速,未来12个月内可能将有所下降。在一轮急剧的攀升后,对冲基金和养老基金获利退出交易,商品价格尤其是有色金属价格已经降低,比如铜价和镍价从5月的最高点下降了20％。尽管有所调整,大多数大宗商品价格比今年早些时候还是高了20％－40％。随着美国经济减速局面确立,加上其他经济体在今年四季度前增长动力可能减弱,大宗商品价格面临着新一轮的下降。G7国家利率高企和商品价格大幅下降,将会给许多新兴市场经济体带来负面影响,虽然不大可能重现上世纪90年代的危机。
总之,由于高油价、高利率和紧缩政策限制了消费者和商业部门的支出,在2006年末到2007年间,美国经济增长可能会减缓。预计2006年末美国经济将以2.7％左右的年率增长,在2007年上半年为2.3％。在最可能发生的情况下,这一减速过程将会相当温和。虽然房地产市场会继续跌落,消费者支出也将保持低迷,但是,当资本支出同时提高时,经济减速不大可能会导致更坏的结果。
在更高的利率和更紧缩的政策下,2006年末和2007年初,欧元区和日本的增长将面临更强的阻力。对中国而言,随着政府最终成功地控制投资,可以预计经济将有所减缓。当以上这些全球经济的火车头都减速后,商品价格将会下降,反过来导致新兴市场经济体的减速。这样,我们预测,2007年全球经济增长率将从2006年的3.8％下降到3.3％。
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