摘要
【任泽平解读8月经济金融数据：放水养鱼】总的判断，供给侧结构性改革的去产能和去库存任务已经基本完成，去杠杆行至中盘、转入稳杠杆，未来政策重心应加大降成本和补短板。宏观政策要放水养鱼，与民休息，轻徭役重民利；微观企业要广积粮，缓称王，度过金融形势的冬天。（泽平宏观）
任泽平，现任恒大集团首席经济学家(副总裁级)兼恒大经济研究院院长。
工业增加值同比 6.1%，预期 6.1%，前值 6%。1-8月城镇固定资产投资累计同比5.3%，预期5.5%，前值5.5%。8月社会消费品零售总额同比9%，预期8.8%，前值8.8%。8月新增人民币贷款12800亿人民币，预期14000亿人民币，前值14500亿人民币。8月社会融资规模1.52万亿元人民币，预期13000亿元，前值 10415亿元。8月末广义货币(M2)余额同比增长8.2% 预期8.6%，前值8.5%。
利率上升、土地流拍等，下半年全国特别是三四线地产销售面积面临下行压力。利率，而即使上市民营企业融资成本也高达10%以上。1-7月工业民企利息支出同比增速11.8%，高于国企利息支出同比的8.6%。第三，从政策的执行对象看，去产能、环保限产等硬性指标更容易导致缺少话语权的民企被动退出，由民企买单。
新增贷款环比缩量主要有两个原因：一是上半年银行信贷投放强劲，部分银行表内资本金消耗较快，MPA考核、存贷比、流动性等指标限制信贷扩张能力。二是银行风险偏好依然较低，实体企业经营承压，银行合意信贷项目有限。8月新增企业贷款6127亿元，其中企业中长期贷款仅增3425亿元，为今年以来最低水平，而表内票据贴现新增4099亿元，为近年新高，反映银行通过票据贴现冲贷款规模，而实际贷款对于实体经济支持有限。在风险偏好影响下，银行发放较多居民贷款，8月新增居民户贷款占比达55%，为今年以来最高水平。资金流向实体。
财政收入同比9.4%，略低于去年同期0.4个百分点；支出同比仅为6.9%，低于1-7月的7.3%，持续下滑，远低于去年同期的14.5%。基建类项目如农林水、交通运输支出同比增速仅为3.9%和-0.8%。同时，财政清理整顿持续加强、金融形势趋紧，PPP、政府购买服务、非标等投向基建项目的资金减少。7月下旬政治局会议和国务院常务会议要求财政政策更加积极，在调结构和扩内需上发挥更大作用。 GDP达到48%，挤压消费。今年以来，拖累消费的主要力量是汽车，1-8月累计销量1.3%，今年车辆购置税恢复按10%的税率征收，优惠政策取消，对市场需求形成一定打击。
进出口增速同落，抢出口效应消失后出口将下滑
CPI小幅上行，PPI温和回落油价来看，近期油价随着美国页岩油增产以及沙特等主要产油国计划增加产量等影响震荡回落。油价短期受主要产油国增产影响，中长期受美国经济逐渐筑顶、中美贸易战持续、页岩油产量持续稳步上升影响而受到压制。综合来看，年内PPI环比在工业品涨价和油价高位震荡的综合影响下有望保持温和上涨，但由于去年下半年基数较大，因此年内PPI同比增速可能小幅回落，但幅度不深。
PMI略有反弹，服务业持续扩张，但新订单下行预示需求疲软
(责任编辑：DF010)
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