沪指今日延续震荡态势，早盘一度冲高至3283.24点，再度刷新年内新高，午后震荡回落，最终微幅收跌0.08%结束一天交易，收报3266.96点。两市合计成交5372亿元，行业板块涨跌互现。
本周分析师们聚焦于分析消费股估值及房地产产业链。
1)海通证券荀玉根指出，看短期市场形态，振幅收窄后向上突破概率大。中期维度观察，对比过去震荡市，振幅也有望向上扩宽。A股进入二维投资时代，主题周期(一带一路、国改)+消费升级+价值成长。
2)华创证券王君团队指出，金融系统稳定下的短周期筑顶，股市趋势震荡调整幅度可控。结构上，随着价格和周期的筑顶，相应板块的业绩支撑迈过高点，一些兼具消费和成长属性的新兴消费成为阻力最小的方向，围绕国企改革和一带一路推进的领域需要关注，镇守价值是较为理性的选择。
3)华泰证券戴康表示，判断差别化信贷稳定三四线城市房地产销售，房地产投资全年继续超预期，可能在今年二季度进入阶段性高点之后缓慢下行，A股盈利能力持续修复。
4)兴业证券王德伦则认为，指数高位徘徊难以持久，春季做多窗口后，要开始预防震荡风险，至少时间窗口上操作性价比下降，投资策略上看好一带一路和消费板块。
5)国金证券李立峰团队表示，国内房地产调控政策的进一步趋严并不会造成市场对经济断崖式下跌的担忧，相反“房地产调控政策集中出台”短期有助于控制住房价过快上涨的压力，会在一定程度上将资金阶段性赶向股市。当然，短期如此，中长期这种“资金跷跷板”的持续性有待观察。
6)长江证券张宇生团队认为，目前行业轮动较快，看好金融成为下一个轮动板块，建议投资者减持周期，增配金融板块，建议市场继续关注财报行情。
7)招商证券张夏团队指出，消费股内部除白酒家电外的其他细分行业、中游行业、金融行业中大盘绩优蓝筹将会成为机构追逐的目标。
戴康认为，房地产景气度超预期引领盈利慢牛。2017年2月供给侧去产能进入二阶导，供给侧行政性收缩边际减弱。当前“价”因素下降，“量”因素上升，我们2016年11月提出的A股盈利慢牛取决于需求侧是否能平稳甚至改善。当前市场最大的分歧在于近期房地产调控局部加码后三四线房地产销售投资的变化，我们判断房地产投资可能在今年二季度进入阶段性高点之后缓慢下行，而房地产投资全年继续超预期(市场预期已经上调至3-5%)的判断不变。需求与供给间的缺口仍存，盈利能力长周期修复仍然在全年持续。油价温和农产品疲弱意味着短期通胀压力减轻而非通缩压力增强，A股继续通胀盈利(狗)在前，货币政策(主人)在后的盈利慢牛。
戴康指出，房地产投资可能在二季度见顶缓慢回落。市场担心房地产按揭贷款总量收紧使得房地产投资一季度见顶后跳水。由于定金及预收款增速在2016年5月见顶，领先于房地产投资同比增速约一年，我们判断本轮房地产投资高点可能出现在二季度后缓慢回落。2016年居民中长期贷款占新增信贷45%，其中一二线城市居民按揭贷款4.0万亿，三四线城市居民按揭贷款1.7万亿；假设房地产调控加码令2017年居民中长期贷款占新增贷款比例被控制在30%，则2017年新增贷款总额14万亿，居民中长期贷款4.2万亿，其中一二线、三四线城市居民按揭贷款分别为2.5万亿和1.7万亿。2017年一二线居民按揭贷款规模预计缩减1.5万亿，三四线居民按揭贷款规模与2016年持平。
此外，差别化信贷稳定三四线城市房地产销售。供给侧改革去三四线房地产库存的政策导向与去年10月对一二线核心城市的房地产调控形成的外溢作用共同引发了本轮三四线房地产销售投资高歌猛进。这两个逻辑在目前并未受到破坏，无论是去年年底的中央经济工作会议还是两会政府工作报告都明确三四线城市继续去库存的导向不变，银监会副主席王兆星近期强调继续差别化信贷政策。当前三四线房地产库存去化整体离10个月的警戒线遥远，我们认为三四线城市地产按揭不会在此时收紧，折扣利率也不会在此时上调。房地产销售面积对利率的敏感性更多地体现在一二线核心城市。
