财政部对于地方债的清理甄别工作，近日见到立竿见影的效果。12月8日，中证登公布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，从回购操作层面上定义了纳入地方政府债务与未纳入地方政府债务的城投债区别。自那之后，“14天宁债”、“14乌国投债”接连被撤销政府专项债务资格，引发市场震动。
“14乌国投债”是乌鲁木齐国有资产投资有限公司发行的公司债，发行规模为10亿元，6年期固定利率债券。由于有乌市财政局认定该债券为政府债务的通知，这一债券获得四倍认购，价格低至年利率6.75%。按照计划，“14乌国投债”在12月15日完成了簿记建档，16日即为缴款日和起息日，但在15日下午建档结束半个多小时后，乌市财政局突然发布《关于撤销乌财外[2014]59号文件的声明》，称根据国务院“43号文”精神，撤销将“14乌国投债”录入政府债务系统，甄别为政府专项债务的决定。此举意味着，原本地方政府专项债券发行与定价的“14乌国投债”，被一纸公文剥夺了政府信用背书。受此影响，在原定为缴款日和起息日的16日，投资者拒绝缴款，承销商信达证券表示，将搜集投资者的意见，反馈到债券发行的主管部门，让发改委来决定这次发行是否有效。在此后与投资者沟通过程中，信达更私下表示已和发行人达成一致意见，将中止此次发行，但需要报主管部门。
“14乌国投债”并非近日被撤销政府债务资格的唯一案例。在此之前，“14天宁债”也经历了“政府债务”身份一日游，12月10日，常州市天宁区财政局在一份说明中将“14天宁债”纳入政府债务，但是到11日天宁区财政局突然发布更正函，称该项债券不属于政府性债务，政府不承担偿还责任。不过，“14天宁债”是在簿记建档日(12日)之前，通知不再属于政府性债务，而不像“14乌国投债”那样，在建档后才予以公布。最终，常州天宁建设发展有限公司宣布债券延期发行。
为何一纸公文能引起这么大的反应？根据前述中证登新规，未纳入政府债务的城投债如果债权评级、主权评级不符合要求，将无法质押回购，造成机构投资者对此类债券的摈弃，债市大跌，无法达到此要求的债券将无人问津。因此，城投债要发行成功，就要取得地方政府确认该项债券属于地方债务的确认函。“14天宁债”、“14乌国投债”都在中证登新政之前公布了发行文件，各方均已谈妥，但中证登需要债务甄别结果才能质押，所以主承销商就要求财政局出个纳入政府债务的文，相当于“抽屉协议”。但是不幸的是，“14天宁债”的文被上级财政部门看到了，被认定与“43号文”抵触，勒令撤销，于是出现了10日出文，11日撤销的变故，并取消了簿记，延期发行。乌国投则更加不地道，11日下发的通知，15日簿记完才挂出来，大有试图蒙混过关之意。
令人关注的是，地方债清理甄别工作的牺牲品可能不止上述两只城投债。在明年1月5日的截止日期以前，地方融资平台正在上演最后的疯狂。不仅公开的城投债市场十分火爆，不少商业银行以及信托公司也纷纷突击为平台放款，因为市场预期这些债务会被优先纳入到政府直接债务的口径，不存在违约的风险。不过，“14天宁债”和“14乌国投债”的遭遇表明，如此乐观的市场预期很有可能落空，甚至多数城投债都未必会被纳入政府债务中，影响地方政府的再融资，从而再次引发市场对于地方债风险的担忧。数据显示，明年上半年将有3160.55亿元城投债到期。在再融资环境收紧的背景下，不排除其中有部分平台将出现违约，并引发债券市场深度调整。
根据财政部下发的《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》，2015年12月31日之前，符合条件的在建项目后续融资，如果政府债券资金不能满足，允许地方政府按照原渠道融资，即过渡期设置至2015年底。这意味着，即使能够在地方债清理甄别中逃过一劫，城投债也将在明年底之后退出历史舞台。留给地方政府与融资平台的时间窗口并不多，各方需要为改革之后的融资安排做好准备，要么做成没有政府背书的地方国企，要么做成政府与社会资本合作项目(PPP)。不论是哪种，当前地方政府普遍存在的财务软约束问题，都将出现一定改观。
财政部对于地方债的清理甄别工作，正对市场产生实质冲击。“14天宁债”、“14乌国投债”的变故表明，地方债甄别的口径有可能比预期中小很多。这将影响地方政府的再融资，进而引发市场对于地方债风险的担忧。
(责任编辑：DF118)
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