2015年1月PMI初值为49.8，环比回升0.2个点。申万认为，内需订单有所改善、供给企稳生产端回升，但需求端并不稳固，经济回升基础不牢，再度降息只是时间问题。
申万表示，从数据来看，内需订单有所改善，前期政策效果初步显现。内需订单回升1.1个点，改善明显。2014年9月以来地产销售环比回暖，2014年11月至2015年1月期间，发改委又审批了大量基建项目，信贷在最后两个月亦有明显放松，产生了一定的托底效果。供给也有企稳迹象，生产端有所回升。产出指数回升了0.2个点，采购指数回升了0,3个点，环比皆有改善。此外，库存指标继续低位，企业尚未有主动补库存迹象。原材料库存进一步下滑0.6个点，产成品库存于收缩区间内低位持平。
但申万也指出，从外需和就业指数来看，需求端并不稳固，经济回升基础不牢。价格指标显示通缩处于加深状态，购进价格和产出价格分别回落3.2个点和1.0个点。新出口订单环比回落0.4个点，显示出外需仍有波动。就业指标回落0.2个点，显示出内需的变化尚不足以影响微观面的中长期预期。2015年又面临地产投资下行的压力，风险仍需提前应对。预计政策仍将保持宽松状态，再度降息只是时间问题。
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