从以上原因来看，真可谓“内外交困”，但仔细推敲下通胀压力真有那么大吗？对此我是不认同的。单单讨论汇率贬值导致通胀一点，理论上汇率贬值对于国内商品价格的影响是具有不确定性的，传导渠道包括了本币计价进口商品价格的抬升等刺激通胀的逻辑；也包括资本外流导致国内流动性收紧、央行干预汇率导致央行外汇占款负增长等不利于通胀抬升的因素。而从我国现实的数据出发，我们很难从图上看出人民币汇率与我国CPI同比之间存在着什么明显的相关关系，这至少跟我国中间投入品与最终消费品较低的对外依存度(分别仅为6.4%、4.8%)是密切相关的。
往后看债券市场，相比汇率贬值引发的输入性通胀，我可能更加担心汇率与中美利差之间的联动关系。今年上半年的组合是“汇率贬值+中美利差收窄”，为防止单边贬值预期的形成，“稳汇率”的需求在下半年大概率将有所加强，若美元指数、美债收益率进一步走高，中美利差预计难以继续维持在此前50-60bp的低位。事实上，近期中美利差已悄然反弹至81bp，重回“舒适区间”。
近期全球避险情绪维持震荡状态，土耳其危机仅造成VIX出现小幅抬升之后便回落。美国与16日宣布成立“伊朗行动组”负责实施、监督对伊制裁。8月20日VIX收于12.49，相较此前略有抬升。
上周央行通过公开市场操作净投放资金1300亿元，并超额续作MLF，但资金面仍出现边际收紧，资金利率大幅抬升。债券市场方面，通胀预期、债券供给压力、汇率贬值等因素均形成了负面冲击。中国10年期国债收益率8月21日收于3.63%，相较10日抬升8bp.8月20日美国10年期国债收益率相较10日下行5bp至2.82%。中美利差相较10日明显走扩13bp至81bp，目前已再度进入“舒适区间”。
中国外汇市场交易量边际有所收窄，但交易量指数的反弹态势并未逆转，对于下半年我国的外汇供需情况并不需要过于悲观。从结汇率等市场预期指标来看，同样显示出目前市场汇率预期仍比较稳定。
招商外汇供求强弱指标反弹状态未改，从外部环境来看亚洲新兴市场资金流动形势也未出现进一步恶化，这有利于人民币汇率保持相对稳定。
截至8月21日盘中，港元兑美元汇率相较10日升值1pips至7.8497，仍未脱离弱方承诺附近。港元汇率与14、15日多次触及7.85，香港金管局连续两日出手4次，合计买入168亿港元，时隔3个月之后再度入场。
上周陆股通出现小幅净流出，本周再度呈现流入状态，。上周累计流出资金9.05亿元，本周前两日累计流入资金84.71亿元。近7日外资主要增持食品饮料(五粮液、伊利股份、贵州茅台、洋河股份)、金融(中国平安、招商银行)、电子(大族激光)、旅游(中国国旅)等板块。
境外机构7月份共计增持人民币债券665亿元，其中包含国债651亿元。境外机构增持人民币债券，无论对于债券市场还是外汇市场而言，均具有重要的意义。
边际收紧的资金面导致资金利率出现明显抬升。截至8月21日，DR007相较10日明显抬升35bp，R007大幅抬升53bp。
8月21日中国10年国债利率收于3.6300%，相较10日抬升8bp，短端收益率受资金面收紧的影响上行幅度更大，导致期限利差明显压缩至69bp。
不同等级信用利差均出现小幅抬升。截至8月21日，高等级信用利差相较10日抬升2bp，中低等级信用利差则相较10日提升4bp。
A股结果上周大跌之后，本周企稳反弹。上周单周上证综指大跌126.34点，跌幅达到4.52%，跌落2700点，上证50指数下跌5.15%，创业板指数上周下跌5.12%。本周前两日上证综指累计上涨2.43%，上证50累计上涨3.29%。
在我们所选取的指数样本中，上周全球市场基本均出现下跌，从近4周的累计涨跌幅来看，目前A股累计表现最差。
8月21日人民币汇率收于6.8380。目前人民币汇率相较10日收盘小幅走强194pips，主要得益于本周美元指数的明显回落。境外机构对冲人民币汇率风险的成本目前仍维持在负值，可能是部分机构在外汇掉期市场的操作所致。
美元指数冲高回落重新回到96下方，但新兴市场货币仍较弱，亚洲货币整体则出现小幅升值。
(责任编辑：DF010)
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