潍柴动力：业务保持优势 盈利稳中有升
事件
公司公布2014H1业绩报告
2014H1营收341.1亿元，同比+10.3%；归母净利37.6亿元，同比+80.6%；扣非归母净利22.0亿元，同比+11.9%；EPS 1.88元，扣非EPS 1.10元。 简评重卡产业链保持优势，客车、轻型车产业链开始发力 2014H1销售重卡发动机16.8万台(+8.5%)，市占率39.2%(+0.7pct.)。陕重汽销售重卡5.0万台(+5.3%)，法士特变速箱销售39万台(+21.8%)。公司以发动机为核心的重卡产业链积累深厚，继续领先国内重卡市场。
2014H1公司共销售客车用发动机1.0万台(+11.3%)，在大中型客车市场占有率为14.2%(+2.6pct.)。扬柴WP3国Ⅳ车用柴油机已小批量配套江淮轻卡。随着公司WP3/WP5/WP7放量、扬柴VM系列发动机投产，公司以发动机为核心的客车、轻型车产业链目前已经入快速发展期。 工程机械产业链框架初立期内，公司5吨装载机用发动机销售3.4万台(-19.3%，同期国内5吨装载机销售5.7万台，同比-9.0%)，下滑较大，但市占率仍近60%，保持着市场领先优势。
林德液压厦门组装工厂已顺利投产，潍坊国产化生产工厂也在积极筹建，未来将打造性价比较高的液压产品。林德产品已与徐工合作开发相关总成系统，预计未来将渐次打入其配套体系。 公司“动力+液压”的工程机械产业链战略框架已经清晰，这一战略的顺利实施将在工程机械领域内再造潍柴。
凯傲并表有利于与公司原有业务协同发展
由于凯傲公司原第一大股东减持股权，潍柴对其有关重大事项拥有60.2%的表决权，将其合并报表，并录得约16.7亿元的一次性投资收益，使得公司期内归母净利大幅增加。凯傲的并表将有利于其与公司原有业务的互补与协同，促进两家公司实现跨越式发展。
盈利表现稳中有升
2014H1，公司整车与关键零部件营收244.1亿元(+4.4)，毛利率23%(+2.6pct.)；其他汽车零部件营收41.5亿元(+5.3%)，毛利率13.9%(-8.8pct.)；非车用发动机营收34.7亿元(+64.6%)，毛利率13.3%(-8.1pct.)。总体毛利率20.4%，合同期基本持平。期间费用率10.9%，也和同期基本持平。扣非归母净利22.0亿元(+11.9%)，盈利表现稳中有升。
盈利预测与投资建议
凯傲并表对公司今年净利润影响较大，我们提高本年EPS预测至3.00元，即调整公司2014/15/16年EPS预测为3.00元/2.49元/2.75元。短期内港股互通可加速公司估值提升，长期内公司“产业链重构+双向国际化”战略的转型将使公司进入新的业务发展期和估值抬升期。继续给予“买入”评级，6个月目标价25元，强烈推荐。
冠城大通：半年业绩大幅下跌 推进布局新能源
冠城大通2014 年上半年营业收入35.8 亿元，同比下降17.68%，归母净利润3.73 亿元，同比下降67.49%，每股收益0.31 元，扣非后每股收益0.30 元，亦下降34.8%。公司业绩下跌的主要原因除了去年有一笔非经常性股权转让收益外，房地产板块结算收入下降也是主要原因。期末公司预售锁定较低，因此我们下调公司14-16 年每股收益预测至0.75、0.93 和1.11 元 ，维持目标价7.50 元。公司现金流充裕，向新能源转型布局已在陆续推进，维持买入评级。
支撑评级的要点。
上半年销售同比增95%，全年完成50 亿计划无虞。上半年销售面积13.48万平米，销售额26.34 亿元，同比分别增长96.1%和95.2%，其中太阳新城C 区销售贡献较大；下半年，占比较大的新增销售资源包括冠捷大厦整售，杏林湾开盘，我们维持全年50 亿销售额预期不变；n 地产业务结算计划完成比例37%，业绩锁定不高。结算面积6.9 万平米，结算收入18.1 亿元，同比分别减少31.7%和27.2%。公司上半年主要结算太阳新城C 区和B 区。上半年完成全年计划结算额的37%，期末预收账款下降至22.7 亿元，业绩锁定度不高。开复工面积141 万平米，完成年度计划的88%。
