上海市人民政府参事、中国人民银行调查统计司原司长盛松成日前撰文指出，随着经济金融的发展变化，社会融资规模指标的修订是正常的，但万变不离其宗，社会融资规模指标反映的是金融体系对实体经济的资金支持。2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。从机构看，包括银行业、证券业、保险业等金融机构。从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。从地域看，是实体经济从境内金融体系获得的资金总额。
盛松成表示，社会融资规模与货币供应量M2是一个硬币的两个面。从历史上看，社会融资规模(存量)与M2增速走势基本一致，两者相关系数达到0.88。个别月份两者的增速甚至完全一致，例如2016年一季度末，社会融资规模存量增速和M2增速都是13.4%。但作为一个硬币的两个面，尽管社会融资规模与M2走势接近，但仍存在差异，这主要是由于两者统计的角度、范围和来源的渠道不一致造成的。
对于近期社会融资规模与M2增速不一致，盛松成认为，这是金融去杠杆进程的体现。一是M2增速下降主要是金融去杠杆的结果。近一年多来M2增速大幅下降，主要是金融强监管、减通道、去杠杆的结果，该影响至今仍在持续。二是社会融资规模增速下降是金融去杠杆的进一步表现。金融强监管、去杠杆的结果最初表现在M2增速上，直到近期才导致社融增速下跌。三是引导影子银行良性发展。金融去杠杆表现为金融体系内资金流转的减少和表外融资表内化。金融强监管的过程中，去杠杆、减通道压缩了银行投放非银的资金，减少了资金在金融体系内部的空转，缩短了资金链条。
值得注意的是，盛松成强调，社会融资规模符合金融宏观调控的需要。社会融资规模满足了货币政策中介目标的可测性、相关性、可控性的三大要求，不仅社会融资规模增量是比新增人民币贷款更优的中介目标或监测指标，而且社会融资规模存量可与M2相互印证、相互补充，成为我国金融宏观调控的“新搭档”。虽然当前我国货币政策操作正在逐渐由数量型调控向价格型调控转变，但由于不同层次利率之间尚未形成市场化的传导链条，经济结构中还存在一些利率不敏感部门，尚未形成完全市场化的金融市场价格体系，因此搭配使用M2和社会融资规模等数量型货币政策中介目标或监测指标，是一种很好的过渡模式。
目前我国金融宏观经济调控正朝着金融防风险与服务实体经济动态平衡的方向发展。盛松成认为，社会融资规模能够反映金融防风险与服务实体经济的统一。社会融资规模能够多角度、全方位反映全社会各类融资支持实体经济的状况，对于促进金融支持实体经济具有重要意义。社会融资规模在综合反映实体经济融资总量的同时，还提供了类型结构、地区流向和行业投向等信息，有利于更全面地反映我国经济金融运行情况，前瞻性地反映实体经济融资规模变化的方向、地区差异、行业发展动向、宏观杠杆率变化等，符合金融宏观调控的需要，有助于实现金融防风险和服务实体经济之间的有机统一、动态平衡，为推动产业结构转型升级、做实做强做优实体经济、迈向高质量发展提供指引。
(责任编辑：DF378)
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