“沪伦通”渐近 助力厉害日语 A股蝶变

　　 随着近期中国证监会发布监管规定的征求意见稿，“沪伦通”这一中英两国证券市场的互联互通机制已经呼之欲出。和此前的“沪深港通”不同，“沪伦通”由于两地市场存在明显时差，采用的是“产品跨境发行、投资者本地交易”的方式，这一方式对于提升A股上市公司的治理，带动估值的修复都有重要作用，未来A股的蝶变，将有望从“沪伦通”开始。投资者对这一长期变化趋势需要高度关注，并做好应对。

　　增发股份再融资，英国公司只能将现有存量股票转成存托凭证到A股挂牌，将资金流动限制在比较小的可控范围。其次，“沪伦通”规划基础股票和存托凭证的转化机制，有助于上市公司在两地市场挂牌价格趋同，不太容易出现“国际板”由于中外证券市场割裂交易形成价格的落差。如此一来，最大限度降低了市场对境外公司来华圈钱的担忧，反而是英国方面给予我国上市公司更多的优待。

　　在这样的制度设计下，有利于资金往估值较低的一方流动。根据招商证券的研报，目前英国富时100指数成分股的平均市盈率和市净率，都明显高于上证50指数成分股。因此，在目前A股市场蓝筹股的估值低于英国蓝筹股的情况下，“沪伦通”的推出对A股资金的分流有限，反而会增加优质上市公司的融资渠道，也凸显国内蓝筹股的全球估值优势。相比A股，英国股市的国际化程度更高，“沪伦通”上路之后将有助于吸引全球资金对A股的关注，带来蓝筹股的估值修复行情。

　　2014年“沪港通”推出前夕，恒生AH股溢价指数最低跌至88，意味着陆港两地同时上市公司中，A股平均比H股低12%。后来这一指数伴随着A股的上涨，最高一度升至154，目前仍在120左右。虽然“沪港通”并非当年大牛市的唯一原因，“沪伦通”也不能和“沪港通”完全划上等号，但相对低估值的A股蓝筹，在开放程度加深的情况下，无疑是有利于吸引外资关注的。

　　帝亚吉欧公司对白酒行业的水井坊持续增持，甚至高价要约收购的情况来看，国际资金对具有中国消费特色的公司给予较高估值，因此上证50和上证180的成分股具有此类特点的公司，如白酒、中药、乳制品等也可考虑列为首选。

　　此外，不少蓝筹股已经在港股上市，境外资金可以比较方便参与，因此笔者建议首批试点不妨以未包含H股的公司为主。此外，在试点成熟之后，也可考虑引入指数型基金的互联互通，比如上证50ETF和英国富时100指数相关基金的互相挂牌，让资金量较少的散户投资者也有参与国际市场价值投资的机会。

(责任编辑：DF395)

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