漆包线业务表现良好，新品研发加快进行。上半年实现漆包线销售量3.42 万吨，同比增长5.56%；虽然收入为16.95 亿元，同比减少4.01%，但实现净利润2,674.68 万元，同比增长209.94%。同时，公司漆包线业务加快新产品研发，开发风电、电动汽车、混合动力汽车及高效电机市场和军工领域。
以多年工业产业为基础，布局新能源转型。公司与江西国科军工集团有限公司就机电产品及特种漆包线的研发、生产、供应及其他军工产品配套合作等领域展开全面合作。7 月与福建创鑫科技、西安物华新能源科技分别签订了协议，着手布局锂电池正极材料和电解液添加剂等等新能源产业。另外公司在金融领域方面的布局也有进展。参股的福建漳州芗城区华兴小贷公司获得同意筹建批复，富滇银行于7 月18 日完成投资入股。
负债率低，可转债成功筹集。公司上半年经营性现金净流入1.64 亿元，期末资产负债率63.5%较1 季末下降2.5 个百分点，7 月底已完成18 亿可转债发行，筹得低成本资金。
评级面临的主要风险。
房地产市场系统性风险对一级和二级开发业务的影响。
估值。
我们下调公司14-16 年每股收益预测至0.75、0.93 和1.11 元 ，维持目标价7.50 元。公司现金流充裕，向新能源转型布局已在陆续推进，维持买入评级。
福成五丰：费用上升 营业外收入下滑拖累公司业绩
业绩同比下滑。2014年1-6月，公司实现营业收入5.04亿元，相比去年同期增长5.23%；实现营业利润3053万元，相比去年同期下降21.18%；实现归属母公司所有者净利润为2645万元，相比去年同期下降43.52%。实现EPS0.07元。
收入增长。公司主要业务中畜牧业收入同比增长9.02%，主要原因在于公司深加工产品销售的增加以及牛奶销售价格的增长所导致，餐饮业收入同比增长6.39%，主要原因在于销售门店的增加所导致。
毛利率小幅上升。公司主营业务毛利率上升0.3个百分点至57.59%，其中牛奶产品由于价格上升大幅提升24.39个百分点至40.09%，此外小牛业务毛利率提升幅度也较为明显，产生积极影响。
营业外收入下滑等拖累业绩。公司实现收入增长的情况下，业绩下滑较为明显，主要由于去年同期公司出售部分房产、设备及土地使用权获得的收益增加和今年乳制品分公司、速食品分公司都处于厂房车间迁建阶段，各项费用支出都较大两个原因所致。公司去年上半年营业外收入达到2356万元，今年上半年仅为310万元。
销售费用上升。公司销售费用11,598.01万元，较去年同期增长13.13%，主要系子公司福成餐饮门店装修费用的摊销增加，公司超市费用及促销费用的增加所致； 报告期内管理费用2,106.76万元，较去年同期增长23.58%，主要系公司职工工资增加所致； 报告期内财务费用332.46万元，较去年同期减少15.30%，主要系本期银行贷款利率下降所致。
资产重组构建丧葬标的。公司启动了重大资产重组事项，通过发行股份购买资产的方式，将大股东旗下控制的三河灵山宝塔陵园有限公司的资产和业务全部装入上市公司。本次交易方案为公司发行股份购买控股股东福成投资集团有限公司持有的三河灵山宝塔陵园有限公司100%股权。本次资产重组后，公司将成为A股上市公司中唯一的丧葬标的。
投资建议。给予公司未来三年EPS分别为0.15,0.20和0.24元，给予公司“审慎推荐”投资评级。
(责任编辑：DF010)
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