“宝万之争”这出资本大战峰峦起伏，惊心动魄，波澜再起。就在宝万之争由“宫斗”发展到“公堂斗”之际，恒大杀了进来。
上周四，恒大公告斥资91亿元买入万科4.68%的股权，成为万科新晋的第五股势力。那么问题来了，恒大为何插足万科“五霸”？恒大官方的说法是“财务投资”，真的就这么简单？
问题就出在宝能这九大资管计划里。万科针对宝能九大资管计划的举报信，引发了最近一场监管风暴——证监会最近发布了资管业务新规，其中最致命的一项要求是：针对券商资管、基金子公司等资管机构所发行的资管计划，资金杠杆比例必须由原来的高杠杆大幅下调，具体是权益类的杠杆下调至1∶1.
宝能的资管计划杠杆比例是1∶2，虽然目前尚无新规会规范存量的资管计划的说法，但已有两家上市公司的员工持股计划触线而被迫取消，宝能的资管计划受不受此影响尚无定论，但仍存在风险。
不过，证监会去年末开始规范“融资类收益互换”业务，尽管强调“存量业务可按合同继续履行”，但当时宝能“早已看穿了一切”：通过大宗交易平台，回购了券商代持、钜盛华享有收益权的万科A股份，适时收手。
目前，前海人寿和钜盛华持股万科大约占了15%，通过九大资管计划增持部分大约占万科总股本的10%。若是监管趋严，再加上万科股价继续下跌，宝能的资管计划就如一个“定时炸弹”。
宝能应对之策只能是进一步补充劣后级资金。以当前九大资管计划236.25亿元的总规模计算的话，若杠杆下调至1∶1，宝能需要再补仓约78.75亿元，对于当前宝能来说，或许难度不小。
考虑到监管政策的“变数”，宝能需要预留足够的“补仓”资金，因而进一步增持万科股票的“后劲”就明显不足了，这也解释了恒大介入之前，万科股票持续下跌，宝能为何仍按兵不动。
这个时候，恒大来了，没有早一步，也没有晚一步。
另一方面，虽然此前在反对万科与深铁重组方案一事以及万科年度股东大会上的表现，宝能和华润似乎步调一致，但其实这对“冤家”实际上却是貌合神离。此前，在宝能频频举牌万科之时，华润就曾与之“短兵相接”。今年两会期间，傅育宁就曾表态支持万科发展。
只是由于与深铁重组方案存在分歧，华润与万科管理层之间才出现裂痕。而此后宝能抛出的“罢免提案”，明显也没得到华润的支持，在答复交易所问询函时，双方更是矢口否认“存在一致行动人”关系。
按万科独董华生的说法，华润真正目的是逼退宝能，控股万科。有关媒体报道似乎也印证了这一点：今年春节期间，宝能高管曾拜会华润高管，谈判接盘万科股份事宜，但当时华润出价过低，宝能不愿“贱卖”。
如果发展到这一步，华润又站到万科管理层一边，那么华润和王石“阵营”联手，在加上安邦，三方面的持股将超过30.47%，完败宝能。
此时，恒大持股的4.68%，对于持股25%的宝能来讲就显得举足轻重，拉拢恒大就足以抗衡“华润+安邦+王石”的联盟。
历时一年的“宝万之争”已经让宝能在资金上出现了疲敝，但仍骑虎难下。那么，恒大此时亮相，或许是展示甘当“接盘侠”的“诚意”，或许是要充当“天平上的砝码”。
退一步讲，即便事件发展超出预期，恒大这不到举牌线的4.68%持股并不受“短线交易”的限制，随时可以获利了结，可谓是“进可攻，退可守”。
(责任编辑：DF309)
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