上市公司“金融化”特征明显,再融资规模快速膨胀,其中不乏编项目、炒概念过度融资的案例。据第一财经记者统计,2016年沪深两市再融资总规模达到1.79万亿,是同期IPO融资规模的近13倍。
证监会2月17日宣布修订再融资规则,旨在抑制上市公司过度融资,引导资金流向实体经济最需要的地方,避免资金“脱实向虚”。
然而长期以来上市公司“金融化”特征明显,再融资规模快速膨胀,其中不乏编项目、炒概念过度融资的案例。据第一财经记者统计,2016年沪深两市再融资总规模达到1.79万亿,是同期IPO融资规模的近13倍。
在业内人士看来,新规从多个维度引导投资者关注价值投资而非短期逐利,明确募集资金用到实处,有助于营造健康的投融资市场,真正实现脱虚向实。
另一重要调整,是当前《实施细则》中将非公开发行的定价基准日,明确为发行期首日。而此前的规定中,定价基准日可以是董事会决议公告日、股东大会决议公告日,也可以为发行期的首日。此次调整后,定增将全面进入市价发行阶段。
另外,证监会在2月18日晚发布答记者问,宣布上市公司发行股份购买资产时配套融资的定价也按照新规执行,且配套融资规模需要符合不超过20%总股本的监管要求。
从此次调整的具体内容来看,对非公开发行的冲击最为直接,再融资格局将生变。股本限制和间隔要求,将直接限制定增市场规模。据华泰证券统计,2010年至2016年非公开发行的公司中,有近四成发行股票占比大于20%。有券商投行高管直言,20%总股本的限制下,年内定增的整体融资规模会出现明显降幅。
另有业内人士表示,考虑近半年的在会审核时间,未来上市公司近两年才能完成一次股权融资。华泰联合风控部副总经理、保荐人王骥跃在电话会议中也表示,18个月间隔期要求的影响更大。“在23倍市盈率限制后,有IPO公司等到市值涨起来之后再融资;目前从上一次融资结束到这次董事会启动要间隔18个月,两次融资间隔会达到24个月甚至更长时间,这个对整个市场规模影响挺大。”
市价发行的最新调整,对定增市场内部结构也形成较大冲击。此前,非公开发行的定价形式有两种:锁价和市价;三年期定增因锁定期长而多采用在董事会决议日锁价的定价形式,至发行时通常会出现高折价的现象。
证监会最新数据显示,截至2月16日,排队审核的再融资项目总计384个,其中公司债1例、可转债14例、优先股2例、配股10例,而非公开发行项目有357例,占到总项目的93%。
非公开发行定价机制选择存在较大套利空间,广为市场诟病。非公开发行股票品种以市场约束为主,主要面向有风险识别和承担能力的特定投资者,因此发行门槛较低,行政约束相对宽松。但从实际运行情况来看,投资者往往偏重发行价格相比市价的折扣,忽略公司的成长性和内在投资价值。
监管层发现,投资者过分关注价差会造成资金流向以短期逐利为目标,不利于资源有效配置和长期资本的形成。而且限售期满后,套利资金集中减持,对市场形成较大冲击,也不利于保护中小投资者合法权益。
为了优化市场资源配置功能,引导规范上市公司融资行为,完善非公开发行股票定价机制,证监会2月17日宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订,同时发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。
(责任编辑:DF155)
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