踏空“茅谖 台们”另有内情！99%的人居然都不知

　　近期，A股市场在4.19魔咒来临前遭遇4连阴，雄安、粤港澳等热门概念纷纷熄火，有市场人士甚至喊出股灾4.0的说法。

　　贵州茅台、格力电器、云南白药等多只龙头股甚至又刷出历史新高。中信证券在4月19日研报数据显示，熔断以来贵州茅台、美的集团等白马龙头股有着非常可观的涨幅，并且估值相较2016年熔断后(以1月8日收盘作为计算起点)抬升了15%~85%不等，而同期全部A股的估值整体下降了5%。

　　那么对于未入场的投资者来说，很想搞明白为何前两年不见起色的白马龙头股，2016年开始说变就变了呢？

　　近期这些涨幅巨大的白马股，基本面一直很强劲，过去5年的ROE水平都不低，投资者对此也非常清楚，但先前就是对这类股票提不起“兴趣”。

　　中信证券认为，可以拿风格因素、风险偏好来解释，但风格和风险偏好也是投资者的一致行为产生的结果。如果白马股不涨，也不会有多少人认为风险偏好降低，对业绩确定性追求程度提高。事实上当看到风格形成，股价已经反应了不少了，到这个时点再决定配或不配，和现在市场热衷于讨论龙头股会不会有估值溢价是一回事。

　　这里就要引入一个听上去非常高大上的指标：贝塔值。中信证券发现这些以往受冷落的白马股有一个特点：贝塔值非常低。

　　上证指数代表整个市场，贝塔值被确定为1。当上证指数向上涨1%时，某股票价格也上涨1%，两者之间涨幅一致，风险也一致，量化该股票个别风险的指标——贝塔值也为1.

　　如果这个股票波动幅度为上证指数的两倍，其贝塔值便为2，当上证指数上升1%时，该股价格应会上涨2%。若该股票贝塔值为0.5，其波动幅度仅为上证指数的1/2，当上证指数上升1%时，该股票只涨0.5%，下跌也是同理。

　　中信证券解释道，保险资金对于权益类资产的增配，

　　所以白马龙头行情并不是市场潜在波动越大，投资者风险偏好降低追求业绩确定性而产生的结果。恰恰相反，是市场的波动不断降低，投资者的预期目标回报降低，加之白马股股性有所提高(贝塔值上升)，其业绩确定性优势才能够弥补股性不足的缺点，成为市场抱团的热点。

　　白马龙头股现在已经引发了投资者的“价值焦虑”，股价的大幅度抬升让还未入场的投资者犹豫不决，让已经入场的投资者担忧行情何时会结束。

　　中信证券表示，按照目前的市场波动水平，市场组合的120天波动仅有0.6%，中国波指在近期还出现了小幅度上升，白马股的贝塔值也升无可升。

　　中信证券最后总结道：

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