九股目标涨幅超六成
据东方财富网统计，近日机构有539只个股被机构买入评级，其中304只个股公布了目标涨幅。目标涨幅最大的个股为联化科技，目标涨幅高达78.81%，其次华伍股份、王府井、中航重机等三只个股的目标涨幅也非常大，也在七成以上，洪涛股份、劲嘉股份、天康生物、长城汽车和利德曼5只个股的目标涨幅超过六成。
代码名称机构名称最新评级目标价位目标涨幅(%)002250联化科技安信证券买入27.078.81300095华伍股份海通证券买入16.476.91600859王府井海通证券买入30.074.01600765中航重机海通证券买入30.073.41002325洪涛股份安信证券买入16.568.88002191劲嘉股份国金证券买入25.066.89002100天康生物中信证券买入18.066.67601633长城汽车国泰君安增持52.062.65300289利德曼宏源证券买入45.060.31联化科技：股权激励奠定业绩持续增长底线
联化科技 002250
研究机构：平安证券 分析师：陈建文，鄢祝兵 撰写日期：2014-07-24
事项：联化科技公告限制性股权激励草案。
平安观点：
股权激励奠定未来业绩增长底线，激励费用业绩影响有限。根据限制性股权激励草案，公司将向包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术及业务人员在内的302 名激励对象授予1650 万股限制性股票，约占公司目前现有股本的2.06%，授予的价格为7.17 元/股。草案提出的业绩考核指标以2013 年净利润为基数，2014~2016 年净利润增长率分别不低于20%、40%和63%，即2014~2016 年净利润不低于5.39、6.29 和7.33 亿元，年复合增速不低于17.7%，体现了公司管理层对未来业绩持续增长的信心，并奠定未来业绩增长的底线。
预计此次股权激励将产生7376 万元成本，其中2014~2017 年分摊金额分别为1475、3688、1721 和492 万元，相对公司2013 年近5 亿元的管理费用，股权激励成本增加对公司业绩影响十分有限。
伴随新基地投产，公司实现股权激励业绩目标难度不大。随着增发农药和医药中间体项目的逐步达产，2013 年下半年公司业绩增速回升，2014 年一季度业绩增速达到27%，预计2014 年上半年度业绩增长幅度在20~40%，今年业绩较快增长基本确定。
从2014 年起，除了增发项目外，公司农药中间体盐城基地全面启动，一期6 个项目2014年下半年建成，二期土建也已经开始，确定近10 个项目建设计划，未来几年公司农药中间体营收至少有一倍的成长空间；医药中间体方面，公司台州专用医药中间体生产基地的三个中间体已经全部进入试生产阶段，公司医药中间体快速增长打开。目前公司储备了相当数量的处不同临床阶段的医药中间体产品，且台州基地现有三个项目仅占地100 亩，仍有400 亩地可供利用，公司医药中间体成长空间也十分广阔。我们认为随着盐城新农药中间体基地和台州医药中间体生产基地项目建设的推进，未来公司实现股权激励业绩目标难度不大，且存在超过该业绩目标的可能性。
维持“推荐”投资评级。由于限制性股票尚未授予，我们暂不调整业绩预测，维持公司2014~2016 年EPS 预测分别为0.76、0.93 和1.13 元，对应前收盘价的PE 分别为20、16 和13 倍，坚定看好公司农药和医药中间体持续增长空间，维持“推荐”投资评级。
风险提示：客户流失，新项目投产及达产低于预期的风险。
华伍股份：业绩高增长 轨道交通制动系统成新亮点
华伍股份 300095
研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰撰 写日期：2014-08-25
事件：
