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从历史数据分析再融资新规的影响，陈杰指出，按影响范围大小来排序：发行定价>融资规模>再融资频率。拆细来看，我们可以通过以下数据了解到各项改变对市场的影响程度：
1)本次再融资新规相比过去，影响最大的是发行定价，因为14年以来的2167次定增案例中，有1983次是以董事会决议日为定价基准日，占比高达91.5%，仅有168次是以发行期首日作为定价基准日，占比为7.8%；
2)影响第二大的是单次再融资规模，因为14年以来的2167次定增案例中，有751次的定增融资规模超过了总股本的20%，占比达到35%。
3)影响第三大的是再融资频率，因为14年以来完成定增的1650家公司中又有438家再次发布了新的定增预案(占比27%)，这438家新定增预案中又有298家是在前一次定增完成后18个月以内再次发布的(占比68%)；此外，14年以来实现IPO的653家公司中也有100家此后实施了定增(占比16%)，这100家定增公司中又有82家是在IPO后18个月之内再次发布了定增预案(占比82%).
陈杰表示，从以上统计可以看出，再融资新规有利于保护中小投资者利益、减少股市抽血担忧，为A股市场带来了新的短期利好因素。新规对再融资定价基准日的限制，可以明显降低大小非的解禁减持套利空间，保护中小股东的利益；新规对再融资发行规模不超过20%总股本的限制以及对再融资发行时间跨度大于18个月的规定，可以有效控制过度融资，减少股市抽血担忧；新规对再融资企业不得持有大金额理财产品的要求，既能限制非必要性融资，又能引导资金“脱虚向实”。这些改变都有利于提升投资者对A股市场制度规范的信心，因此对A股总体来看是新的短期利好因素。
然而，陈杰还指出，辩证地来看，A股市场也因此少了一个“牛市因子”——通过再融资实施兼并收购、资产注入等“提质增效”的行为在过去本身也是牛市的助推器(尤其是创业板)。一方面，再融资作为企业融资的重要手段，为支持实体经济发展发挥了重要作用，不能完全视其为负面因素；另一方面，其实每次牛市阶段，都伴随着再融资规模的明显提升，因为再融资本身也是一个重要的“牛市因子”——首先，很多企业通过再融资实施兼并收购或资产注入，可以帮助提升公司竞争力和股票价值，有利于吸引场外资金；其次，在某些情况下，公司大股东或管理层能通过再融资获得一定的利益，这样就提升了他们加强公司治理的积极性。但随着再融资政策的收紧，以上“牛市因子”也会因此而消失(尤其对于并购重组较多的创业板来说，这意味着驱动其13-15年大牛市的一个核心因素彻底逆转).
综上，陈杰表示将继续维持4月之前对A股市场乐观、以及中期“慢熊”的市场判断。根据上文分析，再融资新规对A股市场短期应该是正面影响，因此我们也继续维持在4月之前对市场短期乐观的判断；而中期来看，A股市场又少了一个“牛市因子”，这也进一步加强了我们中期“慢熊”市场判断的论据。建议投资者在4月之前可以继续维持积极操作策略，配置方向上可以关注“海外映射”下的板块机会(上游涨价周期股、新能源汽车、苹果产业链、科技股龙头公司等。
荀玉根还指出，规定增发、配股、定增发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月，再融资发行节奏也将放缓，股市资金供求将有所改善。我们曾提到，乐观情景下17年全年资金流入预计3.49万亿，悲观情境下为1.47万亿，则中性假设下17年资金流入为2.48万亿。17年全年资金流出区间上限预计2.16万亿，区间下限预计为1.56万亿，则区间中值17年资金流出为1.86万亿，则17年整体资金流入大于流出，特别是在再融资新规约束下，17年资金供求偏宽裕。
