随着亚洲金融危机的爆发，我国经济高速增长阶段被迫打断，GDP增速开始回落，1998年第二季度GDP增速低于1997年同期3.1个百分点，同时国内消费、投资以及贸易等方面亦受到重大打击，物价水平出现负增长态势。
在2002年中，政府发行1500亿元长期建设国债，较前期有所增加，除了维持国有项目、西部开发之外，财政支出开始有所转向，亦将资金用于农村建设、公检司法等方面。
2003年和2004年分别发行长期建设国债1400亿元和1100亿元，自1998年之后再次发力，但此次财政投向主要着重于农林水利、科教文卫和能源生态，并非之前的重点建设工程项目。
多年以来的基础设施建设成效显著，1998年基建完成额同比增长为34.59%，之后三年平稳增长，在2003年和2004年再次迎来第二波发力，基建工程在水利交通、城乡建设等方面发挥了巨大作用。
1998年全社会固定资产投资完成额增速由7.03%升至14.12%，该增速在2003年达到顶峰24.99%。由于投资额的持续增长，国内工业生产受益明显，工业增加值不断扩大，工业增加值增速从2002年开始达到两位数，工业生产逐渐摆脱颓势。
结合以1998年后稳健偏松的货币政策，积极的财政政策效果显著。在基建、消费、投资以及对外贸易多线发力下，国内经济形势渐暖，2000年开始GDP增速破8，完成“保8”任务，在2003年GDP增速达到10%，实现两位数增长，亚洲金融危机冲击得到有效缓解。同时通货紧缩苗头得到遏制，从2002年12月起，CPI重返正值，物价水平进入正常区间。
此外，因为美元贬值导致国内出口商品的人民币价格下降，大宗商品价格飙升加大企业成本，使得出口规模大幅缩减，2018年11月，出口金额同比增长由19.29%跌至-2.22%。由于国内经济增长过于倚重于对外贸易和投资，出口规模的萎缩加重了此次金融危机所带来的负面影响。
继四万亿计划之后，政府持续加大支出力度，刺激经济增长。2009年至2011年，财政支出均高速增加，从2012年开始，财政支出增速有所放缓。但同时由于财政收入增速下行程度更大，导致财政赤字规模加速扩张，2012年财政赤字同比增长由-20.66%上升至61.90%，2013年开始财政赤字规模突破10000亿元水平。
效果上来看，西班牙的家庭负债比率也从2008年的135%到2016年的106%，但依然是高于欧洲整体水平。而政府的杠杆比例也没有有明显的降低，其中一个原因为，西班牙共有 17 个地方自治区，其总支出约占政府支出的40%，并且拥有相当高的自主权。而地方政府财政运用受到约束不及中央政府，前期的高福利政策难以退出，财政纪律不到位导致总体赤字仍在扩大。
总体而言，西班牙在企业与家庭的去杠杆工作还是效果要好于政府去杠杆。然而与美国相比，西班牙可能还停留在美国债务危机后期去杠杆的第一个阶段。差异在于，美国经济出现了较为显著且持续的修复，经济增长带来的居民收入上升以及企业盈利回暖，最终导致政府部门的杠杆再度向实体转移，其只是承担了一个中间过渡的作用。然而，西班牙却并没有享受到这一积极的去杠杆的有利条件。
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