丁安华
经贸摩擦、负利率环境以及中国的经济增长目标将是理解2020年全球经济前景的三大线索。
第一，2019年以来，全球经贸摩擦的负面影响通过中国快速往全球产业链的上下游蔓延，全球制造业活动萎缩。2020年美国大选，经贸摩擦烈度可能下降，或带动全球贸易和制造业回暖。第二，全球主要经济体负利率时代渐近，而中国利率水平正常，中国资产吸引力将显著上升，外资流入规模有望继续扩大，助力经济维持外部均衡。第三，2020年我国将如期全面建成小康社会，不必过分强调GDP的增长目标，应更加重视经济增长的“质”而非“量”。
基准情形下，预计2020年中国总需求有所回落，房地产投资增速下滑至6.0%，部分地区房地产调控政策或边际放松；制造业投资增速低位企稳于3.5%；贸易摩擦趋向缓和，以美元计价的出口增速或回升至1.8%，但对GDP的拉动将明显降低。基建和消费可能成为2020年经济的两大支撑因素。基建投资在财政政策进一步发力下，增速可能小幅回升至5.0%；汽车消费企稳复苏拉动社会商品零售总额同比增速提升至8.0%。总供给方面，中下游部分行业盈利增速回升，营收也好于工业生产，已经展现出产出回暖的曙光。在冲击和乐观情形下，GDP增速分别为5.7%和6.1%，主要变数仍然来自于经贸摩擦。
财政政策方面，预计基准情形下赤字率将上调至3.0%，新增地方政府专项债达到3.35万亿元，减税降费与央地税收划分改革进一步推进，财政新规也将落地起效，但地方政府偿债高峰的到来将制约地方积极财政的发力空间。货币政策方面，结构性政策重要性将进一步上升，预计有望降准3次，幅度为150BP，并通过下调MLF利率以引导LPR下行。（作者系招商银行分析师）
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