公司发布2014年半年报，上半年公司实现收入和利润分别为3.56亿元和1843万元，较去年同期分别增长1.12倍和37.8%，实现每股收益0.09元；毛利率为27.02%，同比下降12.5个百分点，期间费用率17.76%，同比大幅下降-10.81个百分点，营业利润率7.39%，同比下降-2.13个百分点。由于销售费用大幅下降抵消部分毛利率下降，净利率下降不大。分季度来看，2季度实现收入和利润分别为1.97亿元和973万元，环比增加24%和12%；二季度净利润率为18.3%，环比一季度增加1.3个百分点。公司业绩大幅增长的主要原因是：1)常规制动器产品及风电制动器产品的销售增长，提高了配套制动系统的市场推广力度，增强了产品附加值；2)与去年同期相比，公司增加了合并报表范围，使得合并报表销售收入增长较好；3)报告期内，力华新能源开展了贸易业务，贸易收入同比较大幅度增长。主要产品工业制动器、液压及电液压驱动装置和水暖管道毛利率分别为42.97%，37.47%，27.55%，分别减少-3.67个百分点和增加6.95个百分点。
公司投资亮点：1)上半年业绩高速增长，销售费用率大幅下降；1)全面进入高端1.5MW以上风机领域，获得国内前十大主机厂商认可，预计14年收入破1亿元，带来业绩大幅增长；2)制动系统开始为西门子驱动配套，签署长期供货合作框架协议为今后业绩释放打下基础；3)自有独特高品级耐磨材料生产制造技术使得公司制动器产品品质性能优异，博得客户亲唻，成为潜在亮点；4)研究开发轨道交通高铁专用刹车耐材，典型进口替代产品且逐步放量；5)风机维保业务随着风电场保有量增加带来稳定的运维收入，拉升公司业绩；6)积极介入风电场和光伏电站的运营。预计14-15年主营EPS分别为0.29元和0.38元，对应PE为33和25倍，考虑到未来主营业务的高增长性，给予“强烈推荐”评级。
点评：
1. 业绩大幅增长，期间费用率大幅下降。
上半年公司发布2014年半年报，上半年公司实现收入和利润分别为3.56亿元和1843万元，较去年同期分别增长1.12倍和37.8%，实现每股收益0.09元；毛利率为27.02%，同比下降12.5个百分点，期间费用率17.76%，同比大幅下降-10.81个百分点，营业利润率7.39%，同比下降-2.13个百分点。由于销售费用大幅下降抵消部分毛利率下降，净利率下降不大。分季度来看，2季度实现收入和利润分别为1.97亿元和973万元，环比增加24%和12%；二季度净利润率为18.3%，环比一季度增加1.3个百分点。公司业绩大幅增长的主要原因是：1)常规制动器产品及风电制动器产品的销售增长，提高了配套制动系统的市场推广力度，增强了产品附加值；2)与去年同期相比，公司增加了合并报表范围，使得合并报表销售收入增长较好；3)报告期内，力华新能源开展了贸易业务，贸易收入同比较大幅度增长。主要产品工业制动器、液压及电液压驱动装置和水暖管道毛利率分别为42.97%，37.47%，27.55%，分别减少-3.67个百分点和增加6.95个百分点。
2. 打开1.5MW以上风机制动器市场，拉升公司业绩。
我国1.5MW以上风机制动系统长期以来一直依靠进口产品，公司经过多年开发，顺利打开1.5MW以上市场并进入国内前十大主机厂商供应商序列。根据我国风电场装机情况和未来发展需求，未来2年国内风电装机量将维持在16-18GW左右水平，其对设备需求在1100-1300亿元，其中对制动器需求按照1.5MW及其以上机组核算，大约在10-15亿元左右，存在巨大的进口替代空间。
公司上半年获得风电制动器重大订单8466万元，完成6093万元，完成72%。我们预计公司14年风机制动系统业务将取得重大突破，为公司带来1.3亿元收入，增厚利润约2400万元。
3. 打开西门子驱动制动系统大门，进军海外市场。
