掌趣科技：完善发行端布局，加快全产业链整合
300315[掌趣科技] 计算机行业
研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2014年01月15日
我们于2014年1月14日与掌趣科技管理层进行了沟通交流，交流要点如下：
分析
(1)完善发行端战略布局。公司已公告出资人民币2,200万元收购筑巢新游35%的股权，主要看重筑巢新游在IOS平台流量采购方面积累的深厚资源，以及成功发行IOS平台精品手游的经验。筑巢已推广发行了手游精品大作《西游降魔》、《天天保卫战》。管理层认为，通过掌趣优质产品的导入，筑巢新游有望进一步扩大市场份额，提升发行商品牌力。
(2)页游业务表现稳健。动网先锋是腾讯开放平台领先的页游开发、代理商，旗下代理产品《战龙三国》目前月流水已达到5,000万元，目前在腾讯平台排名第一；上游信息旗下作品《塔防三国志》目前流水亦突破3,000万元。然而，掌趣科技预计其在腾讯开平上的页游整体流水可突破亿元，领先优势显著。
(3)后续产品线丰富。掌趣预计2014年将发行30余款代理及自研产品，其中管理层认为值得期待的大作有《黑暗光年》、《西游降魔》、以及玩蟹科技的《众神之王》和《乱世曲》。
(4)全产业链整合加速。除发行领域布局外，公司也将谋求在海外市场与优质内容提供商通过投资、参股形式合作。另外，将围绕IP，积极布局影视剧、音乐、在线阅读、网络文学等领域，多渠道最大化内容的价值，形成大娱乐产业布局。
潜在影响我们依然认为掌趣科技正在逐步发展为中国领先的手游企业，内生业务及并购双轮驱动未来增长，维持强力买入。
中国人寿：2014瑞银大中华研讨会快评
601628[中国人寿] 银行和金融服务
研究机构：瑞银证券 分析师：潘洪文 撰写日期：2014年01月15日
中国人寿2014年力争取得总保费正增长
公司表示，中国人寿将降低2014年总保费增速目标，以便能够更好的专注于价值增长。公司目前正在销售一款预定利率为3.5%的传统产品。公司认为寿险行业所处外部环境变化不大，满期给付并不会威胁到公司价值增长目标。公司调整了代理人内部KPI指标，以实现代理人渠道新业务价值的最大化。
期待一季度后银保渠道调整力度加大
银保渠道仍是公司总保费收入的主要来源之一。尽管公司银保渠道仍面临来自于银行系保险公司的激烈竞争，但公司银保渠道保费增速已逐步稳定。公司表示2014年第一季度将加大银保渠道销售力度，为全年银保渠道的调整打下基础，我们期待一季度后公司银保渠道调整力度加大。
投资策略仍偏谨慎
公司2014年权益投资策略较2013年变化不大。尽管投资创业板放开，但由于创业板存在不确定性，我们认为在可预见的未来公司不太可能投资较高比例的创业板，预计2014年公司大类资产配置仍将保持稳定，固定收益类投资仍将占投资资产八成左右比例。
估值：目前股价对应2014年0.94x P/EV
我们根据DCF模型得出公司每股评估价值为20.99元，假设公司每股评估价值相对A股有7.5%的溢价，维持目标价19.41元。该目标价对应2014年1.29x P/EV或5.46x 隐含新业务倍数，维持“买入”评级。
东阿阿胶：阿胶块提价19%将顺利到位，中长期增长更加优化
000423[东阿阿胶] 医药生物
研究机构：申银万国证券 分析师：陈益凌 撰写日期：2014年01月15日
公司公告基于供需结构和可持续发展规律，上调阿胶块出厂价和零售价19%。
年初提价 19%的时点和幅度略超预期，预计将顺利到位：公司上调阿胶块价格，反映出公司通过熬胶活动进一步拉动了终端需求，阿胶的药用价值和滋补养生价值被更多消费者所认可和接受；但市场需求增长与供给瓶颈之间仍然存在矛盾。经过2013年7月提价后通过终端营销拉动纯销增长，公司的营销能力和操作经验得到进一步增强；经过2013年底发货节奏控制，目前渠道库存处于较低水平，而市场需求持续增长；随着公司恢复发货和春节消费旺季，我们预计本次提价在渠道和终端将顺利到位，对季度或全年的销量影响较小，未来销量将同比保持稳定。2013年7月提价25%的翘尾因素约10%，加上2014年1月提价19%的新涨价因素，2014年全年均价涨幅约30%，收入增速稳中有升。
