耶伦宣布美联储银鱼 危机模式终结 缩表路径及时间尚未明确

摘要 美联储3月会议纪要显示，多数美联储FOMC委员认为只要经济数据保持强劲，就应该在今年晚些时候开始缩减资产负债表。目前美联储的资产负债表规模已高达4.5万亿美元。4月11日，美联储主席耶伦发表讲话称，美联储将通过循序渐进地加息，维持中性货币政策，而且美联储不能在收紧货币政策问题上等待太长时间。

　　美联储宣布加息25基点，这是金融危机以来的第三次加息。随着市场和指标的向好，以及美联储3月份会议纪要内容，市场开始越来越多的讨论缩减资产负债表的可能性。回收注入到金融体系中3万亿地流动性必将对市场产生重大影响，而这也成为了市场关注的焦点。

　　4月10日当天，耶伦并未提出具体的举措，只是表示与德国和日本的经验一样，美国金融危机后的大规模资产购买达到了其效果。

　　“耶伦本次渐进加息的表述与此前相同，而对于市场期待的加息时间表和缩表都没有提及，体现出了目前联储政策谨慎。”一位华尔街大型保险公司首席经济学家向21世纪经济报道记者表示。他认为，上述表态表明，目前联储委员对加息的路径已经多少形成共识，但对缩表这一重大决策的执行方式仍然存在分歧。

　　在耶伦发表讲话后，根据芝加哥交易所“美联储观察”，市场对美联储加息预期有所下降。6月加息概率为63.1%，此前为67.2%；9月加息进一步加息概率为30.8%，此前为33.3%；12月份再次加息概率为14.2%，此前为17.3%。

　　决策者的重点转向缩减庞大的债券持仓。美联储此前在三轮量化宽松中累积起大规模的公债和MBS，截至上周三，美联储持有2.46万亿美元公债和1.77万亿美元抵押贷款证券化(英文缩写MBS).

　　通胀和就业指标的上涨、以及美国市场过热的可能都是缩表的重要原因。经济学家分析，以目前的股市市盈率以及美国经济复苏来看，若沉淀在资本市场的3.7万亿美元量宽资金活跃起来，或将助推恶性通胀。

　　而目前市场显然已对缩表深信不疑。上周五的路透调查显示，美国华尔街一级市场交易商预计，美联储将在年底前着手缩减公债和抵押支持证券(MBS)再投资的计划，以便开始缩表大计。

　　受访的15家一级市场交易商中有五家预计，美联储将在年底前开始缩减再投资，其余预计在2018年第二季末之前开始。这些交易商直接与美联储进行交易。11家交易商预估中值为，美联储最终会将资产负债表规模缩减至2.75万亿美元。

　　但耶伦的不表态明确表明，虽然美联储希望缩表，却有些犹豫，因担心买债减少会导致抵押贷款利率和其他长期借款成本飙升，进而波及经济。

　　市场认为，缩表的另外一层考虑在于耶伦的任期问题。高盛经济学家哈祖斯表示，目前美联储并无削减资产负债表的迫切性，但假设其在未来一到两年内必须做这件事，在美联储领导层换届前启动是说得通的，“这样可能会减少不确定性”。

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(责任编辑：DF319)

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