银邦股份：3D打印商业化开始
公司与天津杰冠医疗科技有限公司签订《关于联合开发3D打印义齿的战略合作协议》，协议内容主要包括：1、争取1年内完成打印牙冠的认证并实现日销售3D打印义齿(假牙)不少于300颗，3年内实现日销售量不少于2000颗；在3D打印金属牙冠基础上进行3D打印种植体研发和推广，争取3年内完成3D打印种植体医疗认证。2、银邦负责义3D打印义齿工艺的研发和金属牙冠的样件打印；负责提供粉末原料。杰冠负责其他制造环节以及推广、销售。
分析
1、3D打印假牙市场规模：a/假牙每年百亿级市场：2012年我国假牙产量约8650万颗，按一颗150元出厂价计算，每年市场规模接近130亿元。其中纯钛假牙由于无污染、生物适应性好，价格比二氧化锆全烤瓷假牙价格便宜，具备较好的市场前景，按30%渗透率、40元毛利/颗假牙算，每年利润空间超过10亿元。b/种植牙单价高，市场容量更大。目前传统种牙单颗价格高到5千元以上甚至更高，而3D种植牙由于能够无缝对接牙槽骨，能够避免对于手术人员的高技术要求从而变得简单异行。种牙时间也从3-6个月缩短到3-4个小时。
2、杰冠规模：天津杰冠齿科创办于1997年，注册资本3600万，员工200余名，固定资产4000万，厂区面积15000平米，是华北地区规模最大的义齿加工企业之一。3、短期意义大于业绩：目前3D打印在假牙行业并未大规模铺开，仍然处于临床试验阶段。银邦与杰冠的合作，也是双方初次探索，离顺利生产到市场销售短期难以实现。但这次合作，反应的是公司作为一家高新民营企业从一开始就以产业化为技术开发出发点的特性。可以预期银邦股份未来将会持续不断的尝试将3D打印落实到具体产品上来。
盈利预测与建议
假设公司明年年初完成增发，在不考虑义齿订单和3D打印业务投资收益情况下，预计2014-2016年公司实现净利润1.13亿元、1.42亿元、1.81亿元，折合摊薄后EPS 0.3元、0.38元、0.49元。目前股价对应2014-2015年PE 55.17倍、43.70倍、34.37倍。继续维持推荐评级。方正证券
(责任编辑：DF010)
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