摘要
余永定：从2011年到2016年第三季度，中国累积的经常项目顺差为1.28万亿美元。按道理，中国海外净资产也应该有差不多数量的增加。但事实上，在这段时间，中国的海外净资产不但没有增加反而减少了125亿美元。这到底是怎么回事？上万亿美元的钱都到哪里去了。
外汇储备在2014年达到近4万亿美元见顶后开始下降，现已下跌至3万亿美元左右。
中国社会科学院学部委员余永定2月26日在上海举行的浦山基金会首届年会上表示，外储下降不能笼统称之为“藏汇于民”。在汇率由长期升值转而开始贬值的时期，非储备海外资产的增加和海外债务的减少经常是同做空获利平盘、套利套汇交易平仓、资本外逃等活动相联系的。作为这些活动结果的外汇储备的减少不是“藏汇于民”，而是中国国民财富的损失。不仅如此，在外汇储备大幅度下降的同时，在国际投资头寸表上的中国海外非储备资产并未因外汇储备的减少而相应增加。对于中国海外净资产的减少，余永定发问：钱到哪去了？
外商直接投资)并未转化为经常项目逆差，而是转化成美国国库券(外汇储备)。这相当于高价从富国借钱，然后再低价把钱借回给富国。这种资源错配造成的结果是：虽然中国是净债权国，但是投资收入长期以来都是是负数。从国际经验来看，以日本为例。由于长期输出资本，日本积累了大量海外净资产。最近几年来，日本尽管有贸易逆差，但由于投资收入很高，依然能保持经常项目顺差。余永定担心，在10年、20年、30年后，面临老龄化问题，中国是否能够像日本那样，在“年轻”时进行海外投资，在“年老”时享受“年轻”时的投资所带来的投资收入。
中国资本净输出额约为1.28万亿美元，理论上，中国的国际投资净头寸(海外净资产)也应该增加1.28万亿美元，但是这几年中国的国际投资净头寸不但没有增加，反倒减少了124亿美元。资本净输出应该转为海外净资产增加，但是这些情况都没有发生，钱到哪去了？这个巨大缺口中的相当一部分是可以解释的。余永定认同管涛所说，这里包含了估值效应、统计口径调整和误差与遗漏等。但余永定认为，即便如此，1.28万亿美元下落不明，是难以用技术性因素完全解释的。例如，误差和遗漏项是6200亿美元，误差和遗漏项本身的大部分应该是资本外逃，扣除统计口径变化和估值效应，依然剩下好几千亿美元搞不清楚去处。
在过去十几年中我们的问题是：把钱借给别人，不但收不到利息，反而向别人付息。现在的问题是，不但要向别人付息，连本金都越存越少。这样下去，二三十年后老龄化的中国又将会面临一种什么样的挑战呢？
(原标题：余永定：热钱“一进一出”造成中国国民财富损失)
(责任编辑：DF318)
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