沪指今日延续震荡态势，全天都围绕前收盘点位窄幅整理，盘中回踩30日均线，尾盘小幅上扬，最终收涨0.41%结束一天交易，收报3250.81点。市场成交量略有萎缩，两市合计成交4956亿元，行业板块涨跌互现。
值得注意的是，中国神华周末公布的年报显示，公司计划派发特别股息，拟分红逾590亿，折合股息率18.17%。受次消息刺激，中国神华今日巨量封板，一字涨停，收报18.36元。
两市第一高价股贵州茅台今日也是表现抢眼，收盘上涨2.1%，盘中最高涨至386.71元，再创历史新高。
本周分析师们聚焦于以北京“认房认贷”领衔的区域性地产调控政策的出台：
1)海通证券荀玉根指出，股市和房市的关系一是基本面正相关，二是资金面负相关，2012年以来负相关主导。货币未系统性收紧，地产因城施策无需担心。春季行情逻辑是数据改善、政策友好，上半年是进二退一的震荡市，数据继续好转，春季行情继续。
2)安信证券陈果团队指出，三四线城市房地产去库存正在出现希望的曙光，去库存导向下政策对于三四线依然友好，三四线城市房地产销售与投资超预期才是今年经济预期的核心问题，对于这个问题的判断，我们觉得并不应该被北京等热点城市地产调控升级所改变。此外，即使三四线地产销售熄火，中国经济也没有硬着陆风险，居民资产配置则将边际提高股票配置。
3)华泰证券戴康表示，地产数据超预期伴随楼市调控升级，在经济结构性问题突出、“既要，又要”的结构性政策中，当前销售投资占比较大的三四线城市房地产的核心矛盾仍是去库存，楼市新政对整体销售冲击有限，点杀无碍盈利慢牛。
4)兴业证券王德伦则认为，新一轮房地产调控加码或导致货币政策进一步收紧，对股票、债券等金融资产都是利空因素。
5)国金证券李立峰团队表示，在欧美经济逐步回升的大背景下，国内房地产调控政策的进一步趋严并不会造成市场对经济断崖式下跌的担忧，相反“房地产调控政策集中出台”短期有助于控制住房价过快上涨的压力，会在一定程度上将资金阶段性赶向股市。当然，短期如此，中长期这种“资金跷跷板”的持续性有待观察。
荀玉根认为，投资进入二维时代。周期和消费从轮动走向共生。回顾历史，周期与消费轮涨特征明显。就在“周期进攻、消费防守”已潜移默化成为投资者共识时，16年以来的市场将这一共识打破，涨幅居前的行业既有家电、食品饮料等消费行业，也有建筑、建材等周期行业。周期股单纯从经济好转角度找高贝塔的旧逻辑已经水土不服，究其原因固定资产投资增速只是小幅改善，需求端的逻辑有天花板，需要结合供给端或政策主题，所谓“主题周期”。
此外，在目前的经济转型期民营资本占比高的化工、造纸、工程机械等行业集中度提升，龙头股溢价显现。消费股已不是简单的防御品种，收入水平上升和人口结构变化是消费升级的根本动力，我国城镇居民消费支出中食品、衣着等商品消费占比从2013年39%降至2016年36%，医疗、教育、交通等服务性消费支出占比从2013年38%升至2016年41%。品牌升级推动龙头品牌公司业绩与股价向好，如白酒中的贵州茅台、汽车中的自主品牌长城汽车、家具中索菲亚以及家电中老板电器2011-2015年间营业收入复合增速分别达16.11%、26.08%、33.58%和31.18%，均高于行业增速。
价值和成长走向融合，价值型成长。单纯讲现金分红的价值股表现不如有业绩增长的价值股，价值股中表现更优的是业绩增速更好的个股，如贵州茅台、格力电器、恒瑞医药等，而长江电力、大秦铁路、华电国际等价值股因业绩较差表现不佳。我们将代表价值股指数的上证50成分股按照16年三季度净利润增速划分为高中低三个区间，其中高增速区间的股票16年1月28日低点以来涨跌幅中位数为25.5%，中增速的为22.1%，低增速的为19.1%。从13年开始中小创不断走牛，市值小、概念强的个股受到市场热捧，主要是因为两个制度红利。一是并购政策鼓励上市公司外延扩张，政策鼓励下上市公司外延并购，二是对IPO发行数量控制，12年11月IPO发行暂停直到14年1月才再次开启。但是16年半年来政策发生重大变化，跨行业并购受到严格监管，17年2月17日证监会发布《上市公司非公开发行股票实施细则》，去年8月开始IPO不断加速。2014 -15年看风口、博弹性的时代已经过去，成长股从以前炒概念走向看业绩，15年上半年PEG高的个股通常概念性强、涨幅更高，而16年以来PEG低的涨幅更好。目前投资精选估值与业绩相匹配、更偏价值的成长股，即所谓“价值型成长”。
应对策略上，步步为营，跟踪政策和基本面变化。16年1月底2638点时我们就提出熊市结束进入震荡市，今年上半年延续去年1月底以来中枢抬升的进二退一式震荡格局，16年上半年2638-3100-2800点，下半年2800-3300-3000点，半年时间震荡中枢抬升近200点，源于基本面改善。去年12月初转向谨慎，1月初提出还需等待，1月下旬2月初乐观，这波行情源于数据改善、政策友好。春季行情变化一般源于基本面改善被证伪或政策面变紧，当前宏微观基本面数据良好，春季行情继续。地产政策紧是因城施策，货币政策没有系统性收紧，2012年来房市与股市间跷跷板效应更强。未来关注4月中一季度数据公布前后的政策动态，一季度数据好给去杠杆提供了更好的条件，特朗普百日新政推进中，关注可能出现的中美贸易摩擦。当前继续安心持仓，跟踪政策，步步为营。