公司经过多年的技术积淀和研发，以逐步开始进入海外企业驱动系统。公司目前积极拓展全球驱动领袖之一西门子驱动，为提升公司客户品质，打开国际市场打下基础。据公开报道，13年底西门子风电拿下10亿美元订单，也为公司未来在1.5MW及其以上风电机组与西门子合作配套制动系统埋下伏笔。我们研判，随着公司制动系统的扩展，未来极有可能为西门子驱动其它业务提供相关配套支持，为公司进一步发展打下基础。今年上半年公司在国际市场开拓方面取得突破，与西门子股份签署长期供货合作框架协议，建立与西门子股份长期合作的客户基础。
保守预测，14-15年仅风电制动系统为公司新增收入1.3亿元和1.8亿元，带来利润2400万元和3700万元，增厚EPS约0.24元和0.37元，显著拉升公司业绩。
4. 独有耐材配方与生产工艺，成为公司潜在亮点。
与其它制动器生产企业模式不同，公司制动系统中核心部分，耐摩擦材料并非采购其它企业产品，而是自己掌握独特技术配方，采用第四代陶瓷纤维材料，其寿命比传统耐磨材料长3倍左右，得到很多客户亲唻。未来公司持续加大耐磨材料的生产制造与配套，打开近40亿元的耐磨材料市场空间。
公司目前已经和某研究所合作，加大我国动车及高铁领域用刹车耐磨材料的研究与开发，未来有望在此领域取得突破。
5. 油气管束智能阀门系统未来打开广阔空间。
随着石油管输线路对安全的重视和智能化程度的提升，公司与子公司强强联合开发的远程智能阀门控制系统打开新的市场空间。由于传统手动阀门系统需要较多人力，且遇突发事件对操作人员及反应时间都带来较大调整，催生智能阀门系统的应用普及。通过和子公司联合，实现智能模块的执行机构、控制和远传系统的综合研发与提升，打开一块新的市场领域。
6. 风机维保业务打开风机存量市场运维保养新天地。
随着我国风电市场前几年的高速发展，存量市场截至到2013年已经达到90GW，其中随着一些质保到期的风电机组维修保养需求持续增加，公司风机维保业务发展迅速。公司维保业务13年已经取得超千万销售收入，我们预计未来维保业务将进入高速发展阶段，年增速超过50%，且净利率高达30%以上，为公司带来稳定运营收入与利润。
7. 加快开发轨道交通高端制动系统。
公司加快其它重点领域的开发，把轨道交通制动系统将作为后备市场领域开拓的重点，今年上半年加快了市场进入的前期准备，就技术与市场开拓方面加强了与行业相关单位的沟通，加紧项目的组织、实施和统筹能力。
盈利预测：预计14-15年主营EPS分别为0.29元和0.38元，对应PE为33和25倍，考虑到未来主营业务的高增长性，给予“强烈推荐”评级。
投资建议：公司亮点：1)上半年业绩高速增长，销售费用率大幅下降；1)全面进入高端1.5MW以上风机领域，获得国内前十大主机厂商认可，预计14年收入破1亿元，带来业绩大幅增长；2)制动系统开始为西门子驱动配套，签署长期供货合作框架协议为今后业绩释放打下基础；3)自有独特高品级耐磨材料生产制造技术使得公司制动器产品品质性能优异，博得客户亲唻，成为潜在亮点；4)研究开发轨道交通高铁专用刹车耐材，典型进口替代产品且逐步放量；5)风机维保业务随着风电场保有量增加带来稳定的运维收入，拉升公司业绩；6)积极介入风电场和光伏电站的运营。预计14-15年主营EPS分别为0.29元和0.38元，对应PE为33和25倍，考虑到未来主营业务的高增长性，给予“强烈推荐”评级。
王府井：加速省会城市布局和线上全渠道运营
王府井 600859
研究机构：平安证券 分析师：耿邦昊 撰写日期：2014-08-26
投资要点
事项：王府井今日发布2014年半年报，1H 营业收入94.33亿元，同比下降5.97%；利润总额 5.54亿元，同比上升2.51%；归属于母公司净利润3.78亿元或EPS=0.82元，同比上升2.07%；扣非净利润3.16亿元或EPS=0.68元，同比下降10.84%，低于预期。
