IPO的速度没有大幅度提升，传统企业转型的压力也依然在，并购热潮还会持续。但并购重组的关注度提升，机会就会越来越少。
停牌，停牌，停牌！
截至9月10日，A股市场共有228只个股停牌。其中，超过200只个股的停牌原因是“筹划重大事项”，而这些重大事项主要集中在并购、重组或借壳上市等。
并购重组热潮汹涌袭来之际，基金或提前埋伏，或后期买入，尽享股价暴涨带来的财富盛宴。
据统计，二季报停牌重仓股合计占比最高的基金是富国医疗保健，占比合计高达39.42%，其次是华安宏利股票，占比为20.65%。停牌重仓股数量方面，富国医疗保健和泰信优势增长各有5只重仓股停牌，中欧中小盘、南方隆元产业主题、华宝兴业先进成长、广发新经济、广发聚优灵活配置、华宝兴业宝康配置、嘉实优质企业分别有4只重仓股停牌。
广州一家大型基金公司表示，“目前整个社会资金对二级市场的态度有所变化，更愿意通过上市公司平台做一些尝试。同时，在这些资金通过并购重组对产业链进行整合及后续的有效运作，或将提高上市公司标的质量，促使资本运作的正向循环，从而带来市场持续的长期投资机会。”
宏观环境助推并购热潮
自2013年起，并购大时代就已经来临，而今有愈演愈烈之势。
仅9月10日一天，就有露笑科技、博瑞传播等9家企业发布停牌公告，其中不乏涉及资产重组的标的。
博时基金特定资产管理部副总经理欧阳凡向理财周报记者表示，“现在几乎每天都有4-5家公司停牌复牌，这是当前的一个热点，也是基金超额收益的一个重大来源。我们会先对涉及并购的标的进行基本预判，再决定是否进行长期跟踪，集中精力跟踪目标公司。”
欧阳凡认为，目前IPO速度很慢，很多新兴行业的企业想快速壮大，为了避开三四年的排队期，可能要通过并购重组的方式进入资本市场。例如一些传媒企业十分看好自身行业前景，觉得如果错过了这个上市时期，不能让自己的资本迅速壮大，未来可能面临很多问题。另一方面，现在许多传统企业都面临转型的问题，如果不转型，传统业务乏善可陈，未来会逐步被资本市场边缘化。在这种逻辑背景下，企业的并购重组既是经济转型过程中的自然现象，也是企业之间理性的商业选择。
华南一家公募也表达了相同的看法，中国经济发展到现在，很多优秀的企业家管理企业会分两种路径，一是已为行业内的优秀公司，但受行业发展等方面的限制，需要变相转型；另一类是，所在的行业空间很大，企业的目标不局限在通过传统竞争胜出，而希望通过对同行及上下游的整合来做大做强。
受IPO发展制度限制，许多好的公司都去海外上市。另外一些公司有融资需求，在目前发行制度下在国内又满足不了，而这些公司后面有很多VC、PE机构有变现需求，所以有动力将这类公司通过并购重组卖给上市公司。同时，有一些上市公司大股东及富豪有闲置资金，地产投资有较大风险，而传统的理财方式因供给减少、收益率不高，无法满足他们的投资需求，所以他们也有意愿在二级市场找一些上市公司通过低位增发的方式进入。
除了上述客观的市场需求外，国家政策对企业间重组并购也有所鼓励。今年3月，国务院出台了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》；随后，中国证监会也发布了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》征求意见稿，进一步简政放权，提高并购重组的市场化程度。
“我认为这种并购热潮还会持续，因为IPO速度没有大幅提升，传统企业转型的压力也依然在。但随着大家对并购重组的关注度提升，二级市场好的投资机会会越来越稀缺。比如现在一些资质很普通的公司，可能一上来市值就被抬到了比较高的位置，二级市场投资者的获益空间也被大大压缩了。”欧阳凡补充道。
全产业链调研保估值安全
对于层出不穷的并购案例，基金公司最偏爱哪类标的？又是如何做出选择的呢？
一名公募人士透露，“TMT、传媒、医药等热门行业是目前基金公司比较偏爱的，基本上现在你投5家TMT公司，就可能有3家或者4家出现并购重组。我们去年就是这样，不少股票买进去没多久就宣布停牌重组。”
“不过我们主要把精力放在了TMT、传媒上，医药行业花得时间比较少。因为TMT、传媒行业从增长速度和增长空间来说都比较理想，而医药行业今年以来增速却是下降的。我们在医疗器械、医药服务这些细分领域上也有一定投入，但投资比例很低。一方面它本身规模标的都比较小，另一方面这个行业也不可能像游戏等行业一样出现爆发式增长。”
据理财周报记者统计，目前基金持股数最多的市值在50亿以下的十只个股中一半都属于TMT行业，包括信雅达、东土科技、苏交科、佳讯飞鸿、富春通信。
9月8日宣布因筹划发行股份购买资产而停牌的信雅达，是当前机构持有股数最多的一家公司，共有30家基金公司驻扎在内，包括上投摩根、诺安、华安、泰信和交银施罗德等，合计持股超6200万。
紧随其后的是北陆药业，亦被机构持股超过6000万股，包括工银瑞信、汇添富、富国、中欧、易方达等18家基金公司潜伏在内。
欧阳凡表示，“每个投资人投资约束条件和投资策略都是不一样的，都有自己的关注范围。例如一些投资者看准了并购重组的交易性机会，不断追逐市场热点，充分提升资金效率，年化来看也会有较好的收益。而对基金管理来说，由于管理体量大，不可能去追求这种快进快出的收益，因此我们更多会关注被并购标的所在行业的经济增长逻辑和上市公司间的协同效应，也就是并购后新公司的成长空间和成长速度。”
在标的选择上，欧阳凡透露，除了传统的估值，我们会花很多时间在产业链调研上。例如会对并购公司进行行业内定位，看它属于行业第几梯队；它的团队经验如何，有过哪些成功案例和产品，从而预判下一个案例成功的概率。例如，对手游行业，我们会关心他们的发行渠道，是在哪个平台上推广；如果是页游，我们可能会关心开发团队历史案例和口碑，流水是怎样等等。这些主要是对并购中的被收购公司。而对于并购方公司，我们也会关注分析其财务状况，如果有问题的话，可能会影响重组审核的进程。
“对于基金组合已持仓公司停牌做重组的，当并购重组事件发生后，我们会进行更深入调研。并购重组只是一种企业非常规发展的手段，我们更加看重的是新公司未来的行业发展机会。”
(责任编辑：DF142)
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