受累证监会16日公布券商两融业务违规及处罚的消息,截至收盘,除停牌的宏源证券、新华保险外,券商、保险、银行等金融股全部跌停。
证监会新闻发言人邓舸1月16日在发布会上表示,证监会对45家证券公司的融资类业务现场检查结束对相关公司进行了处理,其中,中信、海通、国泰君安存在违规问题,采取暂停融资融券账户三个月的处理,对民生证券和广州证券、齐鲁证券等5家公司采取警示的监管措施。有专家表示,市场会从狂热转为理性及冷静,规范措施利于投资者及市场更加理性,是一个值得充分重视的信号。
八大券商对券商两融收紧表明了看法,华泰证券罗毅认为两融黑天鹅来袭,慢牛模式启动;而大股东刚减持110亿的中信证券认为券商估值已处高位,政策信号将冲击股价。
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本文旨在回答以下问题:
流入和上涨,到底谁推动了谁?是资金流入推动了上涨,还是因为上涨吸引了资金流入,亦或是兼而有之?
这个问题的潜台词是明确的:
对于仅是由两融流入推动的上涨,流入是根本原因,风停那一刻,大象终究落地;
对于由于上涨而吸引两融流入的板块,流入只是上涨的加速器,风停那一刻,只是上涨减缓;
对于兼而有之的板块,上涨和流入互为因果,风停那一刻,上涨减缓是必然的,大象落地却是不必然的。
我们分别比较了上证综指和深证成指,及其相应的两融余额增长情况,结论是:两大指数的上涨既存在资金效应(因两融资金流入而上涨),又存在财富效应(因上涨而吸引两融资金).
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由此,当两融增速放缓之时,由于资金效应,两市的上涨定会受到影响,疯牛狂奔必然牛脚趋缓;但由于财富效应,市场并不会陷入熊出没的境地。
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从2014年全年各行业融资融券余额占流通市值、自由流通市值比值变化趋势来看,各行业整体上呈现出不同程度的上升,但各行业该比值的相对大小具有稳定性,说明市场上两融资金偏爱大致平稳,两融余额占行业流通市值、自由流通股市值比重具有明显行业性特征。
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从两融余额占流通市值比重的分布来看,占比2-8%的为主要组成部分,每个百分点的家数在87-109之间,其中占比5%的家数最多,达到109家;占比15%及以上的,每个百分点的家数在1-3家。
采矿业由于只体现财富效应——因上涨,方流入;且机构投资者中指数型消极投资者占多数,因此两融资金停止流入、甚至流出,其踩踏概率相对较小。
交运业由于只体现资金效应——因流入,方上涨;且机构投资者中积极投资者占多数,因此两融资金停止流入、甚至流出,其踩踏概率相对较大。
通过以上分析我们可以得到以下结论:在本轮上涨中,各行业板块中财富效应和资金效应作用相对大小各有不同,在两融资金增速下行后,前期主要受资金效应影响而上涨的行业板块所受冲击将会较大,出现踩踏概率将会更高。需要关注交运、建筑、房地产、金融、公用事业等行业板块可能出现的短期调整。(民生证券)
(责任编辑:DF010)
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