招商证券：国企排名 银行理财去杠杆属实 收紧伞形信托配资

大盘午后大跌，市场议论两则消息：银行收紧伞形信托，以光大银行为例，非A级客户配资，原来可做到1:3，现在降到1:2.5；证券业协会下发通知，要求会员上报各机构内政协委员名单。招商证券表示，今天大跌是部分银行理财去杠杆传闻造成，传闻被证实。

　　大盘午后大跌，市场议论两则消息：银行收紧伞形信托，以光大银行为例，非A级客户配资，原来可做到1:3，现在降到1:2.5；证券业协会下发通知，要求会员上报各机构内政协委员名单。

　　招商证券银行业分析师肖立强、许荣聪表示，今天大跌是部分银行理财去杠杆传闻造成，以下传闻被证实：

　　某股份制自下周起

　　A)伞形新增子单元最高比例1:2.5，预警止损修改为0.93/0.88

　　B)触及止损需要在T+1日上午10:30前补仓，否则平仓

　　C)本周1:3不受影响

　　D)下周起客户签署信托合同+补充协议后才可操作

　　招商证券认为不必过于慌张。①银行融资余额占自由流通市值比重低，杠杆不高；②之前做配资多的股份制银行降低配资比例属正常行为；③目前大行基本不做配资，预估伞形信托的规模为3000-4000亿元，总体规模不大。

　　房地产和银行存款理财等渠道的资金将持续入市，支撑牛市行情。近期，全球央行貌似“货币大战”再起，美元吸引力提升，新兴市场资金流向分化，人民币短期波动。展望未来，中国依然将是全球最有竞争力的经济实体，均衡汇率左右的双边波动才是常态，资本外流从期限和数量上不应过分夸大。

　　另，市场传光大银行伞形信托资金配比由1:3下调至1:2.5等，若属实，整体而言伞形信托杠杆比例回归合理水平属于“自然选择”，银行入市资金渠道更为稳固持久，对于市场资金面影响偏短期。经了解，伞型信托方面的政策调整各主要银行均有预期，风控收紧属于合理，更有利于市场稳健发展，平抑波动，规避风险，统一游戏规则后或可为原先对此持保守态度的银行开展此类业务提供空间。

　　股基本面，旧瓶装新酒，味道有点不一样了，不良风险在缓释，但市场对于资产质量问题处置的预期在改善。地方版AMC推出，地方债务问题整理，信贷资产证券化获实质性进展，14年监管政策面从前后两端为不良资产出清搭好戏台，不破不立，15年不良风险继续释放，大戏到来预期验证。我们认为，市场对于不良资产担忧情绪将得到大幅缓解，叠加国企改革的推进，推动银行股估值中枢上移。

　　重申观点，继续看好银行股走势。银行业焦点从“做大”向“做强”转换。金融改革继续加速，利率市场化背景下，银行差异化竞争逐步显现，春秋乱战英雄辈出。作为A股“双低”(低PB和低PE)行业，15年还有较大上升空间。荐股方面，除中行(转债转股边际效应递减，人民币国际化最先受益的银行)外，可关注华夏、光大、北京，同时持续看好特色化发展的宁波、平安和兴业。再次强调，坚持牛市思维，回调即是买入良机，相信未来判断！

　　保险板块】兼具安全和弹性新华保险，混改，纯寿险，弹性最大，保费结构改善幅度最大，投资结构调整力度最大；2)中国平安，各项业务品质高，低估值，上看100元；3)中国人寿，纯寿险，业务转型进行中；4)中国太保，个险业务强劲增长，产险改善。

　　A股市场不缺资金，投资者进场活跃。赚钱效应逐渐显现。2015年券商股受政策支持+制度红利+业绩增长多重驱动，迎来无利空有利好的美好时光。券商走向资本中介和资本投资多元盈利模式，加功能和加杠杆将提升盈利能力，看好板块前景。建议继续关注“新大招”和“任我行”组合，尤其是互联网布局领先的锦龙股份。（华泰证券）

信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。

理财产品通过购买信托计划间接入市，信托计划通过银行理财产品购买，变相降低投资门槛和增加投资人数。然后，每个信托计划账户又分割成若干子账户，当融资申请获得通过后，资金便进入子账户，股市投资者在子账户中操作，而各个子账户又由总账户控制。

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