互联网又走进了券商。 “2月20日，国金将推出‘2时代’的活动，佣金或将下降到万二。”知情人士对《第一财经日报》称，国金证券(600109.SH)将与腾讯合作推出首只互联网金融产品，把佣金手续费下调至万分之二，投资者可以通过腾讯网进行开户。
对此，业内人士认为现在谈互联网对券商行业的“颠覆性”为时尚早，但是“万二”的低佣金价格对行业的冲击比互联网形式带来的影响，更加直接。
“万二”挑战券商业底线
2013年证券行业佣金率在万分之八左右，国金证券前三季度佣金率在万分之九左右。有分析师认为，此前华泰证券已经率先尝试网上开户佣金率万分之三，随着经纪业务的互联网化进程推进，价格战不可避免。
美国一家大型网络券商的经纪人对本报记者表示，对仅提供研究报告没有其他增值服务、以低佣金取胜的券商而言，万分之二的佣金率也是高的，因为在国际上佣金率更低；对于提供附加值较高的券商，万分之二的佣金率显然是太低的，对于此类券商客户也愿意支付更高的佣金。互联网与券商经纪业务结合，带来的冲击主要是针对第一方面的券商。结果是加速券商转型，淘汰落后资源。“我们没有营业部，利润率50%。”前述经纪人称一家900人的网络券商一年可以产生500亿美元的收入。
以上海核心CBD一家券商营业部为例，需要配齐三大总监、总经理、电脑部、前台等，成本较高。“营业部客户资产量低于10亿元就会亏损。”上海一位券商业人士介绍，大部分营业部的生死线就在万分之二、万分之三左右。
另一位国内券商互联网金融行业分析师对本报表示，万分之三佣金率是券商经纪业务的成本线。“即使运营成本降到最低，也有给交易所的交易费用。”该分析师称，外界对券商佣金率水平的期待是“零佣金”，国金证券最终决定将佣金率定在万分之二，说明国金证券的接受能力只能到此。“万分之三已经不赚钱了，国金证券需要进行补贴，‘万二’说明国金只愿意补贴那么多。”
市场对国金证券与腾讯的合作更多的是持积极态度，从国金证券一路上涨的股价就可以看出来。值得注意的是，国金证券此前在行业内维持相对较高的费率。但是低佣金在给竞争对手产生压力的同时，国金证券自身也要经受低佣金费率带来的伤害。
证券业互联网化转型开始
根据国金证券的公告，与腾讯合作内容包括网络券商、在线理财、线下高端投资活动等多个方面。此次合作涉及腾讯网和手机端自选股等平台，其中与腾讯网开展的网络券商、在线理财及线下高端投资者活动在协议期内均为独家合作条款。
显然，国金证券与腾讯合作，并非是要做纯粹的“网络券商”。
“为了与腾讯开展合作，公司经纪业务部门最新招募100多人，用于后台运营、呼叫中心和软件对接等方面。”国金证券一位内部人士对本报透露称，公司与腾讯将通过国金通用基金有限公司合作发货币型基金。国金证券以49%持股比例相对控股国金通用基金有限公司。
据前述知情人士介绍，该保证金货币基金已获得产品批文，预计2月底前上线。
东兴证券在研报中称，预计国金与腾讯合作未来可能有三种业务模式：第一，网上开户、交易：通过极致客户体验加低佣金来争取大量证券客户资源。第二，网上基金、理财产品销售。第三，网上做市商收益：通过做市商机制完善网上理财产品的交易、转让。
中信证券分析师则认为，国金证券的模式接近美国大型“佣金折扣商” 嘉信理财。嘉信理财成立于1971年，为价格敏感的中产阶级提供全能金融服务。此后公司由折扣经纪商转变为规模庞大的资产管理公司。其间，嘉信理财做了两件事，一是主动降低佣金率；二是对客户闲置资金支付利息，发展货币基金。
不过，据前述内部人士透露，腾讯没有与国金证券资产管理部进行产品合作，原因是国金资管尚未申请到公募牌照。“按照相关规定，资管小集合产品是不能进行公开宣传的。”他说。
风险不容忽视
在腾讯微信红包和金融触网等利好刺激下，国金证券股价一路上扬。东北证券分析师日前表示，从目前的估值水平看，国金证券2014年动态市净率水平高于上市券商平均水平。
“我们认为公司股价已经明显透支，即使考虑到其与腾讯合作的前景和转型成功的较大概率，未来也不大可能继续持续上涨。”该分析师表示，将下调对国金证券的投资评级至“中级”，并提示投资者关注股价持续上涨后的回调风险。
此外，国金证券还面对监管风险。互联网金融由于发展较快，很多监管措施并未跟上，国内对“网络券商”的监管也存在众多不确定性。目前，市场上有声音质疑国金证券信息披露“挤牙膏”，存在不规范。
“国金证券与腾讯的合作，使得双方之间的界限变得模糊了。”一家美国大型网络券商的经纪人对本报表示，关键要看腾讯的收入来自哪里，如果存在佣金分成的情况，就具有了金融属性。他认为，证券交易是有风险的，需要专业的有牌照的公司来操作。
东兴证券分析师认为，证券业互联网化的转型已经开始，但现在还没有一个广泛获得市场认可的形象出来，国金证券目前估值较高。插图/苏益
(责任编辑：DF126)
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