1月26日，人民币即期汇率连续第二天大跌，最高跌幅逾1.94%，逼近中间价的2%这一下限。27日，人民币兑美元中间价小幅回调，但仍接近跌停位。市场普遍认为，1月22日欧洲央行推出逾1万亿欧元规模资产购买计划是人民币暴跌主因。中国人民银行副行长潘功胜在近期讲话中指出，欧央行的新一版量化宽松(QE)政策加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率的走强，从而可能会对人民币兑美元汇率形成下行压力。实际上，除了近日人民币的大跌，在欧央行宣布推出QE后，全球股市大幅震荡，欧洲债券市场大涨，欧元兑美元汇率刷新11年新低。瑞士、加拿大 、丹麦等国也在此前后纷纷降息。
那么，欧央行此时推出QE的原因是什么？对全球外汇市场有何影响？人民币是否会出现趋势性贬值？欧版QE对我国货币政策有何影响？
为探究以上问题，《21世纪经济报道》本期采访了中国金融四十人论坛(CF40)成员、北京大学国家发展研究院副院长黄益平 、对外经贸大学校长助理丁志杰 、海通证券首席经济学家李迅雷 ，是为“21世纪北京圆桌”第439期，以飨读者。(马冬冬)
金融危机以来，全球主要国家经济疲软、复苏乏力，所以多国央行采取QE政策，既可以看做是无奈之举，但其实也是应有反应。欧版QE在力度和速度上都超出市场预期，促使欧元进一步贬值。欧央行QE加上美国货币政策正常化的趋势，进一步推动美元走强，从而对人民币兑美元汇率形成下行压力。2014年初以来，中国央行一直在实行定向宽松政策，并且11月底全面降息。有观点认为，货币政策宽松已经是现在进行时。2015年，我国货币政策总体方向依然是稳健和不紧不松，可以预见的是，央行增加流动性的措施将会持续，不排除会进一步降息降准。
本报特约评论员马冬冬
欧元区的QE能不能达到这个效果，现在下结论尚早。从已有经验看，美国实施QE效果比较好，现在已经开始考虑退出，经济也开始稳步增长，而日本实施QE效果则不明显。QE政策最终能否帮助经济复苏，关键在于能否同时推进结构性改革。欧洲的财政分割，肯定会影响包括QE在内的货币政策的效果，这是欧元区的一个老问题。
李迅雷：通缩风险加剧是欧版QE主要推手：2014年12月欧元区通胀率为-0.2%，自2009年以来首次跌至负值，使得欧元区陷入技术性通缩。通缩预期是心理现象，一旦形成不易改变。日本近四分之一个世纪的经历，便是例证。2014年12月同时也是欧元区连续第22个月通胀率低于央行2%目标水平。通货膨胀其实是目前欧洲重债国走出债务陷阱的重要跳板。
一般民众对工资下降、削减社会福利十分抗拒。政府相对易行的方法就是通过通货膨胀，无形中令薪资缩水，提高竞争力；令社会福利缩水，降低财政赤字。上世纪九十年代的德国 ，便是通过通胀重拾经济活力，走出两德统一后严重经济衰退。
结构性改革是欧洲经济复苏中缺失的一环。没有结构性改革，经济发展缺乏动力，打压投资意愿，没有投资便也难有新的就业机会，消费每况愈下。而且货币政策要想对实体经济起到作用，必须依赖银行借贷的配合，这暂时也没有见到希望。结构性改革更需要欧元区各国政府的全力行动，这超出了德拉吉的权力范围，不是短期内靠欧版QE可以解决的。
丁志杰：首先，从理论上来看，在开放经济条件下，在浮动汇率制度下，货币政策对调节经济增长是有效的。我们也能看到，从金融危机以来，主要发达国家都先后实行了量化宽松的货币政策。
其次，在开放经济条件下，特别是当主要发达国家的货币都是国际货币，量化宽松政策释放出的流动性不仅仅是留在这些发达国家，而且还会流向其他国家。即发达国家量化宽松的货币政策有很强的外溢效应，这种外溢效应从某种角度可能会产生“以邻为壑”的效果。
最后，在美联储停止量宽以后，欧元区经济一直处在通缩、经济衰退的困局。在美联储停止量宽、美元走强的情况下，欧版QE的推出可能使欧元有更大的贬值空间。
欧版的量化宽松不仅包括欧央行，还包括成员国央行购买债券的购债计划，而且有责任分担。这在实施过程中会遇到各种问题，特别是重债国，或者风险大的国家，购买债券的意愿会比较弱，也就是说，欧版QE对那些真正需要量化宽松政策的国家很难起到很大的作用，而对于不需要宽松的国家反而可能会显得过度宽松。财政的分割使得欧元区在货币和财政的协调方面存在一定的难度，可能会使QE的效果减弱。
《21世纪》：金融危机以来，各国似乎都在通过放松货币政策来走出困局，这是无奈之举还是应有之义？
黄益平：宏观政策(包括货币与财政政策)的主要目的本来就是要解决短期经济问题。经济热了，宏观政策紧一紧；经济冷了，宏观政策松一松。全球危机以来，各国经济十分疲软，复苏乏力，所以各国央行采取QE政策，既可以看做无奈之举，但其实也是货币政策的应有反应。现在的问题不是这些国家的央行是否应该实施QE政策，而是另外两个问题。一是，即便是有效的货币政策量化宽松，也只能解决利率和价格的问题，经济结构能否修复、增长能否反弹取决于一系列配套的结构改革措施。如果一味地量化宽松但没有经济结构调整，最后只能徒劳无益。日本在2003-2006年间实施量化宽松的经历，已经提供了十分明确的教训。当然，QE引入之后还要考虑如何平稳退出的问题。二是，目前实施量化宽松的这些国家如美国、欧元区和日本都是储备货币国，这意味着他们的QE政策必定会对其它国家产生溢出效应。因此，这些国家的央行在实施QE政策时要不要考虑溢出效应？其它国家将如何应对？这是国际金融体系需要面对的新课题。
黄益平：中国央行从2014年初以来一直在实行定向宽松，11月底第一次全面降息，所以货币政策宽松已经是现在进行时。在2015年这一态势不会改变，虽然货币政策总体方向依然是稳健和不紧不松，可以预见的是，央行增加流动性的措施将会持续，今年不排除会进一步降息降准。
《21世纪》：总体来看，欧版QE的推出对我国是利大于弊还是弊大于利 ？
黄益平：从大的方面来看，欧洲实施QE是经济疲软状态下的无奈之举，应该是可以理解的，而且如果QE有助于稳定欧洲的金融与经济，特别是如果能够帮助经济复苏，那对中国乃至全球经济都将是一个好消息。短期内，因为欧元也是储备货币，欧洲QE必定会对世界经济造成一定的冲击，特别是对利率、汇率和资本流动，中国也很难避免这样的冲击。不过中国目前货币政策正处于偏宽松状态，相对影响应该比较小，而且政府还保持着相对严格的资本项目管制，应对外部变化的工具多一些，空间也大一些。
丁志杰：随着美联储停止量宽以及美元升值，中国货币政策方向性的转变和调整的力度确实是前所未有的。欧版QE的推出一定程度上缓解了这种压力，但是从根本上来说还是需要中国央行的货币政策做出主动调整，才是长远有益的。
(责任编辑：DF143)
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