消费升级+主题周期+价值成长，短期重视高分红类股。1月底2月初我们提出春季行情后，建议以消费类价值股为底仓，用一带一路、国企改革来进攻，《轮动到成长-20170226》提出春季行情轮涨到成长，并与行业分析师合作构建12只绩优成长股。行业演绎至此，建议均衡配置，A股已经进入二维投资时代，消费升级+主题周期+价值成长。收入水平上升和人口年龄结构变化推动消费不断升级，如白酒中茅台、吉利和长城等自主品牌汽车、家具中索菲亚、老板电器等品牌小家电、安踏体育等运动用品销售持续增长，目前重视中药保健。周期股需求端的逻辑有天花板，需要结合供给端或政策主题，所谓“主题周期”，如国企改革、一带一路、行业龙头等。两会期间国资委提出国有上市企业要做负责任股东，完善分红机制，3月18日中国神华公告拟分红逾590亿元，折合股息率达18.17%，高分红股投资机会值得关注。年报和一季报公告期，精选业绩和估值匹配的价值型成长股。
王德伦还指出，对于后续，流动性还是不可忽视的风险点。1、3月底MPA考核将至，银行间已暗流涌动，SHIBOR利率再度加速向上，同业存单利率逼近5%。若同业存单纳入同业负债短期内成为现实(金融去杠杆下不排除这个可能性)，则对中小银行乃至整个银行间市场的流动性均有冲击，对股市也会是超预期利空。2、新一轮房地产调控加码或导致货币政策进一步收紧，对股票、债券等金融资产都是利空因素。3、2月份的贸易逆差也值得关注，若出现持续的贸易逆差，我们认为其对人民币汇率、国内货币流动性、无风险利率乃至股市都会产生持续性的负面影响。
王德伦也对周末中国神华分红方案进行了解读，他指出，中国神华计划发放正常年度股息每股0.46元外，还将发放每股2.51元的特别股息，两者合计每股股息将达到2.97元，A股股息率将达到18%！我们认为神华的分红方案并非个案，在央企中我们寻找未分配利润占比、货币资金占比、第一大股东持股高、资产负债率较低、盈利增速为正的公司，主要集中在煤炭、钢铁、建筑等传统龙头公司。
投资策略上，“红旗”已经招展，当前重点关注“白马孕育、绩优成长”板块。我们2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推荐了红、白、黑三个板块性投资机会。我们此前首推的“红旗招展”下的一带一路、国企改革等板块均实现了显著的超额收益。现下年报集中披露期前，我们建议重点关注“白马孕育、绩优成长”板块的投资机会。
2月19日以来，推荐板块中新增白马价值股，尤其是其中的绩优龙头。短期资金力量不可忽视，深港通北上资金的净流入带来确定性边际增量资金，当前时点，我们认为深港通北上净买入时间和空间均将继续持续，因此仍看好家电、食品饮料、安防等深市白马龙头对于整体板块的推动。同时我们看好医药的短期补涨行情以及银行股的中长期配置价值。
根据中观数据景气度观察，建议投资者关注景气子行业向上的绩优股的投资机会，建议重点关注化工(MDI、农药)、交运(集运)、农业(饲料)、通信(光通信)，具体组合详见正文(2月8日电话会议推荐).
主题投资上，我们建议关注“两会”政府工作报告重点提及的国企改革(包括混改和央企兼并重组)和“一带一路”，以及近期受益于行业景气度向上的新能源汽车主题机会。此外，人工智能首次被列入政府工作报告，建议关注近期人工智能创新发展规划预计发布可能带来的主题机会。
李立峰还指出，站在当前时点，市场认可当前经济景气度较高，但对2017年经济回升的力度、持续性产生较大分歧，由此，“板块轮动”成为当前行业配置主要特征。统计数据来看，自2016年下半年开始，下游“消费、周期蓝筹”板块持续跑赢新兴产业板块，与之同步发生的是，机构仓位配置比例在TMT板块上逐季下降，去年年底公募机构配置在TMT的仓位下移至33.2%。当 “下游消费、周期蓝筹”等板块资金过度集中后(我们认可2017年“消费股泡沫化”成常态)，不排除资金会外溢至新兴产业板块(尽管整体估值较高)，机构投资者会左侧配置估值合理(PE 在30倍以下)的成长板块上。
投资策略上，李立峰认为震荡消化后将继续前行，维持春季行情目标点位在 3300点或以上判断。随着中央两会的胜利闭幕以及美国3月份加息的靴子落地，市场波动有所加大，但刚刚过去的一周，市场整体表现仍相对较强(也有说法“周五的行情意味着两会维稳行情的结束。。。。。”)。市场短期受“月底资金面紧张”等因素扰动，但中长期市场由“盈利驱动，通胀可控，流动性相对宽裕，地产资金阶段性回流A股”等因素决定，使得我们依旧维持行情目标点位在3300或以上的判断。
行业配置上，主要围绕“产业政策、涨价主线、消费升级”这三条思路来配，分别对应“汽车电子、汽车服务、磁性材料、集成电路、苹果产业链、人工智能、部分化工品、轻工造纸、食品饮料、商贸零售、家电”等。主题方面，建议重点关注“一带一路”(国家大战略，建筑受益)、国企改革(央企，上海等地方混改，军工等)、PPP、新疆基建、次新股、高送转等。
(责任编辑：DF075)
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