在国际市场上，股指期权已经是一种应用成熟的风险管理工具，但其毕竟具有高杠杆、专业能力需求高等特性，因此在推出相关期权产品前，如何做好制度保障，投资者保护是需重点考量的问题。
作为国际上发展最为成熟、流动性最强、产品创新最活跃的期权市场，美国期权市场在相关制度方面有哪些值得我们借鉴的东西呢？
作为结算制度的核心，保证金制度是期权交易中风险控制的重要手段。在交易成本与风险控制的博弈中，美国期权交易的保证金制度不断发展，先后存在传统模式、芝加哥期权交易所开发的市场间保证金计算系统(TIMS)和标准组合风险分析系统(SPAN)等不同的保证金制度，而TIMS制度和SPAN制度也逐渐成为美国主流的期权保证金制度。其中，TIMS以资产群为基础预估价格风险，系统全方位考虑了市场风险，并且能准确衡量单一标的资产的投资风险，而资产群的设计也使得保证金的计算简化；SPAN可以精确地计算任意投资组合的总体市场风险，并在此基础上结合交易所的风险管理理念，计算出应收取的保证金。
芝加哥期权交易所前董事总经理郑学勤指出，美国期权的发展有一个特征：每经过一次金融危机，参与期权交易的机构投资者就大量增加。1987年、2000年和2008年都是如此。2014年，全球资产风险管理研究院对相关基金使用期权的情况作了一项大规模的研究。报告显示，从2000年到2014年，使用期权的基金的数目从10家增加到了119家；在过去的15年，使用期权的基金的回报比标普500指数的回报要高；使用期权的基金的波动率和最大回撤幅度比标普500指数要低。
在建议方面，贺强表示，应贯彻落实“保护投资者权益”的宗旨，在合约设计上应注重体现抗操纵性，在规则制度上应充分考虑风险防范。积极引入投资者适当性制度，确保将“适当的产品提供给适当的人”。同时，应常抓不懈地深入做好投资者教育工作，不断提高广大投资者对期权产品的认知水平，全面提升运用期权进行风险管理的能力。此外，还应充分利用好股指期权的“支点”效应，在开展股指期权产品上市准备的同时，应积极做好波动率指数等后续产品的研发筹备。争取尽快推出波动率指数，完善宏观监管指标体系，为进一步加强金融宏观审慎监管能力夯实基础。
(责任编辑：DF309)
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