主持人计渝：今天我们首席看市邀请的嘉宾是汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌先生。屈博士您好，我们注意到，这两天有一组宏观经济的一个重要的数据，出现了比较大的差异，哪个数据呢？一个是刚刚公布的，8月份公布的制造业采购经理指数，PMI的数据，这个数据出现比较大的回落，但是我们知道，昨天刚刚公布，非制造业的PMI数据，则出现了上扬，从制造业与非制造业两个PMI数据出现这么大的差异来看，我们怎么理解背后的因素，以及这个因素对整体宏观因素会有怎样的影响呢？您的观察。
汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌：这两个数据实际上反映了年初以来经济这么一个分化的趋势。也就是实体经济的这种下行的压力，是远远大于这种服务业，或者第三产业的这种压力。但是即使在第三产业，虽然说8月份非制造业PMI有所回升，但是它比去年同期仍然低了两个点。与此同时，它跟整个前半年的平均值也有所减弱，所以说这种回升只是相对于上个月的一个环比的一个回升，并不代表第三产业没有下行压力。
总体而言，我们觉得整体经济，无论是制造业也好，还是非制造业也好，仍然延续逐步复苏这种趋势。但复苏的动能有减弱的明显迹象。那么我想这个迹象应该引起决策层的关注。尤其是考虑到在过去两年的时间里面，我们经历了两轮经济回升反复的短周期，我们更加应该着重稳增长政策的连续性，从而使本轮经济复苏能持续更长一段时间。
主持人：从目前我们掌握一些数据来看，8月份出口，工业，订单，投资，等等一系列的数据其实很明显，比7月份有小幅放缓。这一点是不是意味着，实体经济目前面临非常巨大的一个下行压力，那么放眼8月份一系列，未来一段时间的数据，会不会在7、8月份这样一个大的单月落差之下，会进一步向下跌破呢？
汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌：实际上我们从7月份的数字已经看到实体经济增幅放缓的明显的迹象，那么最近PMI制造业PMI进一步印证这个数字。意味着8月份数字可能会在7月份比较低的基础上，有进一步下滑。那么在这种情况下，我觉得特别要注意实体经济持续下行的这种风险。为了使得遏制这种趋势，需要在微调政策力度方面进一步加码。这样才能使我们过去的几个月，4月初以来微调政策这种政策不前功尽弃，从而实现真正能稳定经济这么一个本来的目标。
主持人：从您的观察来看，目前正在执行的微刺激的一系列的调控政策，是不是能够起到有效去帮助实体经济，气温复苏这样的作用？
汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌：至少到目前为止效果不好，融资成本高的问题没有得到明显的缓解。这即将是阻碍实体经济复苏的一个最大障碍。所以从这个意义上讲，我想未来一段时间所谓定向宽松政策的主要目标，应该是去着手解决融资成本高的问题。从原则上来讲，只有两种办法。一种办是运用定向宽松的数量性的工具，去间接地引导这种市场利率下行，从而达到这个目的。如果这种工具效果还是不明显的话，那么我们必须都考虑更直接的一个手段，那也就是降息，我们现在看到有定向降息，但受益面是非常窄的，对实体经济，尤其制造业并不能起到实质性的作用。所以说可能在未来一段时间我们需要考虑一个比较更直接的全面降息，或者全面降准的这么一个政策的这种工具。
主持人：据我们了解，很多市场人士预计在7月份银行贷款小幅增加之后，8月份有可能会进一步放大，因为整体经济状况，使得金融系统会进一步努力去释放更多的资金，进入市场中间提高市场流动性，有人预计，8月份新增贷款会到7、8千亿左右，您的观察怎么样，不过也有人士似乎认为这个数字不可能那么大。
汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌：我觉得肯定会比7月份的数字要好，必须比7月份数字要好，如果说不好，经济会有比较大的一个问题，但是会好到什么程度，从目前所得到的信息来讲，并不会超出市场的这种预期，我认为除了贷款的量的复苏之外，更重要的是在于贷款的价格方面，我觉得融资的成本还是过高，这个问题一天不解决，我觉得实体经济出现恢复的这种可能性就比较小，所以说未来的政策的着力点，应该是，或者是通过定向宽松加码，或者通过直接全面降息的手段，解决这种融资成本高的这个根本性的这种问题。
(责任编辑：DF141)
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