上周，一场的“货币海啸”突袭全球外汇市场，因瑞士央行突然宣布放弃维持欧元对瑞郎 1.20的汇率下限，并将活期存款利率从-0.5%降至-0.75%，将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%。随后几分钟内，欧元兑瑞郎汇率一度暴跌近30%，美元兑瑞郎也暴跌逾27%，这是外汇市场数十年来罕见的大幅波动。
2010年初至2011年9月底，随着欧债危机的持续演化，作为传统的避险天堂，大量欧洲资本流入瑞士，进而推升瑞郎汇率。由于瑞士对欧元区的货物和服务出口约占其总出口的一半，瑞郎升值将极大地影响出口商和旅游业的利益。为阻止瑞郎继续升值给实体经济形成冲击，瑞士央行不得不放弃货币政策独立性，自2011年起设定了欧元对瑞郎1.20的汇率下限。在随后3年多时间里，上述汇率较为稳定。就在2014年12月18日，瑞士央行宣布降息25个基点，并表示准备无限量购汇，以捍卫欧元对瑞郎1.20的底线。
然而，时隔不到一个月，瑞士央行行长乔丹却在没有征兆的情况下宣布，鉴于金融市场的情况，维持欧元瑞郎下限压力极大且已没有意义，目前是放弃设定的欧元对瑞郎下限的理想时机。
对于外汇市场，甚至全球经济而言，瑞郎脱钩欧元无疑是“黑天鹅事件”，但若从地理学的角度观察，这一事件不过是板块运动的自然结果。
众所周知，作为世界经济金融地图上最重要的三个板块，美欧日三大经济体货币政策的调整牵一发而动全身。当前，美国货币政策调整对整个新兴市场造成的地震余波尚未平息，欧洲央行在1月22日推出大规模QE的预期高涨，在欧美货币政策背道而驰的板块碰撞下，瑞士这一资本青睐的传统避险国家，所受的影响首当其冲。
宏源证券指出，由于瑞士央行必须不断买入欧元、抛售瑞郎，以保卫欧元兑瑞郎汇率下限，这使得瑞士央行资产及基础货币持续增加，目前瑞士央行的资产负债表已达GDP的85%，但欧洲央行QE的预期仍在持续升温。今年1月14日，欧洲央行行长德拉吉声称：“欧洲央行已经准备好购买政府债券，为了维持价格稳定，有必要采取扩张性的货币政策”。同日，欧洲法庭也释放出将松绑欧洲央行购买政府债券法律限制的信号，这都意味着欧元将进一步贬值。瑞士央行最终无力再承担维系欧元对瑞郎不贬值的代价。
浙商证券也指出，在欧元对美元持续贬值格局下，维持一个“近似固定汇率”必然使得瑞郎对美元也持续大幅贬值，在联储加息预期下，资金流出压力明显加大。所以，瑞士央行此次的决定可以视为大国货币政策分化下的被迫举措。
值得关注的是，虽然瑞郎事件或许只是“黑天鹅”，但该事件是大国货币政策分化背景下，部分国家政策操作空间明显受挤的典型案例。事实上，许多新兴市场经济体也面临同样的现状，一方面是实体经济的疲弱要求货币政策进一步宽松；另一方面，在美元强势背景下，资金持续流出，降息又会加快资金流出。
这样的现状，不得不让人联想起1997年亚洲金融危机的开端。是年7月2日，与美元汇率挂钩的泰铢在华尔街巨量对赌盘的压力下，无法继续耗资美元维持汇率稳定，最终宣布实行泰铢浮动汇率制，导致单日泰铢兑美元汇率狂跌18%，亚洲金融危机正式爆发。
申银万国指出，虽然此次瑞郎与泰铢的地位截然相反，但近期欧洲央行QE预期引导下的汇率急剧变动，以及外汇市场在1.20位的巨量押注盘，正是引发事件的“元凶”。在“美偏紧、欧亚偏宽”的格局下，资金流动将更明显，更多出奇不意的“黑天鹅”政策可能继续出现，全球金融体系脆弱性正在加剧，1997年的情景可能正在重现。
(责任编辑：DF150)
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