万科A:销售继续领先，国际化征程又进一步
销售符合预期，继续保持领先
2014 年 1-8 月万科累计实现销售面积 1098 万平米，同比增 13.5%，销售金额 1295 亿，同比增 14.6%。销售增长稳定，领先行业。8 月销售均价环比 6 月微降 2.5%(7 月异常值)，预计公司销售均价未来仍将以稳为主。
拿地审慎，合作为主
2014 年 8 月万科在乌鲁木齐和郑州分别获取项目资源，合计建面 110万平米，总地价约 22.4 亿，相对前两个月拿地力度略有回升，但占当期销售金额 15%，比重仍较低。拿地继续以二线省会城市为主，楼面价相对合理，权益占比分别为 49%和 51%，引入合作方以减少资本开支和现金流出。2014 年 1-8 月，按地价计算万科拿地权益占比仅 60%，是 2008 年以来新低。
商业地产初涉国际化，事业合伙人继续增持
万科公告与凯雷签署合作意向书， 成立资产平台公司(万科持股 20%，凯雷持股 80%)收购万科旗下 9 个商业物业，同时设立运营管理公司。此次战略合作是双赢。万科将旗下商业地产资产证券化，并与凯雷成立商业运营管理公司，实现商业地产的轻资产、重运营，而凯雷也借与万科合作之机进入中国的商业地产市场。此外，事业合伙人继续购入公司 A 股股票。
预计公司 14、15 年 EPS 分别为 1.68 元、1.99 元，维持“买入”评级。
公司销售持续保持行业领先，小股操盘模式契合行业下半场特征， ROE提升可持续。B 转 H 降低资金成本的同时，也为公司在国际市场上创造了更多的机会，此次与凯雷的合作标志着公司国际化更进一步。事业合伙人和跟投制度丰富并完善了公司的激励体系。 我们持续看好公司的长远发展。
风险提示
全国房地产市场负向波动影响公司销售。
(广发证券 乐加栋)
润邦股份：受益于海上风电发展，首制平台顺利交付
核心观点：
润邦股份网站新闻：近日，公司全资子公司润邦海洋自主研发设计并建造的国内首座适用于近海海域自升式风电安装平台成功交付业主，同时，公司第二代海上风电安装作业平台的设计方案也已进入验证收官阶段。前期展会上，公司的第二代平台已引起众多中外客商及行业客户的兴趣。
海上风电市场今年迅速启动：8 月 22 日，国家能源局组织召开全国海上风电推进会， 公布了 2014-2016 年建设方案， 涉及 44 个项目总共 10GW 装机容量。这是继海上风电标杆电价出台后，国家能源局审时度势，力推海上风电尽早步入正轨的又一举措。按照相关规划，2015 年我国海上风电装机容量要达到 5GW，2020 年要达到 30GW.