荀玉根认为，目前国内外积极因素出现。目前国内外的积极因素正在逐渐累积，不必担心当下，春季躁动行情仍会继续。国内从地方两会到国家两会将陆续召开，未来迎来政策密集期，国企改革及一带一路持续推进等。2月16日上海召开国资委国企工作会议，提出17年将着力深化混改，推进员工持股、整体上市、科研院所制及燃气业混改，新一批国企股权将划入国资流动平台，深化市管国企领导薪酬制度改革，新增投资4000亿元投向战略新兴产业等四大领域。在16年12月的中央经济工作会议和1月的达沃斯论坛上，习主席多次提出推进“一带一路”建设，并表示5月将举办“一带一路”国际合作高峰论坛。近期市场上涨的主线也主要围绕这两大主题展开，2月至今国企改革和一带一路指数涨幅分别为2.8%和3.7%，而同期上涨综指为1.4%。国外美股和港股涨势强劲，受益于特朗普新政预期，美股三大股指均创历史新高，今年以来恒生指数涨幅达到9.25%，外围市场强劲表现利于提振投资者风险偏好。南方A50为代表的ETF份额回升、沪港通深港通北上净流入资金增加表明海外资金对于A股兴趣恢复中。未来需关注国内去杠杆会否导致债务违约冲击市场信心，以及海外特朗普边境税进展及对中国可能的影响。
投资策略上，荀玉根认为4月决断时刻未到，目前宜安心守仓。我们去年12月初转向谨慎，1月初提出还需等待，2月初乐观，2月至今上证综指累计涨幅达1.4%，符合我们的判断。目前维持2月月报乐观看法，春季行情走在路上。南方A50为代表的ETF份额回升、沪港通深港通北上净流入资金增加表明海外资金对于A股兴趣恢复中，再融资新规利于资金面供求平衡，在房地产限购限贷政策下配置资金没有去处，综合看股市资金仍能维持较好的供需平衡。前期利空因素逐步被消化，海内外积极因素增多，国内从地方两会到国家两会将陆续召开，未来迎来政策密集期，海外美股和港股走势强劲提振风险偏好，目前无需担忧，春季行情还在路上，4月决断时刻未到，操作上宜安心守仓。中期看震荡市行情仍将延续，后续跟踪中报业绩，及改革进程落地情况。
具体策略上，聚焦两会政策亮点，如国企改革、“一带一路”、财税改革等。全国两会召开在即，根据历史经验，“两会”往往会助推热点主题，相关政策也将成为投资者关注的焦点。国改相关公司如隧道份、海立股份、申达股份、上海临港、百联股份、青岛啤酒、银座股份、铜陵有色、安徽合力、广弘控股等。一带一路相关个股如中钢国际、中国建筑、洲际油气、通源石油、开山股份、中国中车、烽火通信、中兴通讯、中矿资源等。中游行业景气从16年下半年以来普遍回暖，1月下旬以来股价表现优异，绝对收益超10%，这次中游需求不如09、10年，供给优于13年，选股上避地产、近基建、重主题，尤其与一带一路、国企改革共振的板块。16年中国企业综合税率为68%，美国为44%，日本为49%，英国为31%，高税负挤压企业盈利空间，16年Q3A股净利润/EBIT为47%，美股为59%，减税降负势在必行，17年财税改革有望在个税、环保税、资管产品增值税、五险一金方面取得突破。相关公司如聚光科技、盈峰环境、先河环保、开元仪器、世纪鼎利、中国高科、洪涛股份等。
行业配置上，罗文波表示，市场对中游行业仍然维持较高的关注，在经历上周调整之后，调整过快的建筑、建材、石化等有望企稳反弹。中期建议配置各行业高分红绩优股，短期建议关注三条线：一是橡胶、尿素、二线白酒等受益于通胀回升、供给侧改革、政策支持等景气回升预期较高的行业，以石化产业链为代表；第二，关注计算机、国防军工等股价调整较为充分的优质标的和绩优股。第三，关注以家电为代表的股息率较高的类债券行业的投资机会。此外，两会即将召开，继续关注高送转、国企混改、上海国资改革等主题投资机会。
(责任编辑：DF075)
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