蒙草抗旱：业绩超预期
研究机构：广发证券 日期：2014-08-28
核心观点：
业绩超预期源于外部并购和自身业务增长。
上半年收入和利润快速增长，收购普天园林为公司净利润贡献18.76%增长；扣除外部并购公司净利润增长56.6%，源于去年4季度开始大幅增长的新签订单。由于收入规模扩大、规模效应显著，销售和管理费用率都有所下降。净利润增速低于收入增速有两个原因：一是并购以地产园林为主的普天使公司综合毛利率下降5个pct，二是资产减值损失和财务费用增加。
现金消耗过快，定增募资缓解资金压力。
上半年经营活动产生的现金流量净额同比下降159.09%，现金消耗过快。公司收现比为36.64%，比去年同期下降4.67个百分点，源于公司还没有进入回款期的项目增多。不过公司努力向供应商转移资金压力，付现比比去年同期下降12.76个百分点。7月公司提出了非公开增发股票预案，预计资金到位不仅能撬动收入增长，还能为并购提供资金支持。
新签合同快速增长和发展生态产业联盟保障未来业绩增长潜力。
报告期内公司新签工程施工合同约11.74亿元，同增99.76%，签订设计合同金额3,307.37万元。公司13年底开始牵头成立生态产业联盟，打造生态产业链，积极探索蒙草牧场的新型经营模式，可以在一定程度缓解园林企业现金流问题和政府回款问题，实现可持续发展。
投资建议。
预计公司2014-2016年EPS分别为0.4、0.54、0.73元(考虑发行股份购买资产摊薄，但未考虑下半年增发摊薄)，维持买入评级。
风险提示。
资金消耗过快，影响在手订单的执行、以及后续接单情况。
誉衡药业：业绩超预期 磷酸肌酸钠表现抢眼
研究机构：国信证券 日期：2014-08-28
上半年净利润增速与业绩预告区间一致，超出此前市场预期。
2014 年上半年主营收入9.07 亿，同比增长46.7%；营业利润2.36 亿，同比增长187.6%；实现净利润2.07 亿元，同比增长118.7%，对应EPS 为0.72 元，与公司业绩预告区间一致，超出此前市场预期。二季度单季度主营收入6.01 亿，同比增长46.9%；营业利润1.61 亿，同比增长190.8%；实现净利润1.35 亿元，同比增长88.9%。半年报预计公司2014 年前三季度净利润增速区间为110%至140%，超过我们与市场的预期。
安脑丸(片)、氯吡格雷等新进基药品种均高速增长。
①鹿瓜多肽今年由高开改回低开，上半年销量增速约10%；②DNA注射液、头孢米诺上半年销售增速超20%；③市场重点关注的安脑丸(片)、氯吡格雷上半年均有100%以上增速，其中安脑丸已在广东、山东、上海、吉林中标，安脑片在上海、山东、吉林中标，氯吡格雷在广东、山东中标。
磷酸肌酸钠超预期增长，有望迎来新一轮放量。
公司收购上海华拓、南京万川的业绩表现抢眼，上海华拓上半年收入2.1 亿元，净利润0.67 亿元。公司磷酸肌酸钠主要竞争对手北京利祥未通过新版GMP，市场份额迅速被公司、吉林英联等抢占，我们预计公司磷酸肌酸钠今年销售增速有望超70%。磷酸肌酸钠有望进入新版医保目录，明后年将迎来新一轮放量。
风险提示。
并购企业难以有效整合的风险、基药政策执行不力的风险。
银杏内酯B 注射液预计明年获批，维持“推荐”评级。
公司在研产品丰富，重磅品种银杏内酯B 注射液预计下半年补充资料，明年有望获批。符合中国国情的布洛芬注射液、单瓶装多西他赛等产品研发亦进展顺利。我们预计14/15/16 年EPS 为1.60/2.25/2.93 元，同比增长98%/41%/30%，目前股价56.61 元，对应PE 分别为34/24/19 倍。公司内生、外延双轮驱动，维持“推荐”评级，一年期合理估值67.5~78.75 元(15 PE30~35x)。
(责任编辑：DF010)
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