出来混迟早是要还的。去年底，由国海证券“萝卜章”挑起的代持黑幕叠加去杠杆的政策影响，引发债市数月调整。被曝光的代持和杠杆乱象也让去杠杆成为今年全年的监管目标。
近日，有多位资深券商固收人士透露，针对债券交易规范和风险防范，不仅证监会可能下发债券交易监管通知，央行也牵头一行三会正在草拟规范债券交易业务的通知，统一监管之势正在加强。
在这两份文件中，不仅有此前有媒体提到的债券投资交易人员百万以上年收入的40%以上递延，更有代持入表、杠杆上限设定、偏离度设置、询价通信留痕、部门管理规范等多项重磅监管措施。而且，从9月30日完成自查整改的要求来看，这两份监管文件很有可能上半年就会正式出台。
关于债券交易监管，你需要看懂这五点。
——约定由他人暂时持有但最终须返售、或者为他人暂时持有但最终须由其购回等债券交易，均属于买断式回购。正回购方应当将逆回购方暂时持有的债券继续按照自有债券进行会计核算，以此计算相应的风险资本准备、表内外资产总额等风险控制指标，并统一纳入规模、杠杆、集中度等指标控制。
——不得违反规定在债券交易场所和系统以外开展线下债券现券、债券回购或债券远期等各类交易。
有上市券商固收人士评论说，代持纳入表内，债券实质购买方需要将已代持出去的债券按照自有债券纳入相应的资产负债表科目，将影响杠杆等相关指标，再加上签订协议和盖公章，这两点对代持业务影响很大。
因为有一部分代持的目的是场外加杠杆，代持出去的债券不反映在资产负债科目，账户的杠杆率不会超标；代持出去的债券相当于一个调节利润的池子，比如需要增加收益的时候，可以将在外代持、收益高的债券收回。
一旦规范之后，代持回表使得这部分代持交易的目的已无法达到。另外，由于代持不够规范、法律风险较大，券商、公募一般不会出具公司公章，如果规范之后，代持要求公司统一出具公章，代持债券计入实质所有方报表，法律风险会大幅降低，只是交易效率可能会低一些。
——银行理财产品、公募基金等，进行债券回购资金余额不得超过产品净资产的40%。
——银行私行理财产品，资金信托计划，证券、基金、期货公司及其子公司发行的资管计划，保险资管产品，私募基金等，进行债券回购资金余额不得超过产品净资产的100%。
深圳一家大中型基金公司债券基金经理称，就对公募基金的杠杆要求来说，这跟之前的《基金运作管理办法(征求意见稿)》的要求是一致的，管理办法规定，基金的总资产不得超过基金净资产的140%，整体上控制常规基金杠杆水平。
此外，银监会1999年出台的《证券公司进入银行间同业市场管理规定》规定，证券公司债券回购资金余额不得超过实收资本金的80%。该基金经理表示，对于存款类金融机构回购资金余额不得超过其各项存款余额的8%和私募类产品回购资金余额不得超过产品净资产的100%的规定，印象中没在其他法规文件中看到。
——债券投资交易人员应当使用统一配置的电话、邮件、即时通讯等系统开展债券交易询价等活动，其工作邮件、通话记录、即时通讯信息应当监测留痕，并接受合规部门监督检查。
有固收人士认为，偏离度设置一方面可以增加利益输送的难度，另一方面也会增加正常交易的摩擦成本。其中对比较基准的规定并没有进一步明确的解释。由于银行间交易一般是线下的，当前债券交易使用的工具也常常是个人QQ、个人电话等，交易工具的私人化存在不少问题。一方面是公司内部难以监控，另一方面交易对手也很难辨别人员的真实性。通知要求使用债券交易使用公司统一配置的设备，能够减少对手方风险，也方便监管。
——债券交易部门下设二级部门的，应当授权明确，纳入部门统一管理，不得以“团队制”替代部门管理。
——提供投资顾问服务时涉及债券交易的，应当建立健全相应合规与风控制度，并应当对自营、资管账户及提供投资顾问服务的账户之间的交易实施有效监控，防止利益输送、冲突和风险传导。
“这些基本上都属于防火墙措施，防止利益输送本来就是资管行业的重中之重，现在各家机构也都有各自的防火墙措施，监管层如果出台新规，应该算是梳理和形成新的统一规范，强调风控必须警钟长鸣。”上海一位债券基金经理说。
(责任编辑：DF318)
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