润邦产品获得主流客户认可： 海上风电安装平台是海上风电建设专用设备，是进行大规模建设的前提。2013 年 5 月，公司首制海上风电安装平台顺利进行了国内第一例利用自升式平台进行的海上风电安装及维护作业，获得客户及业内好评。2013 年 11 月，该平台又进行了中广核如东海上风电试验桩工程，顺利完成海上打桩作业，充分验证了其作业可靠稳定性。2014年 6 月，公司公告华电重工成为该平台的最终客户，造价约为 3.76 亿元。
受益于海上风电建设启动：按照规划，国内平均每年要建设 5GW 的海上风电，假设海上风电安装平台每座每年可装 70 台风机，单台装机 3.5MW，则总共需要 20 多座平台， 按 3 亿元/座的价格计算， 市场容量约为 60 亿元。目前，国内已启动研制建造的海上风电安装平台的企业主要为润邦海洋和振华重工，两家企业作为先发者将从中受益。
盈利预测和投资建议：我们预计公司 2014-2016 年分别实现营业收入2,494、3,268 和 4,184 百万元，EPS 分别为 0.342、0.554 和 0.780 元。公司特色鲜明、管理优秀，并积极发展海工装备等新产业，结合业绩情况和估值水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示：原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。
(广发证券 罗立波，刘芷君，刘国清，真怡)
豫金刚石：细分领域先发优势显著，全额定增彰显强烈信心
金刚石三巨头之一，着眼差异化竞争
公司的主导产品人造金刚石，与中南钻石、黄河旋风一起是全球三大生产巨头。2010 年 IPO 后，公司利用募集资金扩大金刚石产能，巩固行业地位，同时重点支持微米金刚线、大单晶、金刚石微粉等产品开发，寻求高壁垒高毛利率细分领域的竞争优势，效果显着。收入组成看，2012 年金刚石占比 91.7%，2014 年中报已下降至 77.8%，未来预计将进一步下降。
行业：技术进步成本下降，下游用途不断拓宽
中国六面顶压机的合成缸径与压缩腔不断扩大，技术及成本优势较国外两面顶压越来越明显。 国内产量由 2001 年的 16 亿克拉增加至 2011 年的110 亿克拉，年复合增长率 21.3%，已占世界产量 90%以上。国内集中度较高，前三家集中了国内 60%的产能。随着技术成熟以及产量提高，价格呈长期下降趋势，不断推动其对传统硬质材料替代。成本持续下降且不受资源限制是金刚石相比其它硬质材料的重要竞争优势。
公司经营：定增加码细分领域优势，总体经营回暖
公司是国内唯一规模化生产金刚线企业，年产能 1.5 亿米。2013 年 9月投产以来供不应求。金刚线下游光伏、蓝宝石切割需求增长十分明朗，公司拟定增加码在该细分领域的优势。8 月 25 日，公司修订了定向增发方案，拟全部向实际控制人郭留希现金增发，发行价格 5.83 元/股，较首次方案提高了 43.6%，承诺锁定三年。
盈利预测及估值
按照谨慎价格产量成本假设，预计公司 14-16 年收入为 5.9/7.3/10.5 亿元，净利润 0.86/1.54/2.6 亿元，对应全面摊薄 EPS 为 0.13/0.23/0.38 元。目前股价 8.01 元，对应 2014-2016 年 PE 为 63/35/21 倍。 公司新业务正放量带来业绩拐点，实际控制人全额认购定增彰显信心，给予“买入”评级。
风险提示
传统金刚石微粒价格继续下跌；公司金刚线扩产及产能释放慢于预期。
(广发证券 巨国贤，宋小庆)
鼎龙股份：打印耗材处于高增长期，潜在蓝宝石加工最受益标的
我们团队自12 年1 月开始推荐鼎龙股份，2 年半时间上涨168%，年均复合涨幅48%。我们看好真正拥有核心技术、高壁垒(国内独家)、市场空间大、管理层执行力强的新材料公司，其新材料产业化提供高增长和稳定盈利的同时，通过自身技术延展性和项目产业化以及产业整合并购的丰富经验，将实现长期稳定的高增长，对于这类公司我们认为只要有足够得耐心和持续跟踪，必将获得长期的高回报。目前位臵，我们坚定看好已经产业化成功并且未来不断有新产品突破的新材料平台型企业鼎龙股份、康得新，同时也积极关注在相关领域拥有核心技术优势和成长能力的国瓷材料等。
