郭田勇中央财经大学中国银行业研究中心主任
吕随启北京大学经济学院金融系副主任
经国君、国信等数家机构证实，央行从9月16日起将向五大行实施5000亿元常备借贷便利(SLF)。据媒体报道，细节是，央行分别向五大行每家做1000亿元的SLF，期限为3个月，性质类同基础货币的投放，近似降准0.5%，货币政策短期宽松常态化。
据8月末最新的数据显示，人民币贷款新增7025亿元，同比少增103亿元。这表明实体经济融资需求放缓，货币市场流动性有待提振。在此背景下，央行使用SLF这项于2013年才新增的操作工具，在于调节货币供给结构还是总量？对货币市场有何影响？接受中国经济时报记者采访的专家一致认为，若动用降息、降准等影响规模较大、比较规范的货币政策工具，预示着政策取向有所改变，振动效益会更大。而使用SLF进行调节就是为避免政策产生过大的影响。
调节货币供给总量还是调结构？
中国人民银行向政策性银行或全国性商业银行提供SLF支持是央行正常的流动性供给方式，作用在于为金融体系的正常运转提供流动性保障。此次央行可能将对工、农、中、建、交五大行实施SLF，范围仅限于大型国有商业银行。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受中国经济时报记者采访时表示，从实施范围上讲，此次实施SLF是在调节货币供给的总量。
从宏观形势上看，目前中国经济在向“新常态”过渡的过程中，“调整结构”成为经济政策的调整对象和调控目标。国务院总理李克强在9月9日参加天津夏季达沃斯论坛时就表示，中国会继续坚持稳健的货币政策，在稳定总量的同时要进行结构性调控。
“如果是调结构，应该把SLF给中小银行。”在郭田勇看来，如果仅在五大行之间进行SLF投放是值得商榷的，因为它与调整结构尚有距离。
郭田勇表示，从推动经济转型，支持小微企业、“三农”领域贷款的角度上讲，中小型商业银行和股份制商业银行一直是国家宏观调控政策引导金融机构为这些领域提供融资服务的重点对象，它们支持“小微”、“三农”领域的相关业务做得更好，资金投入占比更大且担负更重的责任。况且，从货币资金流动性和总量上看，五大行的情况要好于中小银行和股份制银行。
郭田勇对本报记者表示，此次央行进行SLF调节只定向于五大行，可能原因在于操作起来会比较便利并且利于观测。从货币政策实际执行效果上看，资金总量有所提高，但是在结构上加剧了“苦乐不均”的情况。为了缓解这种情况，应该增加货币政策的精准性。
北京大学经济学院金融系副主任吕随启则对中国经济时报记者说，如果此次使用SLF进行流动性调节，是在弥补结构性的不足。
他解释到，根据每个银行不同的发展战略和不同的市场情况，五大行申请SLF会自发用于调节不同领域的流动性。银行以追求盈利为目的且具有市场自发性的信贷行为，自然会和国家宏观调控政策扶持或管控的领域相一致。作为缺陷机制的一部分，这种实施SLF的调节实际上就是在弥补结构上的流动性缺陷。
他还提到，因为各类型银行在国家金融系统中的地位不同，央行不可能给中小银行提供SLF.
对现在中国货币市场的影响力几何？
据测算，此次释放的流动性近似于全面降准0.5个百分点。对五大行实施SLF支持会对货币市场产生多大的影响力？
在吕随启看来，此次实施SLF仅限于释放五大行的流动性，影响力并不大。对于传统货币政策工具而言，它们的范围是全国性的，与仅限于五大行实施的SLF的影响范围不同。并且，因为不同货币政策工具的地位和本质不同，这种类比的预测是毫无意义的。
郭田勇则认为，社会中货币总量以及银行间可贷资金大幅增加，除了增加流动性之外，还可起到调整预期、释放货币政策效果的作用，影响力较大。
他告诉本报记者，虽然在结构上与传统货币政策工具有差别(中小型商业银行和股份制商业银行不在调节范围内)，但从增加货币总量而言，若确实对五大行实施SLF，那么与降准的效果相一致。
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