货币政策前景成为上周全球市场的焦点。美联储主席耶伦“近期加息可能是适当的”言论之后，市场给予三月加息几乎100%的概率，美国国债市场沽压沉重，两年期和十年期国债利率分别升到1.37%和1.62%的高位，资金对今年加息的力度判断也作出调整。上周五(10日)非农就业数据公布，新增就业机会235K，强过市场预期，而时薪增长2.8%，符合市场预期，之后国债市场略微喘定。
股市这次则跟随债市的方向，美国股指录得一月份以来首次的全周下挫。大西洋另一侧的欧洲央行上周开会，会后声明中删除了“必要时动用一切工具”的字眼，总裁德拉吉在记者会上的言论也没有之前那么鸽派，市场开始揣测欧洲等各大选举之后可能收水，欧元汇率走高。上周中期美欧债券同遭抛售应该是一个大故事。资金对美国石油产能与库存心存戒心，原油价格上周下挫约8%，WTI期货收报每桶48.4美元。金价略降。
二月份非农就业报告显示，新增非农就业机会235K(vs 预测中位数200K及上期227K)，时薪环比增0.2%(vs 预测的0.3%及上期的0.1%)。这组数字继续描述了完全就业环境下的工资压力，令本周加息几乎板上钉钉，但是又没有到失控的地步，足以逼迫联储大幅提高加息的频率，这是为什么数据公布后债市反而反弹的原因。就业市场和工资毫无疑问，是联储政策最重要的考虑因素。
经济学家一般认为，工资压力最终一定会蔓延到各类物价，因此货币政策需要未雨绸缪。联储在加息上落后于形势的呼声此起彼伏，令货币当局中的鸽派备受压力，急于出手以撇清干系，公开市场委员会甚至不愿等到特朗普的刺激政策有细节后再动手。市场的焦点已经从三月是否加息移向今年还会加几次，不过最新的就业数据对此并没有给出一个清晰的答案。2017年内三次加息的机会在上升，但是并非确定的，一切取决于今后几个月的就业和工资。耶伦本质上是鸽派，所以需要强劲的数字推着走。如果就业市场保持目前的热度，笔者不排除联储今年加息三次，年内开始着手收缩资产负债表。
欧洲央行的动向更有趣一点，更不确定。欧洲CPI通胀抬头，但是ECB过往认为内需复苏不理想，除了石油通胀外物价压力有限，于是打算以不变应万变，扛过上半年的基数效应就可以了。但是最近看来CPI压力比预估的要强，所以央行需要观察之后再作定夺，而且欧洲也被美国指责操纵汇率。德拉吉明言暂时没有进一步刺激经济的需要，所以QE加码变得了无日期的了。ECB并没有变得鹰派，但是不那么鸽派也给欧元汇率带来冲击。日本今年面临同样的情景。央行政策的一颦一笑都可能带来汇市反应，汇率乱波可能是2017年一个显著的市场特色。
本周有四大事件发生。美国联储于3月15~16日开会，政策利率上调25点应该没有悬念，耶伦在记者会的言论更值得关注。G20财长与央行行长于3月17~18日在德国召开，这是特朗普内阁高官第一次参加多国集团财经峰会，姆钦如何挥舞汇率大棒备受关注。特朗普政府预计披露2018年预算框架，股市的乐观情绪面临考验。周三荷兰大选，极端政党PVV夺得多少议会席位是看点。
(陶冬系瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事)
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