随着全国中小企业股份转让系统(下称“股转系统”)迎来642家公司，数量急速增加也带来新制度设计的迫切需要。
2月20日，股转系统董事长杨晓嘉对21世纪经济报道记者指出，2014年股转系统的重点工作之一，是市场体系创新方面将结合企业特点、市场评价、信息披露安排等多种维度，制定包括市场分层方案在内的创新举措。
这意味着，被市场称为新三板的股转系统，其自身的丰富度与可能性将大大推进。
结构差异化日显
挂牌公司进入“600后”时代，带来的不仅是数量变化，还有结构变化。
以股转系统提供的数据显示，截至2月20日的642家挂牌公司中，从股本规模看，642家挂牌公司股本平均数为3419.78万股，比扩容前股本平均数增加26%，其中股本在5000万股以下的挂牌公司占比为82%。
不仅是股本数据说明分层趋势的初现。盈利能力方面的差异，挂牌企业中，既有盈利能力较强的成熟企业，也有处于成长期的微利企业，还有处于初创期的亏损企业。
根据股转系统提供的数据显示，挂牌公司总资产在5000万元以下的占比52%，年营收在5000万元以下的占比59%，净利润1000万元以下的占比78%。
从行业上也开始体现分层的特色，股转系统挂牌公司覆盖行业由12个增加到集体挂牌后的15个。其中物流、融资担保、基因药物、涉农、区域经济等领域的挂牌企业数量实现较大增长。如涉农企业家数已达25家，增长127%，覆盖中西部地区。
这表明，挂牌公司已呈现创业期或成长期的中小微企业与成熟企业并存的现状。
“基于市场规模在不断的扩大，以后要更好的提供差异化服务，这点需要充分考虑。”股转系统有关负责人指出。
事实上，一份在网络上流传的股转系统组织的券商讨论会纪要，也从较为特殊的例子说出差异性背后的迫切制度建设需求。
此前武汉进行的一场讨论会上，有券商表示，所推荐的一家收入利润很高企业的负责人，发现同批挂牌公司中有收入较小甚至亏损的企业时，表示了不满。随之与会券商也在积极建言分层设计。
针对差异性日益明显，股转系统显然意识到变化。上述股转系统负责人表示，目前公司数量增长较快，后备资源较多。公司特点不一，股本、营业收入、利润和股权分散度差异都存在。
如何分层设计？
差异性已经存在，接下来就是如何定制差异化服务的问题。
对此，股转系统明确，如前文所述的制定市场分层方案的工作目标。然而，这个目标之下，如何实现，需要细致的论证与设计考量。
首先是鉴别差异性划分标准的问题。
目前的挂牌公司体现了初步的差异化体现，如股本、营收情况、行业、股权分散度等等，但642个样本显然还不足够体现全面的差异性情况，或还需待进一步的样本增加考量。
对此，股转系统有关负责人表示，“市场目前的公司情况还体现得不够全面，不足够代表这个市场将来的公司结构特点。”
样本充足性外，还有指标筛选问题，上述多个标准如何划分采用？都是下一步需要研究推进的问题。
更重要的是，分层设计之后的差异化监管服务如何体现？
上述负责人表示，分层设计的目的是为更好向中小企业提供有针对性的服务。
“市场存在公司差异性较大的情况，因而适应不一样的政策，如信息披露监管、交易政策、投资者适当性的方面，在一定程度上需要满足不同需要。”其指出。
其举例指出，有的公司治理较好，股转系统可在这方面适当放宽监管要求。
如果从国际经验看，目前比较成熟的分层例子是纳斯达克市场，其正是从OTC市场起步，至今已分为三个层次，最高层次为全球精选企业。
事实上，监管层正在研究推进交易所自身的创新与延伸发展。
据21世纪经济报道记者了解，这涉及交易所内部的分层设计延伸发展，这或为新三板的分层设计带来监管理念上的支持。
(责任编辑：DF111)
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