盛屯矿业：产量释放适逢行业回暖
盛屯矿业 600711
研究机构：国海证券 分析师：李会坤，肖征 撰写日期：2014-08-01
事件：盛屯矿业公发布2014年上半年报报告：上半年，公司实现营业收入13.15亿元，同比增长286.11%；归属于上市公司股东的净利润1,342.25万元，去年同期净利润为-509.46万元。公司拟以2014年6月30日的总股本5.98820922亿股为基数，向全体股东每10股派现金0.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增15股，合计转增898,231,383股，本次转增完成后公司总股本将增加至14.97052305亿股(尚需股东大会审议通过)。
点评：
(1) 上半年是业务的淡季，下半年的利润释放更加可期。
报告期内公司实现有色金属(含铅、锌、铜、银、钨、锡)采选业务收入1.25亿元，比去年同期增长165.71%的主要原因是公司主力矿山银鑫矿业、埃玛矿业已渡过了磨合期，开工时间提前，产量逐步走向达产。银鑫矿业和埃玛矿业此前每年的工作时间大约在220天左右，去年开始，公司对上述两个矿山自做了技改和保暖工程，2014年的生产期较2013年有所提前，生产周期由过往的7个月增加到全年。过往来看，公司的主要利润是在下半年体现：一方面产量的大头是在下半年，另外一方面，公司产品采取点价的方式(签订全年的采购合同后，采购方在期货市场做套保，公司可以选定在全年任意时点的价格作为成交价)，现有库存和下半年的产量均可以享受金属价格上涨带来的红利。公司主力矿山已经度过投入期，2014年开始将步入收获期，下半年利润更加可期。
(2) 矿山增储和外延式并购将成为公司采矿、选矿板块业务增长的主要模式。
公司子公司埃玛矿业是公司最优质的矿山质疑，找矿前景乐观。2014年上半年公司通过地质勘查，在埃玛矿业下属内蒙古自治区科尔沁右翼前旗巴根黑格其尔矿区共新增资源储量为：(121b+122b+333)铅锌矿石量323.36万吨，铅+锌金属量240512吨，铅+锌平均品位7.44%，(121b+333)全铁矿石量14.05万吨。考虑到矿石开采的损失率和贫化率，未来矿山生产可利用的铅锌矿石量为322.2万吨。公司在收购前论证主力矿山埃玛矿业和银鑫矿业都有较好的找矿前景，前期公布的埃玛矿业的增储也是意料之中的，我们分析未来类似的增储可期。此外，公司自转型以来，一直积极的进行资源扩张，相比而言公司在资源扩张具有非常明显的优势：(1)作为上市公司，相比非上市公司，具有资金的优势，相比大型上市有色企业，公司体量较小，增量明显；(2)公司的机制体制比较灵活。不同于一般的国企，好的项目，看准了可以迅速决策(华金矿业能够得手也和这点是分不开).
(3) 看好公司金属金融综合服务。
公司年初开始布局金属金融综合服务。金属金融服务的本质是供应链融资，有非常多的非上市有色企业具有大量的资金需求，且资金价格承受能力强，但由于有色金属企业自身的特性，不能满足银行对资质以及抵押物的需求，很多融资需求难以得到满足。公司涉足金属金融服务，相比一般的金融企业具有非常强的专业优势，可以较银行等金融机构更好的识别风险和寻求资金溢价，从而在细分领域取得突破实现特色经营。尤其是近几年钢贸融资、贵金属融资、铜融资相继发生问题，银行对贸易融资非常回避，为公司开展业务提供和很大的机会。今年是公司开展保理业务的启动年，工作重点是拓展优质客户；建立健全公司内控平台；加强保理人才队伍建设。上半年供应链金融服务业务拓展迅速，已签定6 家保理及供应链综合服务战略合作客户，目前已进入资金投放阶段，主要业绩将在下半年体现。
盈利预测、估值和投资建议
我们测算公司2014至2016年的每股收益分别为0.31元、0.42元、0.56 元，对应PE 分别为32.8倍、24.2倍和18.1倍。我们判断随金属价格稳步回升公司业绩拐点已经出现，公司未来有望享受估值和业绩的双升，提高评级至买入。
风险提示
(1)因为中国转变经济增长方式以及全球经济不景气，基本金属价格长期可能维持低位，此次金属价格反弹的持续性待观察，而这对公司的业绩将产生实质性的影响；(2)矿山经营存在较多的风险，如地质风险、安全生产风险等，其中很多风险无法回避。
麦捷科技(代码：300319)
公司专注于片式电感及片式LTCC射频元器件等新型片式被动电子元器件的研发、生产及销售，并为下游客户提供技术支持服务和元器件整体解决方案。主要研发和制造各类射频贴片电感、贴片磁珠、磁珠排、LC滤波器、介质天线、压敏电阻、功率电感、各类插装式和贴片式绕线电感等系列产品，主要客户包括TCL王牌、创维集团、华为通信、摩托罗拉、海尔等国内外知名电子产品设计、制造商。公司创新性的开发出流延湿法制造LTCC射频元器件的整套工艺技术，克服了采用湿法制造LTCC射频元器件存在的一致性差、精度不高等技术难点。
鑫科材料：拟并购传媒企业转型迈出大步伐
鑫科材料 600255
研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮 撰写日期：2014-05-28
事件：
2014年5月27日晚间公司发布公告，拟非公开发行不超过18000万股，发行价格不低于7.36元/股，合计发行不超过13.25亿元，扣费后全部用于收购西安梦舟100%的股权及补充公司影视文化产业发展相关的流动资金。
评论：
对外扩张继续迈出坚实步伐，发展战略逐步明晰。鑫科材料第一条发展主线为利用古河的技术和渠道优势，进军高端铜加工业务，提升铜材业务的盈利能力及市场地位。主要步骤包括：2010年收购古河金属、2012年投产4万吨高精带、2014年4月投产高精度镀锡铜带。第二条为新兴产业，包括收购天津力神1.6%股权、本次收购西安梦舟100%股权。我们预计公司未来将会在现有已经整合的资源基础上，继续两条腿并重前行，转型之路将愈走愈深。
西安梦舟专注战争题材电视剧制作，质地优异。西安梦舟是一家集电视剧策划、制作和营销为一体的文化创意产业公司，投资制作了《雪豹》、《黑狐》、《雳剑》、《风影》、《苍狼》和《恋歌》等知名战争题材影视作品，尤其是《雪豹》等享誉国内，2013年实现净利润4400万，是质地较佳的传媒企业。
收购价格合理，将有效增厚公司业绩。西安梦舟承诺2014-2016年净利润分别为1.0/1.4/1.96亿元，按照不超过13.25亿元作价，则对应PE分别不到13/9/7倍，收购价格合理。西安梦舟的利润承诺大于之前我们预测的鑫科材料的净利润(2014-2016净利润依次为0.56/1.01/1.75亿元)。若定增顺利完成，将显著增厚鑫科材料业绩。
维持增持评级。由于定增时点等的不确定性，我们维持鑫科材料2014-2016的EPS为0.09/0.16/0.28元的预测。若定增收购成功，按照新发行1.8亿股用于收购摊薄计算，则备考2014-2016年EPS为0.19/0.30/0.46。我们认为，2013年非公增发项目投产后将带来高成长性，而外延式发展步伐或将继续加快，但考虑到收购尚未完成，维持目标价10.98元，空间31%，增持评级。
核心风险：收购失败的风险。
(责任编辑：DF010)
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