戴康认为，布局非一线城市人口回流下消费升级趋势。信贷差别化及房价梯度比的提升，非一线城市对人口回流吸引力逐渐提升，同时非一线城市获取资金、信息和物的成本在大幅降低；而一线城市影响人流的地价成本在不断变高；非一线与一线的收入差距稳定，基本公共服务差距在缩小。未来要素获取的地域成本差距会继续减小，人口回流规模增加有望成为长期趋势。而同时非一线城市高新区、产业集聚区已经成了较好的规模集聚效应，产业转移已是确定性趋势，给人口向非一线城市集聚与回流提供了可能性。因此，我们看好非一线城市人口回流下的消费升级趋势，三条选股思路下，推荐定制家居、中高端百货、自主品牌汽车、高端白电、次高端白酒龙头、休闲游周边游等细分行业。
投资策略上，推荐地产链条+新疆振兴人工智能。盈利慢牛买改变。1)盈利对“量”的因素敏感的中游制造行业；2)对三四线房地产销售投资敏感的消费升级行业公司；3)对行业集中度提升减少周期性波动敏感的龙头公司。推荐“水金石”组合，水泥(华新水泥)/银行(南京银行)/石化(中国石化)；关注受益于三四线房地产销售高景气下的地产后周期行业，家电(浙江美大)、次高端白酒(沱牌舍得)。主题投资：1)新疆振兴，固投规划落地确定性，“一带一路”桥头堡建设，四月新疆基建开工将持续打消市场疑虑，继续关注“西北八天”组合(西部建设/北新路桥/*ST 八钢/天山股份)；2)人工智能主题，政策推动国内人工智能产业化，科技部人工智能专项规划即将出台，继续关注“科赛飞”组合(科大智能/科大讯飞/赛为智能).
3)外风险冲击。全球市场此前表现良好，美股、港股与欧洲等地股市均上行，与A股的春季行情形成共振。但是近期美股的震荡或导致全球股市的上行受阻甚至回落，对A股也是不利因素。
王德伦指出，风格上坚守绩优龙头。翻看我们今年来的报告，反复强调绩优龙头是配置主线，当前各板块中年初涨跌幅排名，行业或板块中龙头多数涨幅居前，龙头股对板块其他个股相对估值提升的趋势明显。龙头股相对提估值的背后，一方面是产业集中化的过程中，龙头股将更加受益，赢家通吃；另一方面监管趋严、市场结构变化等因素(绝对收益配置力量增加)共同导致资金的审美偏好发生改变，从倾向高弹性(业绩弹性和股价弹性)转向更稳定、更价值的绩优龙头。
投资策略，仍然看好一带一路和消费板块。未来我们认为“一带一路”行情未完，建议继续配置相关受益行业。原因在于1)“一带一路”不仅是强主题，而且已经有订单有业绩验证；2)5月“一带一路”峰会后还将有政策面的持续推进；消费龙头是另一条有持续性的配置主线。2月19日以来推荐板块中新增白马价值股，尤其是其中的绩优龙头。我们认为深港通北上净买入时间和空间均将继续持续，因此仍看好家电、食品饮料、安防等深市白马龙头对于整体板块的推动。同时我们看好医药、消费电子的白马股补涨行情以及银行股的中长期配置价值。
此外，根据中观数据景气度观察，建议投资者关注景气子行业向上的绩优股的投资机会，建议重点关注MDI、农药、集运、饲料、种子、光通信、耐火材料、家居、新能源客车和电池产业链龙头等，详见兴业策略中观行业跟踪报告。
主题投资上，“一带一路”(连签海外大单，峰会召开在即)、国企改革(南航混改+中核与中核建战略重组+中轻集团整体产权偿划转保利集团)以及新能源汽车(产销恢复，行业拐点确定).