公司打印耗材由打印机粉拓宽至复印机粉和载体，由国内市场逐渐走向全球市场：公司打印耗材不断推出新产品、已经成为国内打印耗材市场主要供应商，同时海外如欧洲也已经成功进入，美国地区也已经过一段开拓时期，未来有望突破。公司载体和复印机用粉也已实现突破，未来公司将由打印机粉拓宽至复印机粉领域，带来未来几年的利润增长点。上半年碳粉销量仅为国内和小部分欧洲打印市场，随着新机型碳粉、复印机用粉和海外市场的导入，未来彩色碳粉成长空间巨大。我们认为公司未来打印耗材成长路径将由国内到国外，由打印到复印，由对硒鼓厂商到向终端渠道发展。彩色碳粉是打印耗材的核心，公司将成为行业整合者
蓝宝石用CMP 抛光耗材进展顺利，未来有望分析蓝宝石行业高增长盛宴：抛光耗材高端市场应用于芯片和蓝宝石加工的抛光环节，技术壁垒极高，目前全部依赖进口，是比彩色碳粉还要暴利产品，以手机视窗加工为例，抛光耗材要占到加工成本的20%以上。公司目前CMP 抛光耗材中试进展顺利，我们认为一旦未来下游蓝宝石应用放量，下游蓝宝石加工企业需求起来，公司抛光耗材业务将成为蓝宝石加工领域最受益的环节，分享行业的高增长盛宴。
投资建议：我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.35、0.57 和0.85 元，我们认为随着下半年公司新产品如载体等放量，抛光耗材一旦获得下游试用，将提升市场对公司高成长和业绩超预期可能的预期，上调6 个月内目标价至20 元(之前17.5 元)，维持买入-B 评级。
(安信证券 王席鑫，孙琦祥，袁善宸)
华北高速：高速业务触底回升，光伏电站提振盈利
投资逻辑
拖累业绩负面因素消除，京津塘高速收入流量恢复自然增长：公司前五年高速流量和收入受到新路和高铁分流、普通公路取消通行费、通行费率下调、节假日免费通行政策影响出现持续负增长。目前这些因素已出现逆转或反应在基数中，京津第三高速由于其走向上绕远，预计通车后对公司收入分流在 8% 以内，影响可控。京津塘高速车流量中期内将恢复到每年3%~4%的自然增长率，高速业务营收业绩触底回升。
京津贸易通道是主要通行路段，货车是利润增长动力，京津冀一体化利好客货流增长：从路段结构看，北京—天津—塘沽港区这一京津贸易通道的收费占比最高，主要供大货车行驶。从车型结构看，京津塘高速货车通行费占比超过客车达 58%且单车收入贡献远超客车，是利润增长的驱动力。京津冀一体化以京津塘为轴心进行产业布局和以首都二机场为中心进行大交通融合发展将带动京津塘高速客货车流量增长。
携手联合光伏转型光伏电站投资运营，盈利和 ROE 将持续快速提升：公司充沛的在手现金和良好的现金流与联合光伏丰富项目资源和完备的管理团队之间的合作可谓强强联合的双赢典范。预计未来数年内，通过自有资金以及加大财务杠杆，公司并表和权益的装机量将快速增长。由于光伏项目ROE 高于公司目前 5%~6%的水平，随着装机量的增长和时间的推移，公司盈利水平和 ROE 水平都将快速提高。
投资建议
根据 PE 和 DCF 模型，公司高速业务的市值在 30~34 亿，1MW 光伏电站装机量对应 300 万市值。预计公司 16 年底的权益装机量在 750MW 左右，换算成整年发电的装机量在 500MW 左右，对应的市值为 15 亿。所以不考虑 16 年以后的新增装机量，公司合理的市值应该在 45~50 亿，当前公司市值为 54 亿左右，略偏高。考虑到国家大力推进光伏等清洁能源，行业成长空间巨大，合作方招商局新能源在业务开拓和规划上又非常积极，我们给与公司“增持”的投资评级，看好公司未来在“一主两翼”战略指导下的跨界开拓，建议投资者在回调到合理价格后积极参与。
估值
我们预计公司 14~16 年的 EPS 为 0.30 元，0.35 元和 0.33 元，对应当前股价的 PE 分别为 15.3X，13.1X 和 14X，估值水平略高。
风险
京津第三高速分流影响超预期，光伏电站标杆电价下调，融资成本上升
(国金证券 吴彦丰，姚遥)
(责任编辑：DF010)
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