近日，“某银行赎回部分委外资金”成为债券圈的刷屏消息。一时间，委外赎回会否引发债券抛售潮成为市场关注的焦点。
4月20日，中国证券报记者采访业内人士获悉，在金融去杠杆、防风险的背景下，银行委外收缩在一季度已经出现，但尚未出现普遍性的大规模赎回现象，尽管后续部分监管指标压力大的银行确实存在被动降杠杆的需求，但预计大规模赎回潮也不会出现。进一步看，在金融去杠杆持续推进的过程中，银行整体风险偏好下降，委外需求回落对信用债明显不利，尤其低评级信用债受到的负面冲击更大，若后续流动性风险与信用风险共振，仍不排除低评级、高风险债券遭遇集中抛售的可能。
另据华创证券介绍，现在银行面临着两难的境地，一边是监管要求处理同业、理财套利空转，银行同业负债受限，面临着应对监管压力与未来流动性缺口如何补足的问题；另一边是委外浮亏，银行如果赎回，会面临大额浮亏实现的问题。该券商分析师指出，从现实看，最近两个交易日，市场均出现了大幅调整，有大额的卖盘出现，可能确实有部分债基遭遇了赎回。但这可能是银行的无奈之举，选择性地将一些有正收益或浮亏小的委外赎回，一来可以在发同业存单、同业理财受限的情况下，应对流动性缺口；二来也能应对银监会的检查。
业内人士介绍，起初，部分中小银行大量发行同业存单和理财产品，形成了大量的投资需求，但因自身缺乏相应的人才和技术，委外投资的需求应运而生。但在低利率、资产荒背景下，委外又承担了加杠杆、加错配以提高投资收益率的职能，受到银行的欢迎，委外规模增速由此明显加快。据机构调研了解，在2016年高峰时期，四大行理财资金的委外规模在2.5-3万亿元，整个银行业高峰时期可能达到5、6万亿元。
然而，银行在同业存单→同业理财→委外的资金链模式下，使各类资管产品金融工具层层嵌套，相互渗透，不可避免地加大了市场的流动性风险隐患。为防控金融风险，2016年下半年以来，监管层持续推进金融去杠杆，从央行“缩短放长”抬升资金成本、将表外理财纳入MPA考核，到近期银监会密集发布多项文件，对银行同业、理财、投资和信贷等业务做出严格规定，金融业尤其银行去杠杆明显提速。
“我觉得这是去杠杆政策的必然结果，一是负债增速放缓，二是监管加强，所以委外业务可能面临比较大压力。从历史背景来看，2014年以来同业委外业务快速发展，成为债券的主要持有人，目前趋势开始逆转，债券会面临比较大的抛压。”中信证券固定收益首席分析师明明告诉中国证券报记者。
黄文涛指出，同业存单快速膨胀支撑了委外和理财大幅扩张，随着监管初步明确了对发行和持有同业存单的计入同业业务以及相应标准，同业存单规模收缩，其对接的委外和同业理财也就面临赎回压力。后续来看，对于监管压力较大的银行，仍然存在主动赎回情况；对于监管压力相对较小的银行，后续也将随着委外到期不再续做，实现委外规模收缩。此外，即便监管压力不大，在监管明确收缩委外投资、缩降商业银行投资杠杆的情况下，银行整体委外占比面临进一步调低。
目前多数机构认为，大规模委外赎回潮不会发生。黄文涛即指出，从银行层面来看，经历去年12月“债灾”后，银行委外普遍面临浮亏，提前赎回意味着亏损兑现，对银行特别是部分中小行来说是难以接受的。在当前债券市场由于严监管整体受抑制情况下，集中赎回容易形成踩踏，进一步扩大亏损，从监管以及银行自身出发都是不愿意看到的。此外监管层面给予银行自查时间也较为充裕。
综合来看，在金融去杠杆加速的背景下，确有部分银行着手赎回委外资金，但目前并未出现大规模赎回委外情况，且委外大规模赎回潮应暂时不会发生，由此债市虽短期遭受冲击，但利率上行空间有限，只是对信用债尤其是低评级信用债而言，后续仍需警惕流动性风险与信用风险共振引发抛售的可能，建议投资者采取短久期、高评级的防御策略。
(原标题：委外赎回潮难现 流动性冲击需防)
(责任编辑：DF010)
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