横店东磁：光伏受益复苏 磁体较为稳定“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：袁琤 日期：2014-09-02
公司公告2014年1-6月实现营业收入17.44亿元，上年同期营业收入为14.49亿元，比上年同期增长了20.33%；上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，比上年同期增长了49.33%；每股收益0.41元。我们预计2014-2015年收入为38.5亿和46.2亿；净利润3.28亿和4.49亿；EPS为0.8元和1.09元，对应PE为26.2倍和19.1倍，维持“强烈推荐”评级。
博彦科技：转型质变的开始 “强烈推荐”评级
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符符健 日期：2014-09-02
亚洲领先的IT咨询服务及行业解决方案提供商
公司专注于领先的全方位IT服务及行业解决方案，业务范围涵盖咨询、研发工程服务、企业应用及IT服务、业务流程外包服务(BPO)等服务，专注于高科技、互联网、金融、电信等八大领域，具备全球范围的交付能力和灵活多样的交付方式，在国际国内市场极具竞争力。
千亿级市场重新洗牌，行业新活力奠定公司转型坚实基础
IDC预测13年全球离岸服务外包总支出为1684.9亿美元，11-15年CAGR为18%，未来中国对印度替代作用将愈发明显，同时中国国内在岸市场需求更为强劲，中国国内IT服务支出预计将会以20%的年复合增长率增长。
据商务部统计，近三年国内承接外包合同签约金额增长率高达51.6%，增速强劲。中国服务外包产业正逐渐从产业链的中低端向高端拓展。同时中国服务外包企业强强联合的并购将成为常态，资源集中于优势企业也将促进行业升级。
转型大幕开启，转型将成就公司下一座业绩高峰
14年是博彦科技实现业务转型升级的重要一年，公司将全面转型行业解决方案提供商，管理层明确制定转型时间表：三年实现人均单产翻番，净利润比率提高至15%，外包收入降到四成以内。我们可以明确看到管理层转型的坚定决心。
基于公司目前发展趋势判断，公司纯靠内生发展，将非常难以完成16年转型成非外包企业的目标，我们判断公司将继续充分运用外延式扩张手段，迅速成长，摆脱传统线性增长的“老路子”。公司顺应企业需求和技术发展趋势，积极布局大数据、车联网、互联网金融等领域，有望在未来互联网浪潮下立于不败之地。
维持“强烈推荐”评级，目标价50元
不考虑外延影响，预计公司14-16年EPS分别为1.11、1.52元和2.03元。考虑到公司纯靠内生较难完成整个转型财务目标，公司未来三年持续外延并购将是大概率事件，后续外延有望进一步提升公司业绩水平。公司目前PE仅及行业平均水平六成。我们认为市场对于公司未来转型战略认识严重不足，公司目前股价低估明显，维持“强烈推荐”评级，目标价50元，对应15年约33倍PE估值。
通化东宝：业绩符合预期 长期看好公司未来快速增长 维持“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：崔文亮 日期：2014-09-02
通化东宝2014上半年收入和净利润分别同比增长18.9%和27.2%，实现EPS 0.15元，基本符合预期。每股经营净现金0.18元，现金流良好。母公司收入和净利润分别同比增长21.1%和24%，毛利率同比略升0.9个百分点，销售费率同比略降0.3个百分点，盈利能力略有提升。单季度来看，母公司第2季度收入同比增长20%，净利润同比增长31.9%，增速环比1季度加快。
二代胰岛素上半年收入5.2亿元，同比增长27.4%。胰岛素毛利率同比下降2.3个百分点，我们判断原因主要是，相对较低毛利率的出口占比提升。胰岛素原料药今年上半年出口3859万元，同比增长230%，去年9月原料药2期通过欧盟认证，今年出口提升明显。胰岛素制剂国内销售4.8亿元，同比增长21.4%。我们判断，公司胰岛素制剂上半年销售收入实际增长仍有25%以上，但由于会计处理的原因，12年下半年部分胰岛素制剂收入在13年上半年确认，导致去年上半年基数高于实际。
