期权是一种具有非线性特征的金融产品，相较于期货等线性产品，除交易价格和时间外，还增加了波动率的维度，把整个交易空间从二维平面拓展到了三维立体空间。在期权交易中，投资者可以通过买卖期权和标的现货来构建持仓组合，以规避标的资产价格变动所造成的风险。但随着时间的流逝和标的资产价格的变动，持仓组合需要不断地进行动态调整。特别是在到期日，期权卖方投资者往往会因为“大头针风险”，在组合持仓调整上面临较大困难。
ETF价格一直在2.88元附近振荡。如有投资者认为市场在经历了二月份下跌后有支撑，在三月中上旬适当卖出虚值期权来赚取时间价值，那么观察3月28日(3月期权合约的到期日)的行情，50ETF开盘跌1.1%，开盘价为2.709元，当日振幅达2.26%，行权价格为2.7元的认沽期权受标的价格波动影响最大，因为只要50ETF收盘价格超过2.7元，则认沽期权合约为虚值，价格低于2.7元，则合约变为实值。上午10:00,50ETF价格一度上涨至2.737元，“50ETF沽3月2700”合约处于虚值状态，价格较开盘下跌了35%，后续现货市场未能保持上涨态势开始下跌。下午14:00,50ETF价格下跌至2.698元，“50ETF沽3月2700”合约处于轻度实值状态，价格较开盘约上涨20%。最终，50ETF收于2.688元，“50ETF沽3月2700”合约处于轻度实值状态。由于期权权利方行权截止时间为当日15:30，因此，卖出行权价格为2.7元认沽期权的投资者就会面临“大头针风险”，他无法确定自己持仓的风险敞口，很难进行精确的对冲管理。
上证50ETF期权为例，期权采用实物交割方式，每个月的第四个周三为当月期权合约的到期日，期权买方在这天需提交行权指令，在行权指派结束后，期权卖方才知道被行权的合约数量，行权交收日(行权日的后一交易日)进行钱券的交收。期权卖方被要求行权后，无论是买券还是卖券，只要在该阶段标的价格发生较大变动，都会遭受巨大损失，因此，保守的投资者应该在期权到期之前提前将仓位平掉。
(责任编辑：DF353)
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