近日，中共中央和国务院印发了《关于深化投融资体制改革的意见》(下称“《意见》”)，《意见》明确了深化投融资体制改革的重点工作，如创新融资机制，畅通投资项目融资渠道；完善政府投资体制，发挥好政府投资的引导和带动作用等。但《意见》中最值得关注的，则是“开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点”这句话。不少分析人士认为，这意味着继推出银行投贷联动试点后，又一个谈论已久的金融机构持有企业股权的试点——债转股也即将落地。
早在今年年初，关于推出债转股的讨论就非常热烈，“两会”期间，国务院总理李克强也表示“探索利用市场化的办法进行债转股”。但市场关于推出债转股的意见分歧较大，直到5月份刊登在人民日报的“权威人士”讲话中提及“对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产，不要动辄搞‘债转股’，不要搞‘拉郎配’式重组”后，市场认为这表明决策层对债转股持谨慎态度，关于债转股的讨论也就此消减了不少。此次《意见》中再次释放推出债转股试点的信号，又引发市场新的猜想。
但对债转股持谨慎态度的声音也不在少数，中国银行业协会首席法律顾问卜祥瑞指出，债权转股权并非“一转即灵”，大面积推广债转股不仅会使银行丧失基本的“造血”功能，而且将波及银行客户的根本权益，贷款变股东将会动摇银行稳健经营的根基。
一位国有大行的资深人士向证券时报记者表示，根据上世纪90年代债转股的经验表明，彼时转股企业共500户左右，转股规模约4000亿，最终真正通过转股走出困境的企业只占总转股企业的一半，余下的企业中途仍出清或破产。债转股能缓释债务风险，但很难化解风险，最终的结果只是让银行有更长的时间核销坏账，防止风险短期集中爆发。
同样，对企业而言，债转股并非完全是减轻债务的灵丹妙药，依靠债转股来降低企业杠杆率的空间有限。一位经历过上一轮债转股的四大资产管理公司(AMC)的高管向记者算了一笔账，若债转股主要针对产能过剩的行业，尤其是煤炭、钢铁领域，根据测算，前十大煤炭企业与前十大钢铁企业在其行业中的产能占到一半以上，有息负债总规模分别为6000亿元和9000亿元，资产负债率分别达65%和75%；而净资产规模分别约为8000多亿和不到6000亿元。值得注意的是，这些净资产中还包括流动性差的无形资产和法定重估增值部分等虚增资产。这就意味着，如果转股规模过多，银行将成为企业大股东，甚至是第一大股东，于银行、企业来说都不利。
“因此，本轮债转股规模不能太大，合理的转股区间应该是4000亿-1万亿。”上述 AMC人士称。
此外，债转股试点的大规模铺开需要修改现行的《商业银行法》中关于商业银行不得持有非金融企业股权的条款，但实际中的具体修法方式，不少业内人士认为，可能会参考去年有关存贷比的修改模式，即采取专项修改议案的形式进行，进度较快。
不过，即便本轮债转股会成功，但预计也是“持久战”。上述国有大行人士称，上一轮债转股成功的企业通常只用了不到5年时间就走出困境，那是因为这些企业本事资质就不错，并且转股后遇到经济上行周期，尤其是房地产市场长达十多年的牛市带动不动产价格至少涨了10倍。“但现在的经济发展阶段让资产价格倍增的机会大大降低，此轮债转股的阵痛期会比上一轮更长”。
PS:债转股对银行，以及具体实施转股的企业乃至整个股市都会有深刻的影响。但在明确的方案出来前，讨论债转股的受益受损股都是耍流氓。
(责任编辑：DF142)
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