二代胰岛素将继续保持较快增长，三代胰岛素是未来看点。1、基层胰岛素市场扩容有赖于医生培训，公司今年在蒲公英行动的基础上加大了基层医生的培训力度，我们预计未来3年公司二代胰岛素国内销售还将保持25%以上增速，随着大量基层医生获得培训，未来增速有望逐步加快；2、独家规格胰岛素40R今年3月份获批，不仅在招标中更为有利，而且有助于开拓医院市场。在一些执行“一品两规”并被其他企业占据的医院，公司可以凭借40R进入医院，开拓市场；3、公司原料药去年成为国内第一家获得欧盟认证的大分子生产线，对于开拓海外市场非常有利；公司也在积极准备胰岛素制剂出口。预计未来胰岛素原料药和制剂出口将持续增长；4、三代胰岛素甘精胰岛素已经获批临床，预计门东胰岛素30/70和50/50今年也有望获批临床；赖脯胰岛素和地特胰岛素有望明年申报临床。联邦的甘精胰岛素由于补充资料，获批时间可能将延迟至明年，对于公司也较为有利。
盈利预测与评级。参考股权激励行权要求，我们维持预测2014~2016年净利润分别同比增长42%/30%/27%，EPS为0.25/0.33/0.42元，扣除激励费用之后，经营性净利润增速分别为44%/31%/25%。当前股价对应14PE 51倍，短期估值不低，我们看好国内糖尿病市场的巨大增量和公司在该领域的持续耕耘，公司未来多年的持续快速增长的态势十分明确，维持“强烈推荐”评级。
风险提示。基药招标进度较慢，导致业绩低于预期的风险。
首航节能：定增提升资本实力 短期大幅上涨不改长期看好
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王师 日期：2014-09-02
事件：公司发布非公开发行预案，拟向大股东首航波纹管、实际控制人黄文佳和黄卿乐、员工持股平台北京三才聚、非关联自然人李文茂和黄瑞兵非公开发行合计不超过2520万股，发行价格31.85元/股，募集资金总额80262万元，全部用于补充流动资金。
我们的评论：公司电站空冷主业性质决定了其流动资产占总资产比例高，业务开展对营运资本需求大，本次定增募集资金全部用于补充流动资金，将很大程度满足公司对营运资本的需求，有利于在手订单的加速执行，同时为将来承接更大规模的光热电站EPC项目提供流动资金支持。本次定增募资超过8亿，相当于公司目前净资产的44%左右，定增完成后公司资本实力将得到进一步夯实，未来公司可通过银行贷款、发债、融资租赁等多种融资方式扩张资产负债表，从而支持光热(电站投资)、余热(新疆西拓压气站余热发电)等业务的快速发展。下半年以来，公司股价涨幅超过40%，大股东和实际控制人在股价历史高位大比例参与本次定增，完成后实际控制人持股比例将由目前的49%提升至51%。我们认为，不论是大股东对西拓收购价格的大额折让(折让2.53亿或33%)还是高位参与定增，都反映了其围绕上市公司平台，做强做大企业的决心和信心。同时值得注意的是，北京三才聚为公司员工持股平台，本次定增类似于股权激励，管理团队与公司利益将进一步绑定，这也将有利于公司高速发展中保持团队的稳定。
光热大幕徐徐拉开，维持“买入”评级。浙江中控10MW示范项目已获发改委1.2元电价，预计年内将有多个示范项目获得不低于1.2元的支持电价，2014年光热发电元年确立。国内光热行业参与者多为非上市公司，融资能力有限，首航占据技术和资金双重优势，已占得绝对先机。暂不考虑增发摊薄，维持公司14-16年EPS分别为1.05元、1.55元和2.00元，短期股价大幅上涨不改长期看好，维持“买入”评级。
风险因素：余热项目建设低于预期；光热电价政策低于预期等。
(责任编辑：DF010)
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