自2008年金融危机开始，各国实行扩张性的货币政策以对抗经济衰退，时至今日，主要发达国家货币政策已经出现分歧：美国货币政策趋于收紧，而欧洲和日本则继续趋于放松。
世界主要经济体不约而同地实行宽松的货币政策后，却出现了结果迥异的结果。美国经济在三轮QE后逐渐复苏，中国经济进入中低增速的“新常态”。但欧洲主要国家和日本的经济却出现衰退迹象。
QE的结果不是经济复苏，而是贫富分化
气候上环球同此凉热，但经济上冷热严重不均。欧洲和日本近期经济增长大幅倒退，部分国家甚至重新陷入衰退。
欧元区二季度GDP同比增长0.7%，一季度GDP同比增长0.9%。德国二季度GDP同比增长0.8%，而一季度同比增长2.5%，德国二季度GDP为2012年以来首次萎缩。法国二季度GDP同比增长0.1%，一季度GDP同比增长修正为0.8%。意大利GDP在一季度同比负增长0.5%之后，二季度同比负增长0.3%，重新陷入衰退状态。
日本方面，日本第二季度实际GDP同比增长衰退至-6.8%，一季度GDP同比增长则从6.7%修正为6.1%，日本二季度GDP萎缩幅度创2011年第一季度以来最大。
同期相比，美国经济从一季度-2.9%中走出，二季度GDP初值同比增长4.0%，远远超过预期的3.0%。中国上半年GDP增长也稳定在7.5%，其中一季度同比增长7.4%，二季度同比增长7.5%，实现了“新常态”。
而且，为了“增厚”GDP，欧洲国家甚至将毒品、色情产业等地下经济计入GDP。今年5月，意大利统计局表示，毒品、卖淫、走私都将被记入今年GDP，而去年的GDP数据也将因此而做出调整，以反映GDP统计范围的新变化。
除此之外，则将经济增长的钥匙交给了央行们。欧洲央行行长德拉吉8月22日表示，有信心6月推出的一系列刺激措施能够提振欧元区需求，并承诺未来相当长时间内将继续维持高度宽松的货币政策。此前，德拉吉宣布，“2015年3月至2016年6月间将实施6次TLTRO操作”；将TLTRO的规模由此前的4000亿欧元上调至1万亿欧元。
尽管TLTRO有助于降低边缘国家实体经济的融资成本，但问题在于经济增长的动力并不在于QE等宽松货币政策的实施。
QE等宽松货币政策的实质效果，是各国出现了股市、债市等金融市场的繁荣，伴随着企业盈利能力的上涨，但居民收入却并未随之上升，低收入阶层购买力甚至下降。2014年上半年，全球股市、债市、黄金等出现了齐升的情况，甚至打破了美林投资时钟的资产轮动模式。
QE也不可能作为经济发展的动力。从历史上看，最先开始QE政策的日本已实行了十几轮、数万亿美元的量化宽松政策，长期保持负利率，到安倍经济学更是提出“无限量化宽松”也只推动经济“反弹”一年而已。近期数据显示安倍经济学复苏的幻象破灭。
QE的结果为何如此不同？
同为宽松货币政策，在不同国家产生如此不同的经济效果。原因在于推动经济增长的动力有所不同。
宏观经济学告诉我们，经济增长来自于人口、资本、技术等要素投入，以及制度改革后对生产力的释放。中国能够保持30年来稳定持续的经济增长，主要得益于人口红利，虽然中国在2012年也面临劳动力拐点，但未来直到2020年，中国仍然会保持年均约1%的城镇化增长率，带来内需的增加和中国政府仍有能力推动的财政扩张政策，带来中国经济的增长，这一经济增长已被称之为“新常态”。正在进行的经济改革带来的制度红利，也在给中国经济持续增长带来新动力。
美国QE政策也带来股债双升等金融市场的繁荣，但美国经济增长的动力其实并不来自于此。美国制造业复苏是一大亮点，且为发达经济体中独有。美国二季度非农业生产力同比增长2.5%，超出预期的1.5%，从一季度-3.2%的冰值中走出，同期二季度非农单位劳动力成本同比增长0.6%，低于预期的1.0%。说明美国经济增长来自于工业生产复苏的推动。从劳动力市场来看，经济强劲复苏的趋势明显。1—7月月均新增非农就业211.7万人，创近10年来最佳表现。
以3D打印、机器人为代表的智能制造技术，以及页岩油气革命所带来的能源成本下降，已经使美国制造业出现了结构性复苏。2006—2010年间，美国整体能源成本下降了11%，IMF经济学家基于美国的投入产出表，测算出能源成本每节省10%，将有助于初级金属制造业毛利增长10%，化学制品工业毛利增长4%。
同期相比，日欧等国所面临的主要问题与之相反，包括人口老龄化、能源成本高居不下，创新能力又有不足。有媒体报道，近20年来，欧日几乎没有一家全新的技术导向型世界500强企业，少有的明星是ZARA和优衣库这样的消费品企业，也屈指可数，而美国则引领了整个IT创新以及生物医药等产业。
换句话说，美国因QE而避免大型金融机构倒闭，虽有大而不倒的道德困境，但QE的目的，在于降低长期利率和提升资产价格，此外还要辅之以技术进步(美国)或人口、制度红利(中国).
虽然，当前美国经济也面临人口结构老化和技术革新变慢的结构性问题，中国也面临潜在增长率下降的局面，但两国都开始走入各自中低速增长的“新常态”。这一点上，也是面临衰退困局，正在为通货膨胀率头痛不已的欧日诸国所要思考的，经济增长的动力，不是来自印钱，而是创新和产业升级。
(责任编辑：DF145)
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