监管一吨等于几千克 治理下 现金分红或成A股市场主流诉求

摘要 【监管治理下 现金分红或成A股市场主流诉求】近期，监管层多次提及“高送转”问题，提出个别公司非但忽视现金分红，甚至制造“高送转”等噱头博眼球、炒概念，助长了市场的投机气氛。对于A股市场存在的分红乱象，证监会主席刘士余在上市公司协会第二届会员代表大会上明确表示：我们要点赞大力度现金分红的上市公司，处罚有能力分红却长年一毛不拔的“铁公鸡”。（证券市场红周刊）

　　近期，监管层多次提及“高送转”问题，提出个别公司非但忽视现金分红，甚至制造“高送转”等噱头博眼球、炒概念，助长了市场的投机气氛。对于A股市场存在的分红乱象，证监会主席刘士余在上市公司协会第二届会员代表大会上明确表示：我们要点赞大力度现金分红的上市公司，处罚有能力分红却长年一毛不拔的“铁公鸡”。证监会对于这个问题已经高度重视，不会放任不管，并且会有相应的硬措施。同时，证监会将重拳出击，严格治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。刘主席的表态直接点到治理分红乱象问题的关键：违规违法企业必须严惩。在此消息下，二级市场中的新股次新股集体地震，多家“高送转”公司火速修改方案，现金分红再上台前。

　　4月8日，针对市场中分红乱象，证监会主席刘士余在上市公司协会第二届会员代表大会上明确表示，证监会高度关注现金分红的问题，对于长期不分红的盈余企业或有相应的硬措施；同时对“高送转”保持高压监管的态势，尤其是部分将“高送转”作为掩护其减持的工具等违法违规的行为。

　　其实，对于A股市场远低于海外成熟市场的低现金分红现状，监管层自2004年以来就一直对此不断发声，甚至制定了强制现金分红政策，且还与再融资政策进行了挂钩，但从多年实施效果来看，依然不明显。如今，刘主席再提“出重拳治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。不管是谁犯了规，都要让他付出沉重的代价。”后，二级市场中，部分发布送转分红方案的上市公司紧急修正分配方案，现金分红再上台前。

　　中航飞机、维维股份、中金黄金三家公司打破。2008年年报期间，该3家公司均推出了10转12股的送转方案。而自此之后，“没有最高只有更高”的送转分红方案也愈演愈烈。2009年，神州泰岳、阳泉煤业2家公司以转增股本的方式实施了10转15股的股东回馈；2010年，梅花生物将送转比例推升至10转16.861股。两年后的2013年，该记录被再次改写，营口港、东旭光电实施了10转20股的送转方案；2014年，10转20股的公司上升至11家。2015年中期，迅游科技创造了送转历史，送转方案飙升至10转30股，该方案的推出使得该公司股价连收8个涨停，成功翻倍。

　　此前“高送转”带来了极大的赚钱效应，吸引了越来越多的公司推出更高的送转方案。今年以来，推出10转20股及以上的方案公司就有几十家，虽然刘主席提出要对高送转公司采取措施的表态后，部分公司修改了分配方案，但就目前而言，仍有4家公司推出了10转30股的送转方案，触及10送转20股及以上的公司仍有37家。

　　与送转股份的“数字游戏”相比，现金分红是需要上市公司付出真金白银的。尽管证监会在2008年出台了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，上市公司再融资需与现金分红挂钩，但再融资范围却仅包含了配股、公开增发、发行可转债，排除了定向增发，这就留下了后门：上市公司即使不现金分红，只要其他条件许可，也可以通过定向增发进行再融资，而近几年定向增发融资额的激增就是很好的明证。

　　易事特推出了2016年度10转30“高送转”方案，此后14个交易日股价大涨55.28%；3月13日，陇神戎发公布2016年拟10送2转22派1的分红方案后，其股价也连收5个“一字”涨停。相较超高送转股的股价狂飙，类似中国神华这样大比例现金分红的，也仅仅只实现了一个涨停板。

　　对于上市公司现金分红或送转股份，申万宏源首席分析师桂浩明在接受《红周刊》记者采访时表示，从分红方式上谈，两者无优劣之分。上市公司选择送转股份还是现金分红的关键要根据企业的发展阶段而定，如果公司处于快速发展期，需要积蓄现金，则现金分红会削弱其资金力量，反而需要再筹集资金，这样又增加了财务成本，在此情况下，通常有些公司会选择不现金分红。而如果公司已经发展到比较稳定阶段，再投资空间不大，则可以选择现金分红的方式去回馈股东。总之，一家公司的价值不能完全从是否现金分红去体现。

　　近期，监管层对“高送转”的“痛批”，主要针对的是部分公司利用“高送转”去抬高股价进行利益输送或进行高位减持的不正当行为。“高送转+减持”方案实施的结果是：一旦“高送转”完成为大股东、董监高等实现高位减持的目的，则股价将会迅速下挫，大量高位买入的中小投资者成了最后的“接盘侠”。

　　博信股份(1997年6月6日上市)、商赢环球(1999年7月7日上市)、博通股份(2004年3月29日上市)自上市以来，就从未在中期或年度进行过现金分红或送转，成为A股市场中最名副其实的“资深铁公鸡”。

　　当然，我们依然看到，市场中还是存在着一些热衷于分红的公司，如一些新股、次新股就热衷于“高送转”，原因在于新股上市的时候，股本规模都比较小，而且股价较高，通过股本扩张后，能够被资金更好地炒作。而相对地，高股息率的公司则主要集中在银行、汽车、电力、家电、建筑等白马龙头或是国企公司中。有市场资深人士在接受记者采访时表示，随着社会发展以及经济环境的变化，在监管层强烈要求上市公司现金分红和资产荒的大背景下，预期高股息率个股在未来会逐步受到资金面的青睐。

　　基于公司本身和政策环境的变化，分析认为，投资者仍可从以下几个指标筛选高股息率公司：第一，企业属性为地方国企或央企，这些企业有为了母公司推进国企改革提供资金的意愿；第二，当前现金流出现明显改善，未来现金流预期稳定(供给侧改革受益企业)；第三，未来需继续去产能调结构、资本开支需求小的行业，这类企业充裕的资金用于分红的动力强；第四，是企业资产负债率低于国资委要求上限(75%)的，在行业内的优质企业。

(原标题：监管治理下，现金分红或成A股市场主流诉求)

(责任编辑：DF327)

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