继镍、锌之后，有色金属续演击鼓传花大戏。本月下旬，铝业股出现集体涨停现象，亏损大户中国铝业月度涨幅超过两成。之后，长期缺乏资金关注的沪铅期货也连续两天暴涨，沪铅1410两日涨幅高达8.56%。
进入7月以来，金属的击鼓传花行情给市场带来一场有色盛宴。据证券时报网记者统计，截至7月29日，LME 铜、铝、铅、锌、价格月涨幅达 3.23%、6.85%、6.43%、10.4%，国内铜、铝、铅、锌、价格月涨幅达2.46%、3.97%、8.20%、9.69%。而上半年已大涨的镍、锡价月度基本持平。目前，镍、铝、锌、铅纷纷创出一年内新高，分别较春节后上涨了35%、17%、19%、8%，其中镍最高涨幅更是接近50%。
不过，业内对金属的击鼓传花游戏多表现出谨慎态度，认为金属的疯狂炒作偏离了基本面，对于像铅这类非活跃品种开始走强，可能标志着主流品种炒作价值已有限，投机资金将另寻他处，有色盛宴或临近尾声。
金属上涨逻辑剖析
从今年支撑金属价格不断走高的逻辑看，并不像2009年前那样主要受需求端的刺激，今年金属上涨的逻辑都在供应端，或者说都有一定的供应短缺故事。
首当其冲的当属镍，今年年初印尼宣布禁止镍矿出口，导致全球红土镍矿供应明显受损，引发镍价大涨50%；其次是铝和锌，2013 年以美铝、俄铝为代表的海外大型电解铝企业纷纷减产，影响累积至今。CRU数据显示，2014年上半年全球除中国电解铝供应短缺66万吨。锌则是国内矿山明显减产，而国外矿山减产预期大幅增加所致；铅方面，由于铅价持续低迷，及白银价格疲软，国内铅矿、冶炼厂利润普遍不佳，生产意愿不强。今年上半年我国精炼铅产量224.5 万吨，同比减少2.8%。
供应端的故事给资金炒作提供了理由，而今年以来全球流动性继续宽松也给资金面提供有力支撑。光大期货研报认为，美联储的QE虽然在减小，但并不代表紧缩，美国迟迟未加息，反而给累积了数年的流动性在今年得到充分体现；欧洲方面，欧洲央行宣布下调欧元区主导利率 10 个基点至 0.15%的历史新低，同时将隔夜存款利率降至负 0.1%，意味着欧元区进入负利率时代；另外，中国央行的定向降准，也向市场释放数百亿流动性。总体来看，全球流动性目前极为宽松，在全球实体经济呈现复苏态势下，国内外投资者明显加大了对有色金属的资产配置份额。
此外，实体企业卖盘力量不足也为金属价格上涨推波助澜。据了解，国内镍、锌、铅的上游企业并未大量参与卖出保值，反而囤货推升价格上涨的意愿较强，因此套保盘压力并未体现。与之形成对比的是，铜作为最为成熟的有色金属，产业链套期保值模式较为完善，因此卖出套保压力要明显大于其他品种。
击鼓传花是否结束
有色金属演绎的击鼓传花到底是意味着昙花一现，或者说暗示着牛市周期的到来，目前业内对不同金属看法出现较大分歧。光大期货认为，和2009年不同，此轮有色金属价格走势上涨并非需求增长所致，因此目前仍难言牛市已经到来，反而需要警惕价格过度炒作后，多头平仓以及套保盘伺机大量入场致使价格以“尖顶”方式结束上涨。
对于后市，光大认为镍价进一步上涨已明显乏力；铝锌进入上涨中后期，可能还有最后一波拉升；铅则可能成为资金的新宠，具有较大上涨潜力；铜由于卖盘压力较大以及市场庞大炒作困难，仍将维持高位震荡走势。
兴业证券从行业层面上认为，传统工业金属中期仍受益于供给收缩预期(镍铅锌)和需求改善(铝)，短期各环节商品库存已基本处于历史低位，长期印度等经济体对商品的潜在需求增速可望弥补中国经济转型对商品需求的增速下滑，因此从中长期角度对有色行业保持乐观看法。
瑞银证券从产业分析角度上称，中国有色金属行业已经进入周期谷底位置，行业 ROE 已经处于过去15年的低点。上行风险来自于出现更普遍的供给收缩行为，以及全球资本流动性的进一步宽松造成商品价格的底部抬升，未来中国如果能够切实落实经济结构调整(最重要的是遏制产能的无序建设)，预计中国有色金属行业的ROE将在未来3年中出现L型的回升。
2000-2013年有色金属板块ROE变化
(责任编辑：DF142)
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