海外机构对A股市场的预期中已经包括了正常的市场波动，但希望政策维持相对稳定和透明。一年来，海外机构对A股的信心逐渐恢复，海外资金在投资A股时关注的重点——投资额度限制、A股的市场化程度等，均出现了实质性的改善。
从2015年6月12日上证指数触及5178高点，到今年6月8日收盘，上证指数累计跌去43.34%。海外投资A股的机构资金，以怎样的视角去解读这样的极端行情？被严厉打击的“恶意做空”是否大跌元凶？一年来，QFII等机构的投资业绩表现如何？
ASHR首发规模1.09亿美元，创下了2007年以来美国市场上最大的股票ETF上市前募集规模的最高纪录。到2015年5月底，ASHR产品规模已经增长到14.1亿美元，成为美国市场上投资A股最成功的产品。但随着A股市场迅速调头向下，产品规模也出现下滑。尤其是在股灾发生当周，ASHR在一周内流出的资金达到2.58亿美元，为该基金成立以来的最高记录。随后基金规模一路缩水。到上周末，ASHR产品规模缩水至4.22亿美元，规模退回到一年半之前的水平。
规模缩水，海外投资者投资A股产品的业绩当然是“覆巢之下安有完卵”。从海外投资者对A股的投资情况来看，一年过去，多数海外投资A股的产品仍然停留在“红字”的亏损状态。从汤森路透理柏提供的最新数据来看，多数产品收益率仍然为负。截至到4月底，QFII A股基金一年来的平均收益率为-28.59%，其中景顺中国机会基金I以-43.06%的业绩垫底。香港市场上的RQFII A股基金的收益率也一样欠佳，截至6月初的一年平均收益率为-33.41%，交银国际中国动力基金以-41.65%的业绩垫底。不过，与同期上证指数和沪深300指数的表现相比，QFII及RQFII的A股基金收益仍高出指数10%左右。因此，并不能否认海外基金在过去一年在A股市场挖掘超额收益的能力，但绝对收益却难以让投资者满意。
由于业绩低迷，海外基金也面临着清盘压力。作为澳洲首家获得QFII额度的安保资本(AMP Capital Funds Management)，目前就正在为是否清盘旗下投资A股的产品———规模达4.7亿澳元的安保资本中国成长基金而发愁。据了解，该产品成立于2006年，截至上周五，近一年的跌幅高达41.05%，今年以来的跌幅也有27.03%，目前单位净值为0.81澳元，而且折价率达到18.5%。基金的其中一个股东希望今年7月28日召开股东特别大会，以求将该基金清盘。若得到超过50%以上的基金单位持有人的支持，安保资本将被迫清算在中国A股市场持有的股票，并将净收益支付给基金单位持有人。
而在救市中的一系列紧急措施让当时的外资机构一度比较担心。如在股灾最为严重的头几个月内，出台了多项临时行政措施，如中金所连续出台了一系列对三大股指期货的限制措施，从成交持仓量、交易费用、每日开仓量等多方面限制了过度投机行为，还有如“恶意做空”等较为模糊的界定一度让海外市场投资者感到困惑。
一家外资机构投资相关负责人就向记者表示，股灾期间要对冲A股指数只能进行套期保值，而且要求进行“一一匹配”，即只有在A股市场上持有一个正向的仓位，才能进行做空的反向仓位。而如果严格照此执行的话，可能有50%的QFII机构进入A股股指期货市场都有问题，因为他们许多是利用衍生品分散投资的A股，并没有A股的实际仓位。
他表示，虽然这些救市举措在一定程度上缓解了市场的下行压力，但也不可避免地让正常的衍生品合约所固有的对冲风险、发现价值的功能受到了限制，导致境外投资者的投机和套保需求受到限制，部分套保资金分流，流向新加坡的A股股指期货。
不过，上述负责人也表示，从后来的实际执行情况来看，一些临时的救市措施主要是为了缓解悲观的市场情绪，并没有出现实际的认定，也没有出现实际的处罚，QFII机构的紧张情绪也逐渐得到缓解。他表示，海外机构对A股市场的预期中已经包括了能够理解正常的市场波动，但希望政策维持相对稳定和透明。只要监管层能够维持公开、透明，不进行过多的行政措施干预，海外机构对A股的信心也会逐渐恢复。
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