王德伦还指出，对于后续，流动性还是不可忽视的风险点。1、3月底MPA考核将至，银行间已暗流涌动，SHIBOR利率再度加速向上，同业存单利率逼近5%。若同业存单纳入同业负债短期内成为现实(金融去杠杆下不排除这个可能性)，则对中小银行乃至整个银行间市场的流动性均有冲击，对股市也会是超预期利空。2、新一轮房地产调控加码或导致货币政策进一步收紧，对股票、债券等金融资产都是利空因素。3、2月份的贸易逆差也值得关注，若出现持续的贸易逆差，我们认为其对人民币汇率、国内货币流动性、无风险利率乃至股市都会产生持续性的负面影响。
王德伦也对周末中国神华分红方案进行了解读，他指出，中国神华计划发放正常年度股息每股0.46元外，还将发放每股2.51元的特别股息，两者合计每股股息将达到2.97元，A股股息率将达到18%！我们认为神华的分红方案并非个案，在央企中我们寻找未分配利润占比、货币资金占比、第一大股东持股高、资产负债率较低、盈利增速为正的公司，主要集中在煤炭、钢铁、建筑等传统龙头公司。
投资策略上，“红旗”已经招展，当前重点关注“白马孕育、绩优成长”板块。我们2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推荐了红、白、黑三个板块性投资机会。我们此前首推的“红旗招展”下的一带一路、国企改革等板块均实现了显著的超额收益。现下年报集中披露期前，我们建议重点关注“白马孕育、绩优成长”板块的投资机会。
2月19日以来，推荐板块中新增白马价值股，尤其是其中的绩优龙头。短期资金力量不可忽视，深港通北上资金的净流入带来确定性边际增量资金，当前时点，我们认为深港通北上净买入时间和空间均将继续持续，因此仍看好家电、食品饮料、安防等深市白马龙头对于整体板块的推动。同时我们看好医药的短期补涨行情以及银行股的中长期配置价值。
根据中观数据景气度观察，建议投资者关注景气子行业向上的绩优股的投资机会，建议重点关注化工(MDI、农药)、交运(集运)、农业(饲料)、通信(光通信)，具体组合详见正文(2月8日电话会议推荐).
主题投资上，我们建议关注“两会”政府工作报告重点提及的国企改革(包括混改和央企兼并重组)和“一带一路”，以及近期受益于行业景气度向上的新能源汽车主题机会。此外，人工智能首次被列入政府工作报告，建议关注近期人工智能创新发展规划预计发布可能带来的主题机会。
4)五个交易日中其中三天央行少量放水，使市场情绪得到安抚。截至3月24日，7天银行间回购加权利率3.1965%，14天的3.6083%，相比3月21日有明显回落。
5)在欧美经济逐步回升的大背景下，国内房地产调控政策的进一步趋严并不会造成市场对经济断崖式下跌的担忧，相反“房地产调控政策集中出台”短期有助于控制住房价过快上涨的压力，会在一定程度上将资金阶段性赶向股市。当然，短期如此，中长期这种“资金跷跷板”的持续性有待观察。
投资策略上，李立峰认为，行业配置上，主要围绕“产业政策、涨价主线、消费升级”这三条思路来配，分别对应“汽车电子、汽车服务、磁性材料、集成电路、苹果产业链、新材料、部分化工品、轻工造纸、食品饮料、钢铁、家电”等。
主题方面，建议重点关注“一带一路”(国家大战略，建筑受益)、国企改革(央企，上海等地方混改，军工等)、PPP、新疆基建、次新股、高送转等。
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