平安观点：受经济放缓、电商冲击影响，14年上半年公司经营业绩下滑，新开店的培育期拉长，老店增长乏力。不过与多数处于迷茫状态的零售企业相比，公司明确了未来的发展方向，即一方面加速百货/购物中心的扩张，重点布局未进入的省会城市和加密已有地区，另一方面努力拥抱互联网，利用线上的信息渠道优势打造全渠道服务体系。公司一直是所有零售公司中战略领先的企业，我们建议持续关注战略转型的成效。
单季收入下滑加剧，毛利率挖潜抵御收入下滑
公司1H 收入下滑5.97%，其中1Q/2Q 分别下滑4.97%与7.19%。除了受需求疲弱和电商冲击的影响以外，反腐倡廉等活动使得公司重点布局的北京、广东等经济发达地区发卡消费大幅下滑，共同导致上半年收入下降。
分地区看，除西北和华东地区收入保持了7.1%、7.8%的增长率以外，多数区域均有小幅下降，华北地区营收降幅最大，同比下降13.31%。而受电商影响较小、且公司前几年有一定布局处于成长期的太原、兰州、昆明等地区仍然保持了10%以上的销售增幅。分品类来看，运动、儿童以及化妆类商品呈上升态势，女装类商品同比持平略有下降；国际金价低迷，金银珠宝类、食品类以及男装类商品均降幅较大。
另一方面，公司运营销量提升，购物中心营收占比提升，自营自有品牌的推广，使得毛利率有所提升，与去年同期相比增加1.07个百分点至20.58%。
坚持购物中心扩张战略，但门店培育期拉长
公司明确了未来继续主打购物中心业态的扩张战略，并计划布局未进入的省会城市及在已有门店地区加密布点。公司计划今年下半年新开焦作王府井、2015年上半年新开洛阳和乐山王府井等。不过从1H披露的分区域利润情况来看，在新的市场环境下公司门店培育期在拉长，公司2011年至今新开的门店中，除了郑州王府井同比减亏以外，福州和抚顺店均亏损增加，而湛江店因当地零售环境恶劣而关店，我们测算下半年该店关店将带来5000万左右的亏损计提。
人工压力难以改善，扩张期带来折旧摊销费率上行
1H公司销售+管理费用率14.3%，同比增长1.45%，从费用细项来看，人工和物业成本上行是导致公司费用率压力的主要原因，其中人工费率相比去年同期上升0.69个百分点至4.53%，而物业成本则上升0.69个百分点至6.28%，主要在于公司前几年扩张时的资本投入影响折旧摊销(上升0.17个百分点)以及门店租金上升(上升0.47个百分点)，从另一方面也佐证了公司培育期门店面临的压力。
积极拥抱互联网，实现线上全渠道运营
公司从2013年开始涉足电商，今年7月份明确推行全渠道建设时间表，整合线上线下资源。通过门店WIFI，与腾讯合作开发APP终端、微信支付功能、消费者数据挖掘，构建实体、网上、移动终端渠道一体化，进而形成协同作用，增加客户粘性。计划明年在旗下百货大楼和双安商场进行全渠道建设试点，打造一站式服务；年底可以实现单品管理和库存维护，提高管理效率；逐步扩大自营商品比重，选择适当品类实现自主经销，增强商品差异化并提升盈利空间。
下调 14-16年EPS 至1.51/1.55/1.61，关注国企改革催化剂
作为百货行业中最早一批转型的企业之一，公司积极拥抱或联网，探索新的经营模式，寻求新盈利增长点。另一方面，公司在前几年通过引进战略投资者等已经开始试水国企改革，我们建议投资者关注可能的体制变化。考虑到行业压力和公司转型时的阵痛，我们认为公司近期业绩存在一定压力，我们下调公司未来三年盈利预测至1.51/1.55/1.61，其中今年下半年湛江店关店计提可能会对公司有一定影响，而明后年的新店开业会带来培育期亏损。公司现价对应14-15年PE=11.3X、11X，处于低位。维持投资评级“推荐”。
风险提示：经济放缓、反腐力度加剧、新消费渠道冲击、转型不达预期。
(责任编辑：DF010)
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