阿胶稳步提价，价值回归还有长足空间：阿胶块出厂价上调19%后约为1660元/kg，零售标价上调19%后约为2600元/kg；按日服用量6g 计算，提价后日服用金额约15-16元，与其他贵细滋补品相比仍有较大差距。我们认为阿胶块质量标准持续提升，有利于淘汰中小企业、推进行业集中，阿胶价值回归还有长足空间；未来3-5年阿胶块每年提价幅度在15-20%之间是较为合理的。
阿胶浆恢复增长，桃花姬等衍生品逐步放量：阿胶浆已进入11个省基药增补目录，公司通过加大县级医院营销、OTC 渠道上市九支装等方式稳固推进营销工作；经过2013年出厂价上涨22%对销量的短暂影响，我们预计2014年起将恢复持续稳定增长，癌性贫血和经期保健等新市场空间较大。桃花姬通过配方改良、更换简包装的形式，以快消品身份通过商超、电视购物等多种渠道立体化推广，我们预计2013年收入有望实现翻番；2014年将从北京、山东区域试点向全国推开，我们预计未来几年桃花姬收入将继续保持高速增长，有望成为公司第三个过10亿元大品种消费品，从中长期看盈利增长驱动力更加优化。
中长期增长更加优化，价值显著低估，重申买入评级：考虑到2013年底发货节奏控制，我们小幅下调2013盈利预测，2013-2015年EPS=1.86/2.44/3.05元(原为1.95/2.44/3.05元)，同比增长17%、31%、25%，对应预测市盈率20倍、16倍、13倍。2013年因费用增加、理财收益下滑影响，净利润平稳增长，但2014年盈利增速有望提升，中长期增长结构和驱动力更加优化，新产品上市、桃花姬放量将成为公司估值回归一线中药品牌企业的催化剂。我们看好公司中长期发展战略，相比传统品牌中药企业，市盈率和市值显著低估，重申“买入”评级。
长春高新：收购顶尖疫苗技术，打造高端疫苗平台
000661[长春高新] 医药生物
研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实撰写 日期：2014年01月15日
目标价145元，维持增持评级。维持2013-2014 EPS预测2.60元，3.60元。按高端生物药给予2014年业绩40倍估值，目标价145元，维持增持评级。收购国际顶尖粘膜疫苗技术，拟打造以百克为基础的高端疫苗平台。长春高新子公司百克生物收购荷兰Mucosis B.V 公司的SynGEM 和Mimopath 的技术以及Mucosis 公司25%的股权， 分两期共计投入350万欧元。
Mucosis 公司拥有国际顶尖的粘膜疫苗技术(技术介绍见附录)， 由于黏膜是HIV、流感、腹泻、淋病、肝炎、脑膜炎等各种病原体进入人体的主要门户，激活粘膜免疫应答对阻断病原体入侵意义重大，且黏膜疫苗能诱导形成黏膜耐受，可能为关节炎、糖尿病等自身免疫系统疾病及器官移植排异提供一种全新的治疗方法。
Mucosis 公司以Mimopath 技术为基础开发了呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗SynGEM，与传统需要注射、引起患者痛苦的疫苗不同，SynGEM可鼻腔喷雾吸入，使用更加方便。RSV 为引起儿童和老年人支气管炎、肺炎的主要病毒，根据WHO 数据全球每年RSV 感染者约6400万例，死亡16万例，且目前尚无预防该病毒的疫苗，SynGEM 一旦研发成功市场空间巨大。
全球首创长效生长激素获批，后续多个重磅新药获批在即。长春高新子公司金赛药业申报生产的聚乙二醇重组人生长激素注射液已经“审批完毕，待制证”，国药准字号S20140001. “长效”为全球首创，具划时代意义，“长效”拥有原料无限廉价+技术足够垄断+市场空间无限大三大特点，将为金赛构筑最为宽广的护城河。
我们判断重组促卵泡激素、艾塞那肽等重磅新药有望于2014年陆续获批，公司为我国稀缺的具有国际创新能力的公司。
风险提示：新药审批进程低于预期风险。
(责任编辑：DF010)
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