施行管理层与骨干员工持股，就能轻松绑定员工和上市公司利益吗？从国企上市公司
创投企业退出上市公司合情合理，异常的是星马创投减持的时点。2014年12月，华菱星马股价在12元-14元的区间里震荡上扬，最高攀升至14.02元/股，达到2014年3月后全年股价的最高点；其中星马创投在2014年12月3日和11日以12.67元/股的价格通过大宗交易卖出3400万股公司股票。到了2015年1月17日，华菱星马突告巨亏，而2014年三季报尚盈利1.05亿元，全年业绩却因为产品促销、计提坏账准备等巨亏3.76亿元。业绩预告发出后，1月19日公司股票跌停，1月20日股价最低下探至9.91元/股，一月间股价震幅超过40%。
证券时报记者近期在重新梳理时发现，星马创投减持或早有计划。记者通过第三方软件“企信宝”和“天眼查”等查询发现，在2014年11月20日，安徽星马创业投资股份有限公司已更名为车路运腾创业投资股份有限公司(下简称“车路运腾”)；经营场所由安徽省马鞍山市经济技术开发区变更为马鞍山市博望区新材料产业园；经营范围从“资金筹措、产业投资、资本运营，投资咨询服务，与投资项目相关的物资供应及产品销售，综合开发经营”，变更为“对工业进行投资”。其法定代表人由陈长才变更为李峰，管理人员也做了相应的变动。
这和A股2011年后多家上市公司股东所在的股权投资企业迁入新疆、江西等政策优惠区域，其中不少迁址后就开始减持的情况相似。有较熟悉马鞍山区域的业内人士向记者表示，博望区是马鞍山近年来招商引资力度较大的一个新区，在税收减免等政策方面较其他区域优厚。如果对照减持的时间，星马创投变更注册地和名称，也许可以理解是为减持避税做准备。
值得注意的是，据《上市公司信息披露管理办法》第四章第三十条的规定，持有公司5%以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化，上市公司应当发布临时公告。
在2014年11月星马创投已更名、迁址的情况下，华菱星马并未披露其股东更名情况，后续披露的股东权益变更报告书及公司2015年报、2016半年报中，仍将之称为“星马创投”。而实际上，2014年12月大幅精准减持的星马创投，其实已经是“车路运腾”。
上交所E互动平台上，一位股东的提问或许可以代表投资者的心声：“请问星马管理层，星马从2003年上市，中国经济在这一时期进入快速发展，但星马同期却只喂大华菱，自身没有壮大，后来通过增发收购华菱使管理层致富，现在是巨额亏损，一个企业经营到这种地步恐怕不是外部环境可以推托的”。对于这个问题，*ST星马未予回复。
从历史渊源上看，星马创投、华菱重卡和星马汽车间密不可分。星马创投最早由2003年星马汽车工会职工持股会、自然人刘汉如、沈伟良出资等设立，注册资本人民币8500万元。在2003年时，星马创投和安徽省投资集团、著名学者富豪史正富一起，在上市公司星马汽车体外创建了华菱重卡。华菱重卡主要生产重型汽车、汽车底盘及汽车零部件的研发生产、销售，星马汽车则主攻专用车。
数据显示，在2008年、2009年度，星马汽车实现营业收入19亿元和27亿元，利润为2267万和8282万元；同期华菱重卡的营业总收入分别为28亿元和39亿元，利润更达到了9197万元和2.46亿元。从净利润看，当时华菱重卡的盈利规模相当于星马汽车的3倍。
到了2010年，星马汽车表示考虑到减少关联交易、整合汽车生产资源，以8.18元/股的价格向星马创投等9名股东所持有的华菱重卡的全部股权，总对价17.85亿元，增值率为94.08%。整合完成后，星马汽车更名“华菱星马”，星马创投也从此成为持有上市公司9.50%股份的第三大股东，实现了资产的证券化。
但是，在完成了2010-2012年三年业绩累计盈利6.597亿元对赌后，华菱重卡的盈利能力急转直下，近两年更成为严重的出血点：2014年华菱星马全年亏损了3.76亿元，其中星马专用汽车亏损306万元，华菱重卡亏损3340万元；2015年全公司巨亏9.43亿元，星马专用车亏损6890万元，华菱重卡亏损4.78亿元。到今年1季度，上市公司扣非后净利润仍为亏损1.12亿元；从今年上半年看，同区域上市公司江淮汽车(600418)重卡销量增长23.30%，*ST星马中重卡销售却同比下滑24.81%，公司设计产能为3万辆/年的中重卡生产线，仅仅生产了6184辆中重卡。
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