2015年国资改胡敬 革展望 “二次混改”演绎国资改革大戏

上市公司成为主体，围绕”二次混改“进行破题。而且，国资平台在其中将起到非常重要和关键的作用。”上海国有资本运营研究院秘书长罗新宇如此表述

　　昨日，一则关于国企改革总体方案将争取在春节前对外公布的消息，再度让国资改革“顶层设计”推出的预期升温。而在多地国资早已“厉兵秣马”等待“发令枪响”的背景下，从央企到地方，改革全面多地“开花”的局面呼之欲出。

　　银行坏账积压等问题，从而帮助国有企业走出财务困境实现脱困，这在当时发挥了非常积极的作用。但是，在目前面临经济发展方式亟须转变、经济结构亟须调整的新常态下，国资国企不能止步于以往浅层次的改革目标，因为在严峻的改革压力下，国资国企要实现调整转型，要走向市场化，还存在很多问题。比如目前国有股权一股独大并由此带来治理结构不完善、行政化色彩浓厚等。

　　因此，“二次混改”的主旨，是通过各种所有制资本的广泛参与，将原有的一些国有股占比过高的国有控股上市公司，通过引进战略投资人和社会资本，推行员工持股，从而降低国有股占比。其核心是完善国有控股公司的治理结构，建立真正的现代企业制度，培育企业可持续发展的竞争力，从而提升国有上市公司的价值。

　　事实上，在包括上海在内的20余省市推出的国资国企改革方案中，山东、江苏、北京、广东、重庆等地，都提出了建立“现代企业制度”这一改革关键词，国企的“二次混改”，关键在于改革背后带来的国企体制机制的变革。上海城投集团诚鼎资本董事总经理唐祖荣亦曾对记者表示，国企改革关键是解决体制和机制问题，通过引入战投或者管理层持股，国企的考核机制、激励机制都会得到大幅改善，企业能够释放稳定预期，员工同企业的利益能够捆绑在一起。并不是所有的“混改”都能取得突破，关键的判断标准在于，国企能否通过“混改”建立一套完善的机制，逐步改善基本面，提升盈利能力，从而提高公司的价值。

　　“二次混改”也有助于提升国有控股上市公司的价值实现意识。罗新宇指出，股价是公司价值传递的重要指标，以往的现状是，国企老总从不关心自己公司的股价，很多上市公司高管对股价“不敢谈”或者不愿谈，认为股价与自己无关。而通过“二次混改”的大力推进，特别是国有上市公司实施二次混改，上述问题可以得到大大改善。

　　肩负了转型这样的“大目标”，注定了“二次混改”将是这一场国资国企改革的“主旋律”。目前，中央层面的国资改革顶层设计尚待“落地”，一些关键表述依然需要等待确认，但可以预见，随着2015年中央层面的国资改革顶层设计陆续出台，已经“箭在弦上”的地方国资的改革必将提速。

　　保险资金等中长期资金以“优先股”方式参与国资改革，一方面，这些资金追求中长期稳定回报的特性，有助于改革后国企股权结构保持一定稳定性，但又不会实际干预企业的日常经营；另一方面，也能让“二次混改”的改革红利惠及更多人，这也符合十八大“让更多的改革成果与百姓共享”的精神。

　　其次是吸引社会资金的参与。中石化销售公司的混改，最大亮点就是通过发行基金的形式引进了数百亿元级的公众资本。此举一方面把社会上丰富的闲置资本引入实体经济，同时又会倒逼公司治理的规范化与透明化。“2014年已经出现了不少国有上市公司通过定向增发，吸纳社会资本参与的案例，预计增量改革的模式，在2015年会被更广泛地接纳”，罗新宇说。与此同时，一些国企改革主题基金的发行和受到追捧，事实上也是契合了这一大背景。

　　其三是已经较为常见的引入私募股权基金的模式。由于PE作为投资主体，其在帮助公司改善治理结构、优化产业布局、市场化并购重组等方面具有必然的优势，此类资本也更容易受到国有控股上市公司的青睐。

　　其四是探索引入员工资本参与国资改革的模式。十八大提出了“允许混合所有制企业实施员工持股，通过积极探索企业员工持股的多种形式，形成资本所有者和劳动者利益共同体”。因此，员工通过出资购买所在上市公司股权成为持股主体，积极参与到国有上市公司的“二次混改”应该大力倡导。最近上港集团推出的“全员持股”模式，成为市场一大亮点，上港集团一万六千多名名员工自筹资金18亿元参与认购，认购人数占到了上港集团员工总数的七成以上，受到各方肯定。而此后，包括白云山 、鄂武商等在内多家国企都发布了员工持股计划。

　　另外，罗新宇指出，不必过度担心国资持股比例下降是否会造成国有控制力削弱的问题。事实上，从全球角度看，中国的国有控股上市公司控制权冗余是突出的，对应体现为目前国有控股上市公司平均国有股比例高企，资本杠杆运用严重滞后。而在具体操作和实践探索时，在充分竞争性的行业，将国有股权比例下降到50%以下，有利于企业优化股权结构，有利于完善公司治理，有利于参与市场竞争。“可以看到，自2014年以来，包括弘毅投资入股城投控股 、中山公用引入复星资本等国有控股上市公司的混改探索，都是将国资持股比例降低，这是一个重要的信号”，罗新宇指出。

　　格力地产发布公告 ，确认相关方签署了协议书，珠海市国资委无偿划转格力集团持有的格力地产51.94%股权到该市新设立的国资改革重组平台公司珠海投资控股有限公司，股权划转完成后，形成珠海市国资委-平台公司-格力地产的控制关系。而此前，2014年5月，厦门筹建多年的厦门市政集团有限公司于日前正式挂牌运营，成为福建第一家国有资本运营公司，其定位在于负责市政、交通企业国有股权投资与资本运作，开展与主业相关的以资本为纽带的整合重组。10月，华纺股份第一大股东滨印集团所持的20.75%上市公司股权无偿划转给滨州市国有资产经营有限公司获得批准，后者为国资运营平台，将进一步整合滨州市属国有资产。

　　罗新宇向记者表示，从“二次混改”角度看，相比由行政化机构来推动混合所有制，国资平台更接近市场化运作。而具体来看，各地区的国资平台模式也不会是“一刀切”，取决于各地国资的实际情形和未来发展诉求，预计2015年国资改革“大年”中，各地的国资流动平台将发挥更明显的功用。

(责任编辑：DF127)

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