显然中国的信贷增长保持了相对平稳的态势，商业银行体系的信贷投放之所以能独立于经济下行态势，保持独立、平稳的增长，一方面是货币政策的调控；更大原因在于，信贷需求在经营性需求疲软的情况下，投资性需求、融资性需求产生，并能弥补经营性需求的减弱而有余，从而使得中国信贷增长保持持续平稳态势。企业部门新增信贷的长期化结构，表明企业信贷需求的增长主要在于维持杠杆的融资性需求增长，使过去的扩大再生产建设项目能延续推进，实际上是维持投资。
2016年新增信贷的长期化趋势，在企业部门和家庭部门都得到了体现。企业部门的信贷增长虽然经历了大起大落，但规模变动的同时，期限结构保持稳定，即长期贷款显著超越短期贷款。家庭部门的长期化特征更加明显，不仅长期贷款增长持续超越短期贷款，而且差距水平显著超出了以往水平。家庭部门的新增贷款集中在中长期限，显然与楼市的繁荣有关，自2015年楼市复苏以来，个人按揭贷款迅速增加，2016年以来更是加速，4-6月个人按揭贷款同比分别增长54.7%、58.5%和57.0%，6月末的房地产开发资金来源中个人按揭规模增长到了11245亿元。无论是家庭部门，还是企业部门，中长期贷款的增长，都表明了其投资的扩张，从而为全社会投资的增长增添了动力。信贷和货币的持续平稳增长，且信贷期限结构的长期化，将推动未来投资的见底回稳。
从中国货币、信贷增长对投资的拉动作用过程看，信贷和货币增长对投资的拉动，存在着半年左右的时滞，2008年如此，2011年如此，当前也是如此。2015年下半年信贷、货币开始显著回升至一个新高度，但投资同期仍然持续下降，直到2016年初开始企稳。因此，从货币政策的效应看，信贷增长和货币回升对经济的效应大小自2012年以来就已开始逐步走低，即货币效应由“积极”转向“中性”，这在宏观效应方面的一个显著变化，就是资本产出率的逐步走高。
对另一风险忧虑违约风险而言，4月后信用风险溢价已走稳，6月后市场认为违约风险增加是结构调整的产物，系统性违约临界点并没有来临。风险预期改善，直接带来股市、债市、大宗商品等各类市场的全面回升。当风险预期改善带来的上涨阶段过去后，经济见底+效益改善的上涨阶段将来临，市场回升的动力将由当前的风险预期改善切换到盈利改善上。
就债券市场而言，虽然经济见底回升，但流动性充裕局面不变，货币“二分法”框架下的准备金利率下行仍将带来基准利率的下行；经济平稳信心恢复后，信用风险利差将从目前高位下降，信用品的价格也有着再上行的基础和动力。
(责任编